5分钟看懂“发行特别国债”背后的意义

　　3月27日的中央政治局会议提出，运用“适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债规模”三大手段，来实现“积极的财政政策要更加积极有为”的目标。

　　其中的“特别国债”，属于国债的一种，其专门服务于某项特定政策，支持某特定项目需要，因此被成为特别国债。

　　改革开放之后，国债发行开始于1981年，绝大部分是内债，分为储蓄国债和记账式国债。四十年里，“发行特别国债”次数极少，但每一次发行都具有极深刻的意义。上海证交所自1990年起开市交易，咱们也从1990年后开始回顾每一次特别国债的发行时点和当时的市场表现。

　　一、1998年8月，财政部宣布发行期限为30年的2700亿元特别国债，向四大国有商业银行定向发行，所筹资金专项用于补充资本金，以达到《巴塞尔协议》的要求。

　　看下当时A股市场的反应：

　　1998年宣布发行特别国债后的第二天即8月19日，上证综指由1071点上涨到1126点，日涨幅高达5.1%，此后上涨行情持续了6个交易日，直至8月25日的1179点，共涨了9.3%。1个月后，上证综指为1207点，涨幅为12.7%。

　　二、2007年6月18日，财政部经授权，宣布将发行2000亿美元的特别国债，用于购买外汇，注资中投公司。

　　当时的背景是，中国国际收支持续顺差，外汇储备持续攀升，当时已突破1.4万亿美元。为此，中央考虑组建中投公司作为外汇储备新的多元化投资平台，建立中国的“主权财富基金”。

　　看下当时A股市场的反应：

　　2007年6月18日，财政部发行2000亿美元约合1.55万亿人民币特别国债的当天，上证综指从4132点上升至4253点，日涨幅为2.9%，随后股市有所下调，但很快重拾升势，于7月5日自3615点重启上升行情，牛市行情持续了三个多月，最高涨到10月16日的6124点！

　　三、2017年8月，续作。

　　为组建中投公司所发行的2007年这笔特别国债开始到期。财政部选择续发来维持。至于未来到期的特别国债将如何处置，目前并没有确定的结论。

　　看下当时A股市场表现：

　　2017年8月，正值A股处在蓝筹权重独立行情的过程中，上证50指数000016在发行日之后再连续上涨近6个月，直到2018年2月才见顶。中小创为代表的中证500指数，则是横盘震荡走势。

　　此外，历史上还曾发行过特别类型的债券来满足特定的支出目的，比如长期建设国债、专项建设基金。

　　1998年是中国首次启动积极财政政策的一年。当年一季度，亚洲金融危机对外贸的冲击凸显，经济增速低于预期。上半年主要采取了降息等货币政策，但效果不明显。加上当年几大流域的洪水灾害，决定更多考虑运用财政政策扩大内需。国务院提出调整原预算安排的方案，于8月的全国人大常委会上获得批准，当年发行1000亿长期建设国债，主要用于加大基础设施建设力度。其后长期建设国债发行一直到2004年，7年内共发行9100亿。

　　来看下当时A股市场的表现：

　　1998年当年横盘震荡，1999年著名的519行情启动，点燃了做多热情。上证指数持续上涨，直到2001年见顶2245点，这波行情是998-6124超级大牛市之前的一波大牛市，老投资者都知道。

　　从历史可以发现，特别国债与普通国债的差异主要体现在：通常为了特定用途而临时增发，具有很强的目的性；发行往往与当时特定的经济财政形势密切相关；多数会限定特定发行对象；多半会债务和资产同步增加，不增加净赤字。

　　2020年的特别国债，在疫情大幅冲击的特定背景条件下发行，具体会如何安排？最需要明确的是其特定用途是什么？让我们拭目以待。