非农前瞻：一文助你全面备战

　　万众瞩目的非农数据将于周五公布，这一次你准备好了吗？

　　正当市场忧虑美国经济将因此遭到重击之时，昨日公布的ADP数据却好于预期，给投资者增添了一丝信心，黄金小幅回落。

　　周四晚间，黄金怒破1650关口。在非农夜前夕，多头已经蠢蠢欲动。

　　01事件梳理

　　美国2月季调后非农就业人口将于周五21:30公布。市场预期就业人数将增加17.5万人，远低于前值的增加22.5万人。此外，美国2月失业率预期值为3.6%，与前值持平。

　　金十整理了25家投行对2月非农新增就业人数的预期：

　　除凯投宏观外，其他投行的预期值均低于前值。其中最悲观的是瑞银，预期2月非农就业人数仅新增15万。

　　由此可见，投行普遍不看好本月非农数据。然而，昨日的就业数据表明，华尔街似乎“杞人忧天”了。更重要的是，在美联储紧急降息后，这份报告对12天后的美联储决议有影响吗？

　　02精选分析

　　 “晴雨表”ADP报告意外向好

　　首先，我们不妨先重温一下周三公布的ADP数据。

　　周三晚间公布的美国2月ADP就业人数录得增加18.3万人，好于预期的增加17万人，但前值遭大幅下修。增加的就业人数主要集中在服务业，增加了17.2万，占增量的大部分。

　　不少人质疑，这一数据有水分吗？笔者发现，2月美国服务业确实表现较好，这可能带动服务业的就业活动。

　　美国2月ISM非制造业PMI实际公布57.30，远超预期的54.9，为美国2月ISM非制造业PMI录得2019年2月以来最高水平。

　　如此好的表现令人颇为意外，毕竟本周早些时候公布的美国ISM制造业就业指数不及预期，加上不久前，美联储才意外启动了金融危机以来的紧急降息，令市场揣测经济衰退的可能性。当时甚至有人怀疑，因鲍威尔提前看了周五将要公布的非农报告，发现就业现状不堪，才突然宣布降息。

　　金十整理了三个主流的观点：

　　①温暖的天气刺激了就业活动。

　　今年美国的暖冬气候促进了建筑业和服务业的就业活动。事实上，1月远超预期的非农数据已经反映了这一点。

　　投资者不能低估天气因素对美国就业市场的影响。去年同期(2019年2月)，因恶劣天气影响，工人变得更加稀缺，导致当月非农新增人数大跳水，一度锐减至2万人。

　　穆迪分析的首席经济学家Mark Zandi表示：

　　“和1月份一样，2月的就业人数可能由于温和天气而出现了相对强劲的增长。您可以看到建筑行业的强劲增长。低利率正在帮助支撑房地产市场。然后另一个蓬勃发展的部门是休闲和酒店业。”

　　②影响尚未反映至就业层面。

　　事实上，尽管美国2月1日已出现首例确诊病例，但在2月大部分时间里，美国经济依然平稳运行。真正的转折点在2月底，美国前后出现了首例无法确认病源和社区确诊病例，市场恐慌开始升级。

　　这一点我们还可以从黄金和美元的走势中得到验证。

　　在2月下旬，市场的恐慌情绪才开始反映到资产上，这也可能是美元叩击100大关无果的原因之一。

　　③美国就业市场足以稳固。

　　这一观点与美联储官员此前的表态吻合。就连紧急降息后的新闻发布会上，鲍威尔也不忘提一嘴：就业增速稳健，薪资保持增长。

　　美国就业情况是否真的如此强劲？

　　富国银行的一份就业月度报告中给了我们答案。

　　分析指出，就业新增人数在2019年确实有所放缓，非农新增就业的12个月移动平均值从23.5万下降至17.4万。但是，1月非农数据异常靓丽，拉高了平均值。

　　此外，由于人口增长和移民，美国劳动力每月还是可以确保增加约13。5万。

　　这样看来，尽管就业确实出现了放缓的迹象，但新增就业人数存在稳固的底部，在降息、气候等利好因素的提振下，“就业市场强劲”的目标确实不难实现。

　　 本次非农两大看点

　　那么ADP数据的出色表现，是否预示着周五的非农数据也将好于预期？

　　未必，本次非农还有两大隐藏风险。

　　前值或继续遭下修？

　　昨日ADP数据其中一个“亮点”是前值的大幅下修(从29.1万下修至20万)。有分析指出，这可能是黄金在数据意外向好的情况下却反应平淡的主要原因。

　　不过，有分析认为数据的下修无碍就业新增数据的“出色发挥”。

　　例如，分析师Jeff Cox就表示，尽管1月ADP数据大幅下调，2月份的新增就业人数依然高于平均值，大大高于之前12个月的平均每月15.4万。

　　值得注意的是，2020年是美国人口普查年。由于人口普查需要临时聘用工作人员，这会使得政府部门就业出现明显增长。

　　由于人口普查需要临时聘用工作人员，这会使得政府部门就业出现明显增长，从数据上来看，美国的政府部门就业也是每10年均会出现一个高峰。

　　失业率会增加吗？

　　另一个关键的数据是失业率。

　　从25家投行的预期得知，部分分析师预期失业率或将进一步走低，续刷半世纪以来低位。

　　周四晚上公布的挑战者企业裁员人数显示，2月裁员人数有所下降。然而，零售业裁员人数升至8096人，运输业裁员增加至1056人，传媒业裁员增至1584人。挑战者就业数据公司表示：

　　另外，在人口普查年，失业率继续走低难度较大。

　　富国银行预计，因招聘数据可能会破坏季度预期，预计需要每月增加13万个就业岗位才能使失业率继续走低。

　　 非农公布方式或将变更？

　　值得注意的是，这有可能是非农数据最后一次以常规方式公布了。

　　1月16日美国劳工部宣布对政府数据发布方式做出重大改变——为了防止数据泄露，禁止记者在“封锁”的房间里使用电脑。有分析认为，这将会推迟新闻机构提交新闻报道的时间。

　　最新消息表示，原定于这次非农数据的变动计划或将搁置。

　　在财经媒体机构的游说反对下，美国劳工部暂停改变经济数据发布方式的计划。上周，统计局发表了一封信，称最早要到3月9日才能实施这些改革。