货币政策工具量价齐动 MLF利率再降20个基点

　　定向降准首次实施与中期借贷便利(MLF)“降息”量价齐动。

　　央行昨日发布公告称，从4月15日开始，人民银行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。15日为实施该政策的首次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。

　　同时，央行开展MLF操作1000亿元，期限为1年，中标利率2.95%，较上次下降20个基点。这是1年期MLF操作利率首次突破3%，操作利率下降20个基点，为近4年来下行幅度最大的一次，2016年该期限MLF利率曾跌至3%。

　　4年来最大幅度的MLF“降息”

　　对于此次MLF利率下调20个基点，市场人士认为，这与逆回购利率下调幅度一致，以确保不同期限政策利率水平整体下降。

　　随着央行逆周期调节力度不断加大，自去年11月以来，MLF操作利率调降幅度逐渐加大，从去年11月操作调降5个基点，至今年2月调降10个基点，再到本月调降20个基点，MLF操作利率低至2.95%，创下同期限MLF操作利率的历史最低水平。

　　为应对疫情对经济运行的影响，近期央行下调7天期逆回购利率20个基点至2.2%，并宣布将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，打开了“利率走廊”下限。

　　“虽然没有明文规定逆回购和MLF利率要保持一致，但是央行坚持实施常态货币政策，短端和中端政策利率实质上是要保持同步变动，否则会造成市场太多不必要的解读。”方正证券首席经济学家颜色表示。

　　光大证券研究所首席银行业分析师王一峰认为，MLF利率调整20个基点，跟随逆回购利率同等幅度下调，收益率曲线平行下移，符合预期。

　　颜色认为，上月末央行先进行逆回购操作并调降20个基点的利率，主要是为了应对疫情对经济造成的影响。接下来的MLF操作属于常规操作，利率跟随下调，也表明央行要进一步压低银行负债端利率，从而达到引导银行降低贷款利率的目的。

　　本月LPR下行或成定局

　　市场普遍预期，本月贷款市场报价利率(LPR)下行或成定局。

　　民生银行首席研究员温彬说：“从LPR报价机制以及此前变动规律看，预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致，利率为3.85%。同时，为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。”

　　“4月份，央行多措并举组合拳出击，下调了逆回购和MLF利率，并宣布定向降准、降低超额存款准备金利率，市场资金利率持续维持低位。预计流动性宽裕态势将延续，4月份的1年期LPR也将下调10至20个基点。”王一峰分析称。

　　LPR报价与当月货币市场利率水平息息相关，自3月30日逆回购操作下调20个基点，4月初央行又宣布降准、降低超额准备金利率，受到预期影响，货币市场利率连续走低，多个期限资金利率创下11年来历史新低。

　　受到流动性投放影响，短端资金利率大幅下行，从上海银行间同业拆放利率(Shibor)来看，15日，隔夜Shibor继续大幅下行19.3个基点，接近0.8%；7天Shibor下行7.5个基点，隔夜至1年期的各期限资金利率均低于2%。

　　“央行之前通过降准、再贷款等操作提供了较多流动性，而且当前财政支出较大，财政收入增速显著放缓，财政的因素使得央行进一步提供了较多流动性。”颜色认为，本次MLF仅操作1000亿元，原因在于当前银行间流动性较为充裕，预计本月不会再有MLF操作。