去年外汇市场成交量稳步增长 汇率弹性增强 灵活性显著提高

　　来自中国外汇交易中心的数据显示，2019年，外汇市场成交量稳步增长，外币货币市场建设驶入快车道。2019年全年，市场累计成交1454.3万亿元，同比增长15.2%。外汇即期市场成交56万亿元，同比增长8.8%；利率衍生品市场成交18.6万亿元，同比下降13.4%；汇率衍生品市场成交119.8万亿元，同比增长4.2%；外币拆借成交70.3万亿元，同比增长19.0%。截至2019年年末，银行间外汇市场会员711家，较上年末增加33家。

　　人民币汇率双向波动明显增强

　　受2019年中美贸易摩擦的影响，人民币对美元汇率双向波动频繁，汇率弹性明显增强。全年走势“两升两贬”呈W型，总体走贬。“两升”出现在1月和10月，“两贬”体现在5月和8月。8月5日，汇率盘中突破整数关口“7”，随后持续走弱，于9月3日达到年内低位7.18，同时创下2008年以来最低点。随着贸易谈判利好消息提振，后期汇率小幅升值。人民币对美元中间价于8月8日突破7，之后围绕波动中枢持续盘整。

　　总体看，人民币汇率显示出极强的韧性，市场主体预期较稳定。2019年年末，人民币对美元中间价和交易价分别收于6.9762和6.9662，较2018年年末分别贬值1.6%和1.4%。

　　人民币市场化汇率形成机制深化，升贬趋势切换迅速。2019年年初，贸易谈判前景乐观、客盘结汇需求较大，人民币汇率保持强势，从6.86震荡升至6.67左右。5月，贸易摩擦升级，美国、中国均宣布加征关税。人民币汇率继而进入贬值区间，最低至6.92，单月贬值幅度为2%。中美元首会晤后，市场对贸易谈判的前景预期再次好转；但在7月底，双方上海会面的结果低于预期。8月，美国再次宣布加征关税、中国暂停农产品采购，美财政部将中国列为“汇率操纵国”。

　　在此期间，人民币汇率在6.90左右盘整。随着贸易冲突升级，8月至9月又是传统购汇高峰，人民币汇率接连跌破7.0及7.1关口。10月后，经过新一轮磋商，美国同意推迟关税上调，双方传递出达成第一阶段协议的乐观态度。人民币转而走升，重回7.0整数关口。随后围绕此价格水平盘整至年末。经过两次升值、两次贬值过程，人民币汇率展现出较大的弹性。汇率压力随着市场主体预期转变逐渐释放，升贬值趋势自然快速切换，体现出人民币汇率形成机制日益完善，市场力量开始在汇率形成中发挥重要作用。

　　汇率影响因素更加复杂，逆周期调节效力凸显。我国经济已经深度融入全球产业链，作为开放的经济大国，影响人民币汇率的因素更加错综复杂。国内经济形势、宏观政策，国际金融环境、政治局势、大国合作等均会影响人民币汇率。2019年，国内经济先扬后抑，财政、货币政策共同发力。全球流动性进入宽松阶段，美联储开启降息周期。美元指数全年高位窄幅震荡，交易区间位于95至99.5。人民币单月贬值幅度最大的8月份，汇率走势与美元指数的相关性明显提升。

　　中间价“破7”后，在逆周期因子的作用下，人民币对美元中间价走势平稳，有效稳定市场预期，避免羊群效应，限制人民币连续大幅贬值的空间。中美利差全年不断走阔，但并未对人民币汇率形成有效支撑。国际收支基本平衡，经常项目维持合理顺差；资本项目在2019年第一、第二季度保持顺差，第三季度转为逆差。逆差主要来自直接投资、其他投资。在资本市场持续对外开放的背景下，证券投资实现顺差。储备资产小幅波动，主要基于估值因素。贸易谈判进展显著影响人民币汇率走势，成为外汇交易市场不可忽视的因素。

　　汇率在合理均衡水平保持基本稳定

　　2019年，人民币虽经历了两轮贬值，但最终中间价和交易价均成功守住整数关口7。中间价全年贬值幅度仅为1.6%，远远小于2016年、2018年的贬值幅度。表明人民币汇率具有弹性，具备在合理均衡水平保持基本稳定的能力。

　　汇率波动率明显上升，波动区间逐步走宽。自“8・11”汇改以来，人民币对美元汇率波动率逐年上升。2016年至2018年，波动率分别为2.85%、3.46%和4.55%；2019年，波动率保持在4.1%左右。与几个重要的自由浮动货币比较，欧元的年均波动率约为7%，日元的年均波动率约为6%，人民币的波动率逐渐靠近发达经济体货币平均波动率。汇率的波动区间也逐步走宽，市场对人民币波动的接受度显著提高。全年中有212个交易日汇率的波动超过100个基点。波动超过400个基点的交易日有19个，其中6月20日、12月13日汇率日内波动超过600个基点。

　　汇率自动稳定器作用初显，货币政策“以我为主”。过去人民币汇率调整机制不够灵活，从2019年的情况看，人民币汇率的灵活性显著提高；同时，市场主体的预期保持稳定，人民币既没有大幅升值的基础，也不存在大幅贬值的压力。1月至4月，人民币累计升值约1.7%；5月至8月，累计贬值约6%；9月至12月，累计升值约2.8%。人民币汇率能够依国内经济情况、国际贸易情况和外汇市场供求状况顺势调整，逐渐发挥其自动稳定器的作用，对宏观经济发展和国际收支调节起到促进作用。

　　外汇市场成交量稳步增长

　　2019年，银行间外汇市场成交量保持稳步增长，全年成交246.0万亿元，同比增长9.1%。其中，人民币外汇市场、外币对市场、外币拆借市场成交分别为172.4万亿元、3.3万亿元、70.3万亿元，同比分别增长4.4%、165.9%和19.0%。

　　交易中心持续发力外币对市场建设，特别是外币货币市场建设驶入快车道。新增新西兰元和新加坡元外币拆借及外币回购交易、推出外币对期权交易、发布境内银银间美元拆借加权成交利率、引入首批FT账户参与银行间外币对交易、推出线上外币同业存款业务和以上海清算所托管的境内债券为抵押物的外币回购业务。

　　2019年4月16日，外币拆借单日交易量突破600亿美元；7月23日，以境外外币债为抵押品的外币回购累计交易量突破400亿美元。2019年外币对市场交易量增长明显，外币对即期共成交11739.9亿元，同比大增74.5%；外币对掉期共成交20676.1亿元，同比增长超过3倍；外币对货币掉期共成交7.8亿元，同比增长超过13倍。

　　银行间外汇即期成交8.1万亿美元，同比增长4.8%，银行间汇率衍生品成交17.4万亿美元，同比增长0.4%。其中远期成交824.5亿美元，同比下降13.5%；掉期成交16.7万亿美元，同比增长0.8%；货币掉期成交513.4亿美元，同比下降22.0%；期权成交5813.3亿美元，同比下降4.9%。