终究敌不过美联储：做空老手今年巨亏 但拐点将要到了

　　“末日博士”鲁比尼警告，全球经济陷入了一片“非理性繁荣”。近日，Bearing Asset Management对冲基金的CEO 凯文达菲，这个做空老手，也对当前市场的狂热表示怀疑态度，他指出，宽松政策的有效性越来越低。

　　01、货币政策的有效性存疑

　　近期债市低迷，自8月底以来，十年期美国国债的收益率上升了40多个基点，但与此同时各国迈入宽松大潮，相继降息。这一现象可能意味着，各国央行可能对利率失去控制，典型的例子是阿根廷100年期债券，自8月以来价格已减半。

　　值得注意的是，不久前，这位明星基金经理指出，债市存在着巨大泡沫。他表示，泡沫的根源在于央行人为降低利率。事实上，美国从1971年脱离金本位制开始，就犯了一个重大错误。自此以后，每当经济衰退来袭，美联储和其他央行就大规模印钞：

　　“但是天下没有免费的午餐。负利率和量化宽松等政策正在损害经济发展的动力。”

　　这一场泡沫是空前庞大的，其规模甚至大于此前的互联网泡沫和信贷泡沫。因为这次泡沫源于债券市场。众所周知，债券的覆盖面是很广泛，也就是说，与之相关的公司债券、汽车金融、大型资本技术、被动投资、私募股权等，都可能被卷入这场泡沫中了。

　　其影响恐怕也是空前严重的，这是因为，当前的负利率债券规模已经达到17万亿，央行对债市的刺激手段可谓黔驴技穷了。

　　02、市场正处于拐点？

　　达菲指出，当前各大市场表现脱节，这意味着市场正处于拐点了。

　　当前和1980年的情况有点类似，当年黄金的涨势突然偃旗息鼓，然而，股票市场仍陷入困境，债券市场持续下跌至1981年9月。这是通货膨胀的早期信号，而当时很多投资者都忽略了。后来，债市最先嗅到异常，开始反弹，而这，恰恰就是危机的开始。

　　正常的情况是，黄金、股票和债券走势不是同向的。而今年的情况却表现反常，债市流入资金增大，与此同时股市屡创新高、黄金也持续上攻。这并不是一个好兆头。

　　03、空头损失惨重的一年

　　今年无疑是卖空者损失惨重的一年，作为做空老手，达菲也直言自己遭了殃。不少空头卖空贝莱德(BlackRock)和MSCI，而这些公司的基金收益因为大盘的上涨而水涨船高。这些收益的很大一部分被吸纳到被动策略中，而这正是散户所趋之若鹜的投资方式。

　　数据显示，截至10月底，交易所反向买卖基金仅占ETF总资产的0.29%，远低于2010年的2.35%。

　　达菲的公司今年做空了股票和债券，他表示由于债市泡沫的广泛和持久性，债市的亏损是他感到最难扭转的。不过，他依旧坚信自己的时机即将到来。

　　04、有什么推荐的长期投资？

　　谈及他未来看好的投资，达菲表示，事实上正如著名价值投资者Jean-Marie Eveillard所说，当前处处是投资机会。泡沫不是永恒的，比如2000年互联网泡沫令不少人损失惨重，但是近几年互联网公司表现优异，说明这些公司的潜在价值还非常高。

　　他特别指出，贵金属和矿业股是抵御泡沫的好投资。央行的政策是泡沫产生的根源，而贵金属恰恰是因为市场对中央银行的信心不足而存在。由此，市场都格外青睐黄金和黄金股票。

　　当然，金矿开采业十分烧钱，不是一项好生意。但是，如果黄金进一步上涨，这些公司将受益。