鸽派的美联储 为何就是喂不饱投资者？

　　标准普尔500指数周一触及历史高位有很多原因。最明显的是美国经济强劲。失业率处于历史低点，经济增长虽然不引人注目，但却很稳定，而且比大多数其他发达国家都要好。 不过，有些人可能会辩称，对股价产生最大影响的，一直是美联储的行动。这就是为什么尽管企业财报纷至沓来，但投资者仍应关注美联储，并密切关注明日月度会议结束时的行动和言论。

　　去年年底股市暴跌并不是因为经济状况发生了真正的变化，而是因为人们担心央行将通过继续加息来实现利率“正常化”，尽管加息的速度会很慢。随着世界其它地区经济放缓，加之当时全球局势日益紧张，今年进一步加息有可能破坏持续近10年的牛市。

　　美联储会显然也有同样的担忧，因为他们改变了方向，转而开始降息。

　　降息具有刺激作用背后的理论是，较低的利率会鼓励借贷，导致更多的商业投资和消费者支出，这两者都会推动经济增长。如今，这一理论似乎并不奏效，但当谈到市场走向时，那就不重要了。利率仍是推动股市上涨的主要因素。

　　从历史的角度来看，当利率处于非常低的水平，并且已经持续了一段时间，进一步的降息几乎没有什么刺激作用。对企业来说，3.0%和2.75%的借款利率之差不足以促使它们做出决定，而且在多年的低借贷成本之后，大多数希望投资的企业已经做出了决定。

　　然而，尽管如此，即使是在已经很低的利率上的一个小的下调仍然可以推动股市走高。它的作用是迫使资金进入股市。全球资本不断寻求回报，而资产的可取性大多是相对的。即使股票估值看起来很高，如果国债和公司债券的回报率正在下降，大型基金也会购买股票。

　　另一方面，如果预期发生变化，无论经济状况如何，估值都将再次受到影响。

　　届时美联储面临的问题并不值得羡慕。从现在开始进一步降息可能不会对实体经济产生什么影响，但如果一些意外事件导致情况恶化，降息的空间将非常有限。另一方面，股市的走势是建立在未来还会有更多降息的假设之上的。

　　如果我们看一下债券期货，市场似乎已经消化了本月降息的预期，但现在表明，近期不太可能进一步降息。如果这是杰伊鲍威尔(Jay Powell)在此次会议后所说的话，甚至暗示的意思，他无疑会将其表述为暂停当前的政策，转向“中性”的货币政策立场。问题是现在已经没有“中立”了。

　　如果有明确的迹象表明这一轮降息已经结束，股市可能会出现严重的反应。如果他们降息，鲍威尔暗示还会有更多的降息，就像今年年初发生的那样，股市将会飙升，把以前的高点甩在身后。

　　未来几天，我们可能会看到这样一种情况：美联储降息，企业收益继续超出预期，但股市大幅下跌。或者，我们可能会看到风险和市盈率再次被忽视，股市飙升。现在已经没有中立的政策立场，因此，无论美联储宣布什么，交易员都不太可能做出中立的反应。因此，即使企业财报如潮水般涌来，数据会发布，政治危机会加剧，你还是要把注意力放在美联储身上。