欧洲央行希望“分层”减轻负利率带来的痛苦

　　9月12日，欧洲央行进一步调降已为负的利率。负利率政策的目的是通过向银行收取数十亿欧元的贷款利息来刺激经济。与此同时，它又增加了一项名为“分层”的新措施，以减轻对银行的影响。

　　分层提振可能有助于欧洲央行更多的货币刺激措施惠及实体经济。或者，它可能在帮助一些银行多于其他银行的同时，削弱这些努力。对于世界上唯一一家管理多国货币地区的央行来说，没有什么是简单的，尤其是非常复杂的事情。

　　*1、什么是分层？*

　　这是一种对银行存放在央行的不同部分实行负利率的体系。对欧洲央行来说，这意味着从10月31日开始，最高可达银行最低存款准备金率六倍的准备金将被豁免——这部分准备金的利率将为0%。

　　任何超过这一水平的储备都将受制于欧洲央行新的存款利率负0.5%的制约，比此前负0.4%进一步下降。

　　*2、欧洲央行现在为什么要这么做？*

　　全球和整个欧洲都出现了经济疲软的迹象，这促使欧洲央行出台了新的刺激措施，包括降低负利率。但这引发了人们对该政策是否会自我破坏的担忧。

　　负利率已经使欧洲各银行每年损失约75亿欧元，它们称这一数字会侵蚀它们的利润，最终可能损害它们的放贷能力。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩(Philip Lane)称，分层是达到正确平衡的一种方式。

　　*3、分层对银行有多大帮助？*

　　欧洲央行估计，分层将使该地区的银行每年节省约40亿欧元。不过，这些储蓄不太可能平均下降。

　　*4、谁将受益最大？*

　　该地区规模较大的银行——尤其是来自德国、法国和荷兰的银行——占超过最低要求的欧元区银行储备的40%左右。这意味着他们会看到最大的节省。

　　摩根大通公司估计这项措施将挽救四面楚歌局面的德意志银行——德国最大的贷款人——仅每年支付的利息就约为2亿欧元。

　　这不太可能让准备金较低的银行(包括意大利和其他南欧国家的许多银行)感到高兴。但这可能会让较富裕的北欧银行有更强的理由向欧元区内实力较弱的银行提供跨境贷款，这是欧洲央行自债务危机以来一直在鼓励的做法，但只取得了有限的成功。

　　*5、分层还能做什么？*

　　增加分层可能会抵消一些负利率刺激措施的效果，可能会将实际银行间贷款利率推高至欧洲央行的目标水平之上。部分原因在于，一旦部分准备金被豁免，负利率的适用范围就会更窄。

　　另一个担忧是，目前准备金低于豁免上限的银行将有动力借款，以充分受益于分层贷款——对借款的额外需求可能推高利率。然而，到目前为止还没有证据表明这一点，欧洲央行已承诺密切监控市场，并根据需要做出改变。

　　*6、如果利率上升，欧洲央行会怎么做？*

　　欧洲央行称，如果短期利率受到“不适当的影响”，它将缩减有资格免除负利率的储备水平。要做到这一点，就必须降低目前各层之间的分界线——即6倍法定储备的乘数。

　　欧洲央行还计划在11月重启其债券购买计划，即量化宽松。该银行计划在可预见的将来每月购买200亿欧元债券，将资金存入欧元区银行，从而推高它们的准备金，并压低利率。

　　*7、如何与欧洲央行的其他措施接轨？*

　　这并不是欧洲央行唯一旨在给银行纾困的计划。中央银行最近延长了其长期再融资业务计划(TLTRO)为银行提供廉价贷款。

　　达到向私营部门放贷的目标的银行甚至可以低于零的利率借款。

　　新一轮TLTRO的资金可能会鼓励意大利等国的银行通过该计划借款，以增加其准备金，以充分利用分层豁免配额。

　　*8、其他地方是否进行过分层？*

　　是的。瑞士和日本在开始自己的负利率政策时都引入了分层制度，欧洲央行的分层制度大量借鉴了瑞士的模式。

　　该系统还在丹麦和瑞典使用。但它以前从未在多国货币区进行过测试，在该地区不同地区，银行的状况可能会有很大差异。