美国频频要求实行负利率 或在全球引发连锁反应 中国该如何应对

　　原标题：美国频频要求实行负利率，或在全球引发连锁反应，中国该如何应对？

　　长期以来，在经济学中，存贷款利率一般都为正值，在凯恩斯经济学中，也从未讨论过“负利率”的问题。不过，目前传统的货币政策似乎正在失效，负利率正在成为“新常态”。所谓的负利率，其实就是指央行对超额准备金收取利息的做法。

　　简单来说，当银行将超额准备金放在央行时，还需要向央行支付利息的做法，导致其存入央行的资金成本增加。当然，银行作为盈利机构，势必会将这些成本转移到储户身上，从而导致个人存款也需要向银行支付利息的现象出现。

　　在瑞典、瑞士、丹麦、日本和欧元区，负利率早已成为常态，而见到这种情况后，美国近几个月也一直将矛头指向了美联储，多次要求其通过负利率来“赚钱”，但是美联储却迟迟不做回应，这是怎么回事呢？

　　1.想要负利率的美国，利率水平高吗？

　　在多次干预美联储加息和降息的决策之后，近期美国又频频提出要求，希望美联储能将利率降入负值区间，周二(11月12日)这种言论再次出现。据悉，美国表示，该国正同那些公开降息的国家竞争，现在很多国家在偿还其贷款时得到了回报，希望美联储也能通过负利率为美国“赚钱”。

　　那么一直叫嚣着要实行负利率的美国，目前的利率究竟是处在什么水平呢？在10月底宣布年内第三次降息之后，美国的政策利率已经降至1.5%至1.75%。相比之下，瑞典和丹麦的利率为-0.75%，欧元区为-0.5%，瑞士为-0.25%，日本为-0.1%。除了这5大经济体之外，全球央行利率低于1.5%的国家只有英国(0.75%)、澳大利亚(0.75%)、新西兰(1%)、泰国(1.25%)、韩国(1.25%)、挪威(1.5%)和波兰(1.5%)7国。

　　可见，目前全球其实也仅有12个经济体的利率低于美国，可见美国的利率并没有想象中那么高。与历史上美国的利率相比，这一结论更是得到凸显。远的不说，在2008年金融危机爆发之前，美国的利率一度从1.25%持续增加至5.25%，这为后来的金融危机准备了应对的“子弹”，相比之下，目前美国的利率其实可以说低得可怜。

　　2.负利率对经济有哪些影响？

　　然而，美国却还一直想要实行负利率，这种想法究竟是出于何种考虑呢？实行负利率又会对美国带来什么负面影响呢？

　　对于第一个问题，美国可能是出于以下三方面的考虑：

　　(1)通过负利率赚钱

　　这个点是美国一直在强调的。为什么负利率可以赚钱？从经济学上来看，利率就是货币的价格，因为当投资者将现金存入银行的时候，就放弃了将现金投资于债券或其他金融产品所得的利润，因此银行需要付出一定的利息给投资者。

　　相反，在利率为负的情况下，当投资者将现金存入银行，不仅无法达到一定的“利息”补偿，反而还要向银行“倒贴”。因此，如果美联储实行负利率，那么美国将可以通过民众存款赚钱了。

　　(2)刺激投资和消费，促进经济增长

　　第一点中提到，当人们把现金存入银行的时候，就放弃了将其投资于债券或其他金融产品的利润。不过，在利率为正的情况下，人们还可以得到一定的利息。而一旦利率降入负值，那么人们可能就会想方设法将现金投资到其他利润更高领域(如股市)，这就能促进美国的投资。

　　另一方面，在实行负利率的情况下，人们可能更愿意将现金用于消费而不愿意存入银行，这就能刺激需求，从而间接刺激生产并提高就业率，最终实现经济上的良性循环。事实上，这也正是央行实现宽松的货币政策想要达到的效果。

　　(3)降低美元汇率，增加出口优势

　　从美国最新的表态中可以找出关于这一意图的蛛丝马迹。注意到，美国周二强调“我们正积极地与那些公开降息的国家竞争”，上文提到，负利率的国家目前主要集中在欧洲和日本。

　　而这些经济体都是美国的主要贸易伙伴，其中欧盟更是美国最大的贸易伙伴。因此，在欧盟多个成员国利率降至“零下”之际，美国的利率如果不跟着降的话，那么欧元兑美元将会贬值，这将不利于美国对欧盟出口。同理，如果美国真的将利率降至负值而其他国家没有跟着降的话，美元兑其他货币也将贬值，这将有助于提高该国的出口优势，从而改善其贸易赤字。

　　既然负利率有这么多的好处，那么美联储为何一直忽视这种声音呢？这是因为负利率的好处在其危害面前已经不值一提了。

　　(1)推高进口成本，造成财富流失

　　对于个人来说，要想增加个人的财富，有2种方法：增加收入和减少开支。同理，对于国家来说，要想促进财富积累，也有2种方法：增加出口收入和减少进口额。事实上，对于国家来说，贸易盈余(当出口额大于进口额时，出口额减去进口额的差)就是其净收入。

