美联储二度紧急降息 全球宽松政策进一步加码

　　在新冠肺炎疫情以及沙特和俄罗斯的原油“价格战”冲击下，上周全球金融市场出现了剧烈动荡，多国股市遭遇“熔断”。为此，各主要经济体央行再度出手救市，在欧央行宣布将提供定向长期再融资操作支持中小企业，并额外增加1200亿欧元（1欧元约合7.78人民币）购债规模的政策措施后，本周伊始市场又迎来了美联储的大动作。当地时间3月15日，美联储宣布将联邦基金利率降至0%至0.25%的水平，并表示将重启量化宽松政策。美联储称，在接下来的数月将推出7000亿美元（1美元约合6.99人民币）的大规模量化宽松（QE）计划，以应对新冠肺炎疫情对经济的影响。

　　降息与量化宽松双管齐下，此举堪称是美联储史上最大规模的宽松行动，且距离上一次紧急降息仅12天，可以看出美联储稳定经济的巨大决心。然而，市场似乎并不买账，美股期货当日盘中依旧持续下跌，甚至触发交易限制。截至15日收盘，美国主要期货平均下跌超4%。同时，有着“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所VIX指数持续飙升。截至上周，VIX恐慌指数今年的累计涨幅接近243%，最高波幅达到361%，甚至高于2008年金融危机时的最高波幅327%，这都反映出市场对海外新冠肺炎疫情发展的巨大担忧。

　　疫情拖累经济前景 美联储“零利率”救市

　　目前，新冠肺炎疫情仍在全球持续蔓延。世卫组织发布的最新一期每日疫情报告显示，截至欧洲中部时间15日10时(北京时间15日17时)，中国以外新冠肺炎确诊病例累计超过7万例。受疫情影响较为严重的意大利，累计确诊新冠肺炎病例24747例，累计死亡1809例。同时，法国、德国、英国等国的疫情也有扩大趋势。美国的新冠肺炎确诊病例累计已达到3244例，死亡62例。

　　3月13日，美国总统特朗普在白宫发表讲话时正式宣布“国家紧急状态”，疫情对于美国经济的冲击已初现端倪。美国白宫国家经济委员会前主任科恩(Gary Cohn)在美国有线电视新闻网（CNN）节目中称，由于新冠病毒在美国扩散，民众的经济活动减少，将导致美国经济急剧下滑。美国很可能已经步入衰退期并有负增长的趋势。不过，这也意味着克服疫情后，市场将迎来快速复苏。

　　美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在此次宣布降息的新闻发布会上表示，新冠肺炎疫情在全球的蔓延，使得美国经济增长面临风险，因此需要及时采取行动来支持经济的稳定和未来增长。鲍威尔表示，新冠肺炎疫情对美国有着非常深远的影响，并拖累今年美国的通胀表现。与此同时，全球经济的疲弱表现会拖累美国的出口一段时间，二季度的经济表现可能疲弱。金融市场的一些领域也显现受到压力的迹象。

　　面对疫情冲击下的金融市场，此次美联储一举将联邦基金利率下调100个基点，从1%至1.25%的目标区间下调到0%至0.25%，并将银行贴现窗口的紧急贷款利率下调了125个基点至0.25%，贷款期限延长至90天。美联储称，鉴于新冠肺炎疫情风险上升，预计将维持这一目标区间，直到确信美国经济经受住了近期事件的考验，并有望实现其最大就业和物价稳定目标，但预计负利率在美国不会成为合适的政策。

　　与此同时，美联储还宣布了7000亿美元大规模的量化宽松计划，包括几个月内回购至少5000亿美元国债，增持至少2000亿美元规模的抵押担保证券。鲍威尔表示，购债可以创造更宽松的环境，资产购买旨在支持信贷可获量。美联储将“大力”购买资产，每周或每月的资产购买规模没有上限。此外，美联储表示，在央行的全球协调行动中，加拿大央行、英国央行、日本央行、欧央行和瑞士央行已采取行动来提高美元流动性，并通过现有的美元掉期安排在全球范围内进行交易。

　　全球“降息潮”再起 宽松政策进一步加码

　　目前，全球央行已经开启新一轮降息风暴。据统计，在3月3日美联储首次紧急降息50个基点之后，就已经有13家央行跟进。二十国集团（G20）财长和央行行长也在最新声明中一致同意将使用所有可行的政策工具，包括适当的财政和货币措施。

