土耳其汇率跌跌不休 一些国家主权债务违约风险正在上升

　　“我太难了！”最近的土耳其，就处于这样的境地。

　　本月初，土耳其里拉对美元汇率就已破7，之后经历四连跌。5月6日、7日，里拉持续创历史新低。北京时间5月8日13:03，里拉对美元汇率报7.1023，较前几个交易日有所回升。

　　统计显示，今年以来，里拉对美元跌幅累计达到17%。面对这样的走势，市场认为土耳其里拉的下跌仍未结束。

　　土耳其里拉的命运，并不孤独。今年以来，包括南非、巴西、墨西哥、俄罗斯等新兴市场国家货币均走出了悲催的行情。

　　市场更为担心的是，一些国家主权债务违约的风险正在上升。

 

　　黯淡的土耳其汇率

　　今年以来，土耳其通货膨胀加剧、失业率迭升、经济增长步伐放缓，里拉承压愈重。里拉在震荡中不断走低，对美元累计贬值17%。

　　土耳其作为中东地区新冠肺炎疫情确诊病例最多的国家，经济发展承压。公开数据显示，土耳其新冠肺炎确诊病例已超过13万例。

　　IMF预测，2020年全年土耳其经济或将萎缩5%。目前，土耳其第一大城市伊斯坦布尔失业人口超过200万。

　　为支撑里拉对美元汇率，土耳其央行今年已从外汇储备中提取了大量美元。目前，其外汇储备净额已从年初的400亿美元，大幅降至近250亿美元。

　　在渣打中国首席投资策略师王昕杰看来，多重因素导致了近期里拉的持续走低：

　　其一，受新冠肺炎疫情影响，土耳其经济陷入衰退，央行降息概率增加，因而汇率承压。

　　自去年以来，土耳其已多次降息。在今年4月的央行议息会议上，土耳其央行宣布再次降息100基点至8.75%。高盛也于5月4日表示，基于CPI数据表现，预计土耳其央行可能大幅降息。

　　其二，有机构认为，土耳其外汇储备即将耗尽，仅靠与其他央行货币互换，才得以维持外币流动性。

　　4月下旬，道明证券(TD Securities)分析师预计，如果土耳其里拉持续承压，该国外汇储备可能最早于7月耗尽。

　　其三，近期，土耳其银行业监管机构采取措施，限制外国投资者参与以里拉计价的市场交易，造成资本流出压力。

　　5月6日，土耳其银行监管机构(BDDK)公告称，将限制土耳其银行与国外银行及机构的里拉配售、抵押贷款、回购以及借贷交易。

　　不过，即使面对如此众多的负面压力，标普5月6日却对土耳其发布了一份带有正面意味的评级报告：前景展望稳定。

　　标普认为，虽然新冠肺炎疫情会引发土耳其经济衰退，使得其财政赤字占GDP比重扩大至约5%，但预计至2020年年底，土耳其一般政府债务不会超过其GDP的34%，财政政策仍有操作余地。

　　标普对土耳其发布评级：前景展望稳定

　　对此，招商银行金融市场部外汇首席分析师李刘阳认为，很多降级都是事后确认，市场一般先动。如果疫情冲击很大，主权评级迟早会面临调降。

 

　　不孤独的里拉

　　“新兴市场国家中，土耳其里拉并不是跌得最多的。”李刘阳称。

　　里拉的曲折遭遇，并非孤例。年初以来，部分新兴市场货币对美元跌势扩大。

　　数据显示，今年以来，巴西雷亚尔对美元跌幅近30%，南非兰特对美元跌幅超25%、墨西哥比索对美元跌幅超过20%，俄罗斯卢布对美元下跌16%。

　　部分新兴国家货币对美元跌幅，统计时间自2020年1月1日至5月7日

　　这些新兴市场货币之所以表现相似，是因为它们都是拥有“三高”的脆弱经济体。

　　“土耳其属于高债务、高通胀、高赤字国家，南非、巴西、墨西哥、俄罗斯也是。”李刘阳解释说，在全球经济低迷的时候，拥有“三高”特征的新兴市场国家货币抗跌性差，受的冲击也更大。

　　“面临经济衰退、外债偏高和金融体系不稳定问题的新兴国家，才会存在本币汇率大幅波动的风险。”王昕杰表示。

　　平安证券策略组认为，以新冠疫情为导火索，美元走强、外贸萎缩、财政赤字等可能会加大政府负债率相对较高、以资源品出口为主的新兴经济体主权债务风险。

 

　　主权债务违约担忧上升

　　汇率的剧烈震荡只是表象，这些脆弱国家的主权债务违约风险更让市场担忧。

　　4月27日，南华期货发布的研报提及，要重点关注土耳其和巴西的债务违约风险。南华期货认为，土耳其外债占比和净国际投资头寸占GDP比重过高，一直以高通胀换取高增长。而巴西政府债务压力较大，经常项目赤字率和财政赤字率高企。

　　而就在上个月，作为新兴市场的典型国家之一，阿根廷政府就因受新冠肺炎疫情冲击，无力偿还债务，提出全面债务重组，包括推迟还款期限、削减利息等，该提案受到债权人拒绝。

　　那么，这些“三高”通病的新兴市场国家，主权债务违约会否传导开来，引发蝴蝶效应？

　　王昕杰认为，阿根廷的债务违约风险在疫情之前就已存在，只是新冠肺炎疫情的蔓延加剧了其违约风险。通过对比全部新兴市场国家的三个月CDS(信用违约互换)数据，当前违约扩散的风险并不大。

　　“但在疫情的影响下，新兴市场国家偿付债务的能力在下降、而财政赤字还在加大，虽然没有立即违约的风险，但部分新兴市场国家的信用评级可能有下调的风险。”王昕杰进一步说明。

　　5月6日，受巴西经济前景不乐观、政治形势不稳定和新冠肺炎疫情冲击等多重因素影响，国际评级机构惠誉将巴西评级展望从稳定修正至负面。