美联储迎11年来最大降息 美股为何不涨反跌！对各类资产影响几何？

　　为应对新冠肺炎疫情为“经济前景带来的新风险”，北京时间3月3日晚，美联储紧急降息，将基准利率下调50个基点至1%-1.25%，并将超额准备金率下调50个基点至1.1%。

　　从降息幅度来看，这是2008年美国次贷危机以来的最大值。以往，美联储降息往往会刺激风险资产市场的投资情绪。不过这一次，市场似乎并不买账。在美联储召开新闻发布会后，股市继续大幅波动，债券价格飙升。

　　为此，有人写了一个段子调侃：美股就好像突发高烧40度的孩子，央妈美联储突然对他说，“我给你一大笔钱，孩子你想买啥就买啥吧，让自己高兴起来”。孩子一想，“突然对我这么好，我不会得了癌症吧。”

　　调侃归调侃，美联储这次加息背后释放了哪些信号？为什么紧急降息之后，美股不涨反跌？美联储后续还会不会降息？美联储降息会对各类资产有何影响？

　　11年来最大幅度降息

　　过去几周，有关新冠肺炎疫情蔓延的消息导致美股持续剧烈波动。为防止金融市场紧缩并应对疫情可能对经济产生的任何负面影响，美联储临时开会宣布降息。

　　“联储局此次降息不仅没有纾解市场恐慌，反而带来更多有关新冠肺炎疫情蔓延的忧虑。”景顺投资亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭认为，尽管最近市场下跌似乎是市场反应过度的结果，但短期内市场或将持续波动。预期风险资产将于美国新增感染病例数达到顶峰时触底。

　　摩根士丹利华鑫基金表示，虽然之前市场对美联储的降息举动早有预期，但本次在3月18日议息会议前突然降息50个基点，历史上美联储采取此类非常规降息操作还要追溯到2008年金融危机、“9·11事件”和互联网泡沫破裂等对市场产生严重冲击的时间段，可见此次新冠肺炎疫情的全球蔓延对经济和预期产生的严重冲击。

　　美联储为何选择紧急降息？格上研究中心指出，从鲍威尔讲话来看，他认为，冠状病毒对经济活动构成了不断变化的风险，降息是为了帮助美国经济保持强劲，将继续关注病毒的扩散并相应地调整政策。

　　此外，近期美股呈现了较大的跌幅，而美国民众大多数资产在股市上，近期美联储降息的预期已经反应在了美股表现上，另外，特朗普也多次在公开场所对美联储施压。

　　美股为何不升反降

　　以往，美联储降息往往会刺激风险资产市场的投资情绪。不过这一次，市场似乎并不买账。在美联储宣布降息之后，美股呈现短时间的直线拉升，之后很快冲高回落，三大指数跌幅均接近3%。

　　为什么紧急降息之后，美股反而下跌？华宝基金分析，原因在于三方面：一是美联储在3月17日FOMC会议两周前就采取50个基点的降息操作，投资者怀疑如此紧急和大幅的操作是否意味着联储在担忧市场之前没有看到的风险；二是前期G7召开紧急会议信息传出前，美股出现杠杆抄底资金，美联储降息落地，存在利好兑现抛售的可能；三是投资者担忧后续如果疫情进一步扩大，美联储是否仍有充足的政策应对空间。

　　在疫情发展的不确定之下，美联储会不会继续降息？格上研究中心认为，从美联储提前降息的动作来看，如果后期疫情的波及范围以及扩散速度继续加快，美联储会继续采取降息的操作。另外，鲍威尔讲话也表示，一次降息不足以解决供应链问题，降息可以避免金融环境收紧。当前CME“美联储观察”数据显示，4月份美联储继续降息25个基点的概率接近60%。

　　“美联储应对的政策方式依然较充足，目前看3月17日FOMC会议大概率将有25个基点的降息。”华宝基金认为，市场在短期急跌情绪宣泄后，后续会在疫情冲击和政策应对力度之间寻找平衡。由于疫情对于供给端也会形成扰动，后续除去加大防疫政策的推进速度和力度以外，其他有利于供需两振的配套政策重要性有所上升。

　　华宝基金提到，利率持续走低的背景下，财政政策的重要性近期再次成为美国投资者热烈讨论的话题。此外，拜登和桑德斯民主党内选举竞争日益白热化，拜登若获胜，则有望对美股形成一定的正面情绪提振。

　　对各类资产有何影响

　　展望后市，美联储降息会对各类资产有何影响？格上研究中心做出如下判断：

　　A股市场：海外开启了放水模式，全球利率不断走低，我国的宽松空间也会加大，叠加A股估值仍具备优势，长期来看，A股有较强的吸引力；从短期来看，我国疫情已经从爆发期逐步向稳定期过渡，复工复产以及基建投资加速，虽然一季度经济会大幅走低，但二季度有望大幅回暖。当前A股扰动因素在于海外疫情的加剧扩散，但这大概率仅会改变节奏，但不会改变方向，A股仍具备投资机会，投资者可以把握节奏操作。

　　港股：2019年以来，港股经历了香港社会事件以及疫情的影响，涨幅远远落后于美股以及A股。从估值来看，香港恒生指数PE(TTM)为9.9倍，处于全球低位行列；从纵向来看，恒生指数估值处于近10年的46%分位数左右，较为便宜；从股息率来看，当前港股的股息率远远高于中国十年期国债收益率，在全球负利率的情况下，优势十分明显。整体来看，未来港股有更强的贝塔收益，估值修复空间更大。

　　债券：在上半年货币政策大概率会保持宽松状态，有利于利率债以及高等级信用债，需要警惕低等级信用债的现金流风险。

　　人民币：美联储降息，美元走弱，中美利差大幅上行，我国债券的吸引力增强，有利于人民币表现，短期人民币具备升值优势。

　　黄金：受到美联储降息刺激和市场风险偏好提升的影响，4日伦敦金现货价格一度飙升超过1650美元/盎司，较昨日晚间涨幅超3%。随着美联储降息，全球货币宽松的浪潮即将来临，预计未来一段时间内，黄金价格将处在上升区间。