一场由Libra引发的讨论：金融创新当在效率和监管间求平衡

　　Facebook(脸书)的Libra(天秤币)项目倒逼全球加速革新监管框架。如何在提升市场效率和加强风险监管中取得平衡，已成为不可回避的话题。

　　在1月14日于香港举行的亚洲金融论坛(AFF)期间，主题为“金融科技与数位货币：大湾区金融创新”的2020第一财经(香港)金融科技论坛上，香港交易所董事总经理、首席中国经济学家巴曙松，亚洲区块链协会会长蔡志川，金山云区块链及数字金融部总经理朱江，奥纬咨询董事合伙人及大中华区主管雷诺兹(Peter Reynolds)等多位嘉宾就此进行了讨论。

　　巴曙松提及，Libra作为“复杂适应系统”市场中呈指数级速度发展的金融科技创新之一，呈现出颠覆性创新，但金融监管的法律法规需要保持公信力，需要保持相对稳定性，这导致金融创新的超前性与现有的监管法规间可能出现“步调”不一致，各界仍需要思考，如何找到Libra等金融创新所面临的监管困局的突破口。

　　针对更广泛的金融创新，上述嘉宾都认为，未来科技公司很难取代银行等金融机构，而是将发挥各自的优势，但共同的目的是希望能提升结算、储值等过程的效率、降低成本，而了解你的客户(KYC)、反洗钱、防止反恐融资等都是需要解决的问题。

　　Libra对现有监管体系构成挑战

　　巴曙松表示，Libra白皮书一经问世就引发美国和其他国家的担忧甚至反对，美国担心更多的是Libra对美元霸权地位的挑战和隐私保护问题，而其他各国更为担心的则是一系列监管问题。

　　巴曙松认为，首先，加密数字货币Libra预计会对现有金融体系带来多方面的影响——例如，Libra扮演了“中央银行”的作用，因为在其发行和管理体系中，资产储备将事实上承担最后的买家角色；为降低监管难度，Libra考虑与当地的商业银行合作，后者成为其授权经销商，而这疑似公开市场操作；Libra选择储备资产主要为了保持币值稳定，而各国央行需要综合考虑稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支等多个目标；部分小国和极端通货膨胀国家或地区，当地居民如果选择Libra进行交换活动和保值，对本国主权货币将形成替代。

　　同时，Libra也可能加大金融市场风险和提升外汇管理的难度。由于Libra在跨境支付方面有较大优势，这将挑战传统商业银行和相关金融机构的跨境支付业务，银行中间业务收缩。Libra衍生出贷款业务和信用扩张，将对传统商业银行作为间接融资的核心金融中介地位产生影响。

　　巴曙松还提及，由于Libra强调点对点交易和匿名性，使得央行和监管部门对跨境资产流动的监管难度加大。此外“Libra+ICO(首次代币发行)”的融资方式成为可能，金融市场面临逆向选择和道德风险。

　　不可否认的是，通过区块链技术，理论上可以大幅压缩90%~95%的跨境支付成本。依托脸书涵盖上百个国家的数十亿用户，Libra具备国际支付的突出优势。

　　但问题也在于，“为实现与不同国家法定货币之间的兑换以及相关业务，Libra必然要先取得多国监管部门的允许、获取交易资质。如何满足各国的监管要求，求同存异，同时适应上百个国家的隐私保护政策和法规以及市场准入机制，是Libra实现大规模流通需要克服的首要难题。”巴曙松认为，需要构建统一的全球加密货币监管框架，防范“监管竞次”和“监管套利”风险。

　　“需要思考监管升级，”巴曙松建议，“客观上要求要有一个全球性的监管主体协调的替代合规框架，可和现有跨国机构进行监管原则的对接，同时也要完善监管科技，并创新监管机制，运用监管沙盒创新来进行试错。”

　　科技公司很难取代银行

　　在金融创新加速的背景下，官方金融机构和民间科技公司之间的关系也颇值得玩味。

　　雷诺兹认为，未来科技公司不会取代如银行等金融机构，“整条价值链并不会被一方通吃，银行和科技公司或将针对价值链的不同部分来发挥各自的优势。银行的放贷、流动性管理功能是科技公司无法取代的。但涉及客户体验，如智能投顾等，科技公司可以发挥更大作用。此外，KYC、反洗钱、防止反恐融资等也都是需要解决的问题。”

　　此前，国际货币基金组织(IMF)货币及资本市场副局长何东在接受记者采访时也提及，随着数字货币的崛起、金融科技的普及化，第三方科技公司可以提供各种支付服务，可以成为和企业特别是住户部门打交道的一种前台，而商业银行更多是提供后台服务，这些支付功能还是需要通过商业银行或中央银行的转账实现，这种功能是不可能被完全取代的。

　　此外，蔡志川表示，“现在全球有很多人是没有银行账户的，所以在区块链技术层面可以帮到这类人群，普惠金融非常重要。”

　　技术创新也能弥补金融领域缺乏效率的部分。朱江认为，供应链金融领域是极好的例子。“核心企业相对信用评级更高，在和银行打交道时更容易拿到贷款。而背后的各级供应商想到银行贷款，成本往往非常高，而且周期非常长。”他称，如果能让相关方面都“上链”，包括银行、担保公司、保理公司、核心企业、供应商以及其他的相关法律咨询机构，就可以让传统机构在现有的风险控制体系下，实现更高效放贷。

　　巴曙松：Libra会使一些经济体越来越依赖财政政策