美联储按兵不动 美元继续走弱

　　走势评级： 美元： 看跌

　　2019年12月12日

　　★ FOMC12利率会议降息按兵不动，符合市场预期：

　　12月FOMC利率会议声明，美联储按兵不动，维持1.5-1.75%，利率点阵图表明20年维持目前利率水平，21年开始加息。声明发布后，美元走弱，美股上涨，贵金属反弹。

　　纵观12月利率会议决议，相较于10月份措辞变化并不是很明显。劳动力市场依旧保持强劲，经济活动温和增长。近期美国经济数据大部分好于预期，美联储做出这种表态并不意外。通胀，在12个月的基础上，除食品和能源以外的其他项目的通胀和整体通胀低于2%。市场为基础的通胀补偿指标维持低位。可以看到，美联储对于通胀的表态和之前并未有变化，这表明近期美国通胀的回升并不会影响到联储对于通胀整体的看法，通缩的压力持续存在。

　　具体的政策行动上，美联储维持目前的利率水平，美联储认为目前的货币政策可以支持联储的目标，因此美联储选择按兵不动，观察目前的货币政策对于经济的影响。但是值得注意的是美联储提到目前的通胀是“温和的通胀压力”（muted inflation pressures），这是一个较为鸽派的表态，表明对于通胀的实际情况，美联储还是更多的担忧通缩而非通胀。

　　综合来看，12月份美联储利率会议决议明显偏向鸽派，美联储维持利率水平不变但是对于通胀的看法明显还是以通缩压力作为主要的考量。鲍威尔表态实际上是美联储目前的政策行动倾向还是偏向于宽松，只不过经济数据较为稳健，美联储需要时间来观察进一步的走向。

　　在这种情况下，我们认为美元指数震荡走弱。黄金价格回升至1500美元/盎司以上。

　　美国劳动力市场走弱，中美贸易战升级出现都会影响联储政策节奏。

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　　FOMC12利率会议降息按兵不动，符合市场预期

　　12月FOMC利率会议声明，美联储按兵不动，维持1.5-1.75%，利率点阵图表明20年维持目前利率水平，21年开始加息。声明发布后，美元走弱，美股上涨，贵金属反弹。

　　纵观12月利率会议决议，相较于10月份措辞变化并不是很明显。劳动力市场依旧保持强劲，经济活动温和增长。近期美国经济数据大部分好于预期，美联储做出这种表态并不意外。尽管家庭支出强劲回升，但是商业固定投资和出口保持疲软。这个是老生常谈的问题，美联储并无好的解决办法。对于通胀，在12个月的基础上，除食品和能源以外的其他项目的通胀和整体通胀低于2%。市场为基础的通胀补偿指标维持低位，基于调查的通胀预期变化不大。可以看到，美联储对于通胀的表态和之前并未有变化，这表明近期美国通胀的回升并不会影响到联储对于通胀整体的看法，通缩的压力持续存在。

　　具体的政策行动上，美联储维持目前的利率水平，美联储认为目前的货币政策可以支持联储的目标，因此美联储选择按兵不动，观察目前的货币政策对于经济的影响。但是值得注意的是美联储提到目前的通胀是“温和的通胀压力”（muted inflation pressures），这是一个较为鸽派的表态，表明对于通胀的实际情况，美联储还是更多的担忧通缩而非通胀。

　　对于经济预测，我们可以看到美联储继续下调对于失业率的预测水平，对于19年PCE的预测也往下调整。对于失业率的调整明显是跟随目前的劳动力市场，对于PCE的下调则还是认为短期通缩压力的存在。对于利率预测，我们可以看到美联储预计20年都不会加息或者降息，21年开始加息，认为20年加息的人数只有4个人。目前而言，美联储对于货币政策依旧保持着较为谨慎的态度，20年继续按兵不动的预期实际上是对于风险观望的平衡，这种状态的打破需要进一步的经济数据和预期变化。

　　在鲍威尔随后举行的新闻发布会上，鲍威尔一开始简要的总结了目前美国经济的状况和未来的判断，和上次的表态区别并不大。非常值得注意的是鲍威尔强调了通胀不及预期的坏处，并且在记者提问通胀迟迟不达标时进一步阐述了菲利普斯曲线失效的原因。这表明美联储对于通胀的不对称性倾向明显，认为通缩的压力还是要比通胀要高。因此美联储降息的可能性还是要远大于加息。美联储希望通胀持续性的显著的回升，这意味着即使通胀达到2%的水平，美联储可需要观察通胀预期，美联储可以允许通胀高于目标直到通胀预期稳定才行动。对于市场特别的回购市场问题，鲍威尔如有需要可以购买付息债券，这表明即使美联储不降息，还是会推高资产负债表来解决流动性的问题，这个表态非常重要且关键。

　　综合来看，12月份美联储利率会议决议明显偏向鸽派，美联储维持利率水平不变但是对于通胀的看法明显还是以通缩压力作为主要的考量。鲍威尔表态实际上是美联储目前的政策行动倾向还是偏向于宽松，只不过经济数据较为稳健，美联储需要时间来观察进一步的走向。

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　　在这种情况下，我们认为美元指数震荡走弱。黄金价格回升至1500美元/盎司以上。

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　　美国劳动力市场走弱，中美贸易战升级出现都会影响联储政策节奏。