一张令市场感到窒息的图表：美德国债收益率差预示危机临近？

　　对于外汇投资者而言，多多少少对美德国债收益率差的图表并不会感到陌生，欧元交易员通常会观察这一息差变动，以作为研判欧元走势的重要观测指标。不过，今日想和投资者介绍的这张息差图表，其用途却不单单只是研判汇市走向，而是有可能拉响全球金融市场的危机警报。

　　如上图所示，观察美国与德国五年期国债收益率间的息差不难发现，这一指标在今年年初跌破了过去十年的上升趋势线支撑，此后则一路下探。

　　而如果对比本世纪初以来的两次类似经历，无疑将惊出华尔街交易员们一身冷汗——在世纪之交的科技股泡沫以及08年的全球金融危机期间，两次危机爆发的时间点，恰恰也正好是上述息差跌破趋势线支撑的一年左右。

　　金融危机会在年底或明年又一次爆发吗？

　　任何声称美国国债市场存在泡沫，并将很快给不知情的长期债券持有者带来巨大损失的说法，都是在含蓄地假设美国将避免经济衰退，并在未来5至10年内实现至少2.3%的年化平均增速。然而，历史告诫我们，这种假设近乎英雄主义。

　　从全球央行近来密集的降息乃至QE不难看出，央行决策者们已开始为经济以及金融市场遭遇更大冲击，提前开始做起了准备！

　　事实上，IMF新总裁格奥尔基耶娃近期也认为，在经济放缓势头出现蔓延方面存在“严重风险”。该组织很可能于15日对其此前的2019年全球经济增长预期(3.2%)进行下调，而这一数字已是2009年以来的最低水平。

　　而最新的统计数据也显示，自2008年雷曼兄弟在金融危机时期倒闭以来，投资者正以最快的速度涌向相对安全的货币市场基金。FactSet和美银美林的数据显示，过去6个月，该行业吸引了3220亿美元资金，是2008年下半年以来的最快增速，使其资产规模达到近3.5万亿美元，处于2009年9月以来的最高水平。

　　除4月份外，这些基金今年每个月都有资金流入，过去10周中有9周资产增加，原因是股市疲于应对各种问题，主要是对美国可能陷入衰退的担忧挥之不去。面对持续不断的重大风险，投资者纷纷涌向安全区，以在风暴结束前保护现金。

　　尽管美联储降息和市场对经济增长的担忧导致收益率下降，但货币市场基金仍从中受益。穆迪的数据显示，这些基金目前的收益率约为2%，低于2019年初的2.47%。

　　彭博社经济部首席经济学家汤姆·奥利克表示，世界要想避免经济出现严重放缓，现在很有必要推行正确的政策。他罗列了以下悲观的理由：

　　①贸易战

　　贸易冲突已让全球经济增长承压。最棘手的争端仍悬而未决，一些关税措施仍在执行。此外，特朗普还可能对欧洲汽车制造商征税。

　　②制造业萎靡不振

　　毫无疑问，制造商们已沦为贸易战的最大受害者，全球活跃度已连续5个月萎缩。尤其令人担忧的是，汽车产业举步维艰——这让以出口为主的德国和日本备感头痛。企业纷纷收缩，美国非住宅投资今年二季度出现三年来的首次萎缩。当前的问题在于，工厂方面的困境会否影响服务业，进而为经济低迷再添因素。

　　③地缘政治

　　除美中两国争端外，英国和欧盟尚未敲定一项英国脱欧协议。此外，美国和伊朗严重不和；沙特阿拉伯油田遭无人机袭击；伊朗油轮在沙特港口吉达附近爆炸起火。这一局面可能导致油价飙升。再有，对市场友好的阿根廷政府可能被推翻，厄瓜多尔、秘鲁和委内瑞拉也存在政治问题。对特朗普展开的弹劾调查以及2020年选战都可能促使他强化反全球化议程。

　　④利润缩水

　　今年二季度全球利润增长陷入停滞，这打击了企业信心，并导致全球资本支出减少。企业盈利减少的原因有工资水平持续上涨、生产率增长乏力，以及普遍缺乏定价权。当前的危险在于，利润受到挤压的企业接下来会实施裁员，而这又会打击消费者信心和支出。

　　⑤各央行受到挤压

　　货币政策相比年初时有所放松，但各央行都缺乏弹药，有时在行动上可能过于迟缓。美联储下调基准利率的空间有限。而欧洲央行和日本银行已实行负利率，人们怀疑它们在这方面还能走多远。

　　⑥政府的畏难情绪

　　IMF等机构当前敦促各政府放宽预算，但有迹象表明，各政府将实行消极应对而非积极的财政政策。