各国央行近期实施的各种宽松举措意味着他们可能正在评估经济回落的可能性

　　10月初，当被记者问到美联储对隔夜回购市场的干预是否构成新一轮量化宽松(QE)时，联储主席鲍威尔予以否认。

　　鲍威尔坚称，美联储每月购买600亿美元美国国债的目的仅仅是为了向金融系统注入额外的流动性。此前回购利率在9月飙升。

　　不管怎样，由于这些购买行为，美联储的资产负债表再次扩张，这是该行自2017年开始缩表以来的首次。事实上，这是自2008年12月启动首轮QE以来月度扩张速度最快的一次。

　　单凭这一点，人们就会认为目前正处于另一场金融危机的边缘，尽管鲍威尔本人表示美国经济依然强劲。

　　不仅仅是美国。根据计算，美联储、欧洲央行和日本央行整体的资产负债表扩张速度估计很快就会达到每月1000亿美元。

　　市场似乎正在押注更多的宽松措施即将出台。自鲍威尔10月新闻发布会以来，标普500指数上涨了约8.4%，有望创下2013年以来的最佳年度表现。

　　其他一些人则认为，QE4宜早不宜迟。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师Zoltan Pozasar在本周的一份研究报告中对投资者表示，为了稳定短期融资市场，美联储将需要在“年底前”实施新一轮QE。而距离今年结束只剩三周时间。

　　当然，央行还有其他手段来应对经济增长放缓，可以看到，他们在向金融体系注入流动性的同时，也在使用这些手段。今年，美联储、欧洲央行和日本央行要么下调贷款利率，要么将利率维持在0%以下，同时，日本暗示可能进一步下调利率，而美国总统特朗普(Donald Trump)则公开向鲍威尔施压，要求其实施与其他经济体更为一致的低利率政策。

　　一些经济学家使用“日本化”一词来描述长期陷于低通胀甚至低利率环境的过程，这让政策制定者刺激经济的选择少之又少。

　　新兴市场也处于降息模式。上个月，在37个发展中经济体中，有多达8次净降息。事实上，11月是连续第10个月出现净降息，这是自2013年以来新兴市场央行最长的宽松周期。

　　U.S. Global Investors的首席执行官Frank Holmes指出，这意味着各国央行可能正在评估经济回落的可能性。如果发生这种情况，目前还不清楚还会有哪些其他的“弹药库”可供使用。

　　更重要的是，投资者该如何应对这种经济回落。目前有许多人正在撤离股市。对Refinitiv数据的分析显示，投资者今年迄今从美国股票共同基金和ETF撤资1355亿美元，为1992年以来规模最大的一年。其中大量资金进入了债券和货币市场基金。但是，经通胀调整后的收益率接近于零。

　　再看各国央行。自2010年以来，他们一直是黄金的净买家。从历史上看，在经济和金融动荡时期，黄金的表现一直不错。2018年，他们的黄金储备以近50年来最快的速度增长。

　　在Holmes看来，黄金是分散投资的好工具。研究表明，基于标准差，它可以提高投资组合的夏普比率，即风险调整后的回报率。他一直建议在投资组合中配置10%的黄金。