　　3月3日，澳洲联储率先宣布降息25个基点至0.50%，创下纪录新低，并表示准备好进一步放宽货币政策。紧接着，3月4日，加拿大央行宣布下调基准利率50个基点至1.25%，为2015年7月以来首次降息。上周末，加拿大央行再度宣布紧急降息50个基点，将关键的隔夜利率降低50个基点至0.75%。3月11日，英国央行宣布紧急降息50个基点至0.25%。3月15日新西兰联储紧急降息75个基点，将官方隔夜拆款利率(OCR)调降至0.25%，货币政策委员会一致同意将OCR保持在这个水准至少12个月。

　　欧央行上周意外地并未降低利率，但采取措施刺激银行增加贷款，并扩大其1200亿欧元的量化宽松计划。欧央行宣布，将额外增加1200亿欧元的资产购买规模，直至今年底。定向长期再融资操作(TLTRO-III)利率低于平均再融资利率，首次长期再融资操作(LTRO)将在3月17日进行；长期再融资操作(LTRO)会每周分配，所有的贷款都在6月24日到期。与此同时，将为银行提供暂时的资本援助。

　　与欧央行类似，缺乏货币政策空间的日本央行同样没有选择降息。不过，日本央行宣布，自本周开始日本央行将利用期限较长的市场操作，为市场提供充足的流动性，时间期限直至3月底。日本央行同时表示，如有必要将继续增加购买日本国债，承诺将采取行动确保市场稳定，并将于3月25日公布销售日本国债回购期货的具体计划。

　　本周四，印尼央行、菲律宾央行、瑞士央行、挪威央行、土耳其央行、南非央行都将公布利率决议。菲律宾央行行长周一表示，降息25个基点“基本成定局”。澳洲联储也表示将在周四宣布进一步的政策措施，准备在二级市场购买政府债券，以确保市场流畅运作。全球宽松政策有望进一步加码。

　　国际金融市场波动加剧 积极抗疫是关键

　　面对全球央行的协同宽松，国际金融市场正逐步恢复理性。不过，美股道琼斯指数期货和标普500指数期货仍在美联储宣布降息后双双大幅下跌，再次“熔断”。其中标普500期货跌4.77％，纳指期货跌4.54％，道指期货跌4.53％，这是由超预期降息带来的市场利空情绪。中信证券表示，本轮全球市场动荡源于资产端的短期市场流动性风险而非金融机构的融资流动性风险，美欧日央行积极的举措基本阻断了市场流动性风险向金融机构的传导路径，不会因下跌本身诱发额外更大的系统性风险。美国进入紧急状态标志着全球资本市场情绪已经见底，但严格防控措施落实后，预计市场情绪拐点仍需两到3周才会出现。

　　值得注意的是，不少专家表示，经过了近期非理性的下跌走势，全球央行宽松政策有助于市场的稳定反弹。但这并不意味着全球股市的调整已经告一段落，在海外疫情持续扩散的背景下，金融市场难逃反复波动的风险，而积极抗疫才是保障经济的根本之策。

　　粤开证券首席经济学家李奇霖表示，QE也许可以扭转市场流动性风险，但无论是QE还是降息都无法解决实体经济的衰退风险，在疫情扩散阶段，无论是降息还是QE都无法改变居民的消费行为和企业的投资行为，因而无法真正拉动实体经济的总需求，货币宽松对实体经济的带动作用相当有限。

　　财信证券首席经济学家伍超明持相同看法，他认为当前最重要的事情是采取有效防控措施稳定疫情，货币政策能起到一定程度的安抚作用，但不能决定资本市场发展趋势，只要疫情没有得到稳定，市场波动就不会停止。只有疫情得到有效防控，才能稳定投资者预期，前期采取的宽松货币政策才能对经济起到对冲作用。

　　恒大集团首席经济学家任泽平认为，美国面临股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂四大危机。欧洲、亚洲等也面临同样的问题。根据中国和新加坡的成功经验，面对疫情大面积暴发扩散，首先要控制疫情和恢复生产生活，提供短期流动性和减税，然后再逐步刺激经济增长和就业。目前正确的应对方式是尽快控制疫情，以短期代价换取长期胜利，然后以财政政策为主、货币政策为辅来稳增长。