流动性危机尚未解除？美元走势并未说明一切

　　最近两天，一直受到流动性紧张拖累的市场终于可以松一口气，因为美国政府和美联储采取了一系列举措增加市场流动性。而现在，全球交易商好像开始纷纷抛售美元，转持风险货币。

　　“流动性海啸”解救“美元荒”，非美货币普涨

　　本周一，美联储表示将不限量买入政府债券以保持较低的借贷成本，并扩大货币市场共同基金流动性机制。早些时候，美联储还开始扩大美元流动性互换协议的合作范围，将澳大利亚和巴西等国央行也包括进来。与此同时，近期发行的债券(通常流动性更强)与之前发行的债券(流动性更差)之间的利差缩小了。

　　除美联储之外，日本和澳大利亚等主要中央银行采取的一系列紧急措施未能安抚市场。而各大央行救市的焦点，无一例外都晋中在流动性紧缩这一难题上。

　　过去两天，美元有所回落，挪威克朗领涨发达国家货币，一度创下有史以来最大单日涨幅；澳元在跌至多年低点后，也开始反弹；英镑汇率同样逐步回升，随着政府开始全面封锁以遏制冠状病毒疫情，英国的危机正在减少；新兴市场货币指数则收获三年多来的最大涨幅，这对持有美元债务的借款方来说是一大利好。

　　PGIM固定收益部宏观经济研究负责人、前联邦公开市场委员会经济学家内森・佩茨(Nathan Sheets)表示：

　　“市场感受到了美联储正在提供的海啸般的流动性。从提供互换额度到政府高达2万亿的财政刺激资金，美联储和美国政府在向市场表明，他们将充当最强护盘手的角色。”

　　形成鲜明对比的是，由于冠状病毒疫情的影响越来越大，这些席卷市场的救济措施出炉之前，投资者在上周抛售了除美元以外的所有资产。

　　走势仍未发生逆转

　　尽管如此，融资市场的压力仍然存在，期权交易者似乎也不相信美元回落标志着市场情绪彻底好转。下个月到期的美元兑其它非美货币的期权合约价格仍接近八年来最高水平。

　　一方面，Brown Brothers Harriman驻纽约外汇策略全球负责人Win Thin认为，美元可能会再次走强的原因在于，几乎所有主要国家央行都在进行近乎无限的量化宽松，甚至采用零利率政策。在这个角度来讲，美联储不是异类，美元也没有受到更多额外压力。

　　另一方面，冠状病毒疫情对经济造成的负面影响在累积，并对全球经济增长造成持续威胁。周二的数据显示，美国服务业和制造业PMI及工业订单创历史最大跌幅；周四公布的美国截至3月21日当周初请失业金人数录得328.3万人，为此前纪录高位的5倍。类似地，英国的工业、制造业和服务业指标也创下自1998年以来的最大跌幅。

　　欧洲和美国的经济数据都如此低迷，很可能重新激活美元的避险功能。阿尔克拉公司(Akera Inc)驻伦敦外汇和全球宏观策略师维拉杰・帕特尔(Viraj Patel)认为，美元在本周早些时候的下跌可能是一次技术性调整，而不是全面抛售。

　　“我们仍处于风暴的中心，而且可能会看到更多的欧洲国家进入封锁状态，因此美元需求仍将维持在高位。”

　　需要注意的是，虽然非美货币昨天涨势凶猛，但与近期的下跌幅度相比，高风险和商品货币的涨幅其实微乎其微，多数货币的汇率仍徘徊在多年来的低位。比如澳元兑美元的汇率，就接近2002年以来的最低水平。

　　另一方面，尽管英镑上周经历了低迷后开始上涨，但分析师仍预计英镑不会出现重大涨幅。人们仍然担忧英国年底会“硬脱欧”，同时也担心英国因封锁而导致大量自由职业者失业。

　　在汇市当中，投资者对亚洲中新兴经济体货币的汇率尤为担忧。G10货币兑美元强势反弹时，亚洲新兴市场货币也显得很克制，涨幅最大的韩元仅上涨了1.4%。

　　瑞穗银行首席亚洲外汇策略师张健(Ken Cheung)表示，美联储的政策对新兴市场资产价格的提振是间接的。只有在主要市场企稳后，资金才会去新兴市场逐利。