　　而上文已经提到，当美国利率为负时，美元对其他货币将贬值，这虽然能促进其出口，但是出口额相对来说却将减少，这就导致其财富流失；同时，进口同样的商品所需付出的代价更多，即进口额增加，这样一来，即使有贸易盈余，其效果也是不太理想。而如果进口额高于出口额，那么实现贸易盈余就更是一句空话了。

　　不只如此，由于进口商品的成本更高，这些成本将会被转嫁到消费者身上，造成整体物价水平的提高，推高通胀水平，加大生活成本，这对国家经济发展也是很不利的。

　　(2)损害金融机构的健康，长此以往将损害经济

　　负利率还将对整个收益率曲线施加下行的压力，要知道，金融机构的主要收入之一就是通过放贷来赚取利差。而长期超低利率将会对金融机构的健康带来很大的损害，促使金融机构延迟甚至不放贷，从而损害经济增长。

　　欧元区的银行就饱受着负利率的折磨。欧洲央行的银行业监管主管恩瑞亚(Andrea Enria)此前就曾表示，虽然自2014年欧元区实行负利率以来，欧洲的银行业已经更加富有韧性，但是其盈利能力仍然令人失望。因为长期的负利率打击了银行发放贷款的意愿，导致其盈利能力下降；而由于银行不愿意放贷，通过负利率来刺激投资也就无从谈起了。

　　不只如此，上文还提到负利率可能会促使投资者将现金投资到其他市场中，但是这样做的前提也必须是“有利可图”的。而在经济增长放缓甚至倒退的情况下，将现金投资到股市也将面临着极大的亏损风险，此时人们也可能会选择持有现金，而不将其用于储蓄或投资，以避免财富进一步受损，这也将损害经济增长的活力。

　　(3)导致央行宽松货币政策失效

　　一个国家如果长期实行负利率，还将导致其央行的货币政策失效。以日本为例，在金融危机之后，为了刺激经济增长，日本央行不仅实行负利率，而且还实行了比美欧量化宽松(QE)更加宽松的QQE，但是至今仍未能摆脱通货紧缩和经济增长乏力这两个大难题。欧元区也一样，在长期实行负利率之后，欧洲央行的任何宽松政策对经济的刺激作用都已经失效了。

　　综上，负利率在短期内可能可以刺激经济增长，甚至为国家带来额外的收益，但是随着时间拉长，其副作用也将不断凸显，从而损害经济增长的活力。因此，负利率可以说就是解决经济问题的一剂“毒药”，试图通过负利率来刺激经济的做法无异于“饮鸩止渴”。

　　3.未来负利率会不会成为美国的选择？

　　问题是，未来美联储会不会实行负利率呢？

　　事实上，早在2010年美联储已经就负利率的问题进行过谈论，当时美联储的模型显示，只有将其政策利率降至-0.75%才能促进美国经济的增长，不过美联储并不同意这个模型的判断。从此前美国利率来看，2008年底为了刺激经济的增长，美国的利率曾经出现了“硬着陆”――降至0%至0.25%。

　　欧洲央行和日本央行则从那时起就开始实行负利率，而美联储当时之所以不接受负利率，或许是因为看到其他央行实行负利率来刺激经济的努力并未生效，甚至可能带来适得其反的效果，这才没有走上负利率这条“不归路”。

　　然而，美联储此前没有实行负利率并不意味着以后也不会实行。要知道，在上一轮金融危机降临之前，美国的政策利率达到了5%至5.25%，到2008年底其利率却降至0%至0.25%。而将利率下调了500个基点，仍没能完全让美国经济挣脱泥潭，因此美联储又实行了3轮QE，这才让美国摆脱金融危机。

　　相比之下，目前经济衰退还未出现，美国的利率却只有1.5%至1.75%，并且已经在进行新一轮的QE了。对于美国来说，如果出现经济衰退，那么美联储工具箱里的工具可能将十分有限，届时为了刺激经济，将利率降至“零下”也不无可能。

　　4.中国该如何应对？

　　如今，随着全球经济增速放缓，负利率已经开始出现蔓延的趋势。而一旦美国也进入负利率，那么很可能导致更多国家跟随其步伐，从而引发连锁反应。目前，在全球“降息潮”来势汹汹的情况下，中国依然没有正式跟随降息，这无疑是一个好现象。那么，对于中国来说，要应对未来潜在的全球经济衰退，有没有比负利率更好的选择呢？

　　对此，德国伊弗经济研究所所长克莱门斯.菲斯特此前就表示：“货币政策已经到达极限，推动各国经济增长的因素必须来自其他领域”。事实上，货币政策只是调控经济的手段而已，要想真正推动经济增长，推动经济转型、提高科技和创新实力、释放市场活力可能才是真正的“良药”。