全球央行仍有降息空间 但离“反转利率”恐已相距不远

　　一项针对经济学家的调查显示，尽管美联储不太可能将基准利率降至负值，但在利率开始降至弊大于利之前，全球央行仍有进一步降息的空间。随着世界经济的低迷，已经迫使美联储和欧洲央行降低借贷成本，政策制定者准备推出更多的举措。然而，他们也意识到，在某个时临界点，他们将不得不停止使用该工具作为刺激手段，因为担心会触及所谓的反转利率水平，在这种水平，廉价的资金会有收缩的效应。

　　彭博针对经济学家的最新调查显示，美联储和英国央行目前只会将基准利率分别从1.75%-2%和0.75%降到零。两家央行都曾表示反对负利率。

　　相比之下，根据民意调查的预估中值，欧洲央行应该能够将其存款利率从目前的负0.5%降至最低负0.8%，日本央行可能将其关键利率从负0.1%降至负0.35%。

　　调查结果表明，货币政策在完全用尽之前仍可放松，这对于受贸易紧张困扰的世界经济中是个好消息。不过，这些数据也表明，各国央行的火力不及历史水平，这可能会让投资者感到恐慌，并突显出如果当前的经济放缓持续下去，各国政府需要采取更多行动。

　　赫尔辛基的FIM Group OYJ首席经济学家Timo Hirvonen表示，目前，欧洲央行和日本央行似乎有意愿在经济下滑的情况下降低利率。但美联储和英国央行不认为负利率是一种选择。

　　此前，普林斯顿大学(Princeton University)的Markus Brunnermeier和Yann Koby在一项研究中普及了反转利率的概念。他们在研究中提出，在某个时点，宽松的货币政策会变成紧缩政策，因为银行出于对自身股权状况的担忧或满足资本监管要求的需要而停止放贷。一些银行，尤其是欧洲的银行，已经开始反对负利率。

　　彭博社的经济学家指出，围绕着利率下限的所有辩论、不确定性和复杂性，掩盖了一个简单的事实：在离零不远的某个地方，降息成本将开始超过收益，而一些主要的央行已经在那里了。如果下一次衰退来得比我们预期的更早，其他国家也不会落后太远。”

　　另一个怀疑利率有下限的理由是，人们怀疑基准利率越低，就会有越多的人为了保护自己的退休生活而增加储蓄。一些政策制定者还认为，极低的利率可能会吹大资产泡沫或损害生产率。

　　 KPMG LLP首席经济学家Constance Hunter表示，“从通胀预期、刺激投资和支出等方面来看，负利率的边际回报正在递减。”

　　美联储今年已经两次下调基准利率，以美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)为首的政策制定者倾向于再次采取行动。但鲍威尔上月表示，负利率并非“我们的首选”工具。这样的政策在美国可能被视为非法，而且考虑到它可能给银行和货币市场基金造成的破坏，也不清楚它能带来多少经济收益。

　　英国央行也反对负利率，尽管英国与欧盟间出现无协议脱欧的风险正在上升。英国央行行长卡尼(Mark Carney)已经排除了将利率降至零以下的可能性，他认为这样做“有些不自然”，因为这样做可能会损害银行的利润率、盈利能力和资本化，进而影响银行的放贷意愿。

　　欧元区和日本已经出现负增长。欧洲央行上一次下调银行隔夜存款利率是在9月12日，而虽然日本央行表示更愿意加大宽松力度，但它也担心大规模宽松计划对商业银行和市场的副作用。