警惕降息潮冲击下负利率风险

　　时隔十年，全球再度开启降息共振。北京时间9月19日凌晨，美联储宣布降息25基点，这是2019年第二次降息。美国作为世界第一大经济体，其货币政策一直是全球其他国家央行决策的主要考量因素，连续两次降息操作，使全球其他经济体紧随其后。

　　在随后的20小时内，全球有11个国家和地区公布利率决议，全天共有7家祭出降息举措，中国香港金融管理局受联系汇率制度影响，宣布降息25个基点至2.25%，这是香港金管局今年以来第二次降息。只有挪威央行1家加息。今年以来，有30个主要国家和地区宣布降息，全球进入货币宽松状态。

　　9月17日至19日，纽约联储已连续四天进行隔夜回购操作，回购金额最高为750亿美元，向市场注入超2000亿美元流动性，帮助将联邦基金利率维持在2%-2.25%目标范围内。

　　美版QE要来了？从历史看，美国和欧洲，在2000年左右和2008年开启的降息周期中，同步性尤其明显，且美国的降息周期基本领先于全球。9月12日，欧洲第一个开启“直升机撒钱”的时代。欧洲央行公布利率决议，宣布将存款利率下调10个基点，从-0.4%下降到-0.5%，同时维持主要贷款利率在0%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变。此外，欧洲央行决定改变利率政策指引，宣布重启QE。

　　全球经济体普遍面临较大的下行压力，而降息能够降低融资成本，成为各国摆脱困境的重要手段。但重启的降息与量宽周期，可能导致更多国家出现负利率。

　　目前，欧洲各国纷纷加入负利率大军，开启了负利率时代。据统计，目前各国已有超过16万亿美元的负收益率国债。其中，比利时、德国、法国和日本等国的10年期主权债券收益率都已进入负值区域。

　　经济学人智库全球首席经济学家西蒙·巴蒂斯表示，如果利率长期保持在零以下，欧洲银行在10年内将无法全部保持盈利，银行合并、破产以及商业模式巨变都可能发生。9月4日，有媒体采访了美联储前主席格林斯潘，他说：“全球各地都能看到负利率，蔓延至美国是迟早的。”

　　荷兰合作银行预测，美联储将在2020年12月前将利率下调至零利率，届时在8次降息后，利率将回到0%-0.25%。

　　平安证券研报认为，负利率固然可以降低居民、企业与政府的融资成本，缓解实体经济下行压力，但负利率会给金融稳定造成负面影响，如长期国债市场收益率下降、商业银行盈利空间被压缩等。针对负利率可能造成的潜在负面影响，投资者与监管机构应该未雨绸缪，做好准备。

　　从欧日经验看，负利率作为一种经济疲软下的极端刺激手段效果并不明显，但对于资产配置却有重要意义。全球滑入负利率时代，股市谨慎乐观。中信建投策略团队认为，海外市场宽松重启，将使得中国资产更具备吸引力。从股票市场看，当前A股处于结构性牛市，券商、科技和困境反转的周期行业都将有不俗的表现。外资将继续加配中国资产，各行业PE10倍以下、现金流充裕的龙头股将被持续加配。

　　国信证券表示，在全球经济进入降息周期、利率下行的背景下，A股市场有三条逻辑主线，即关注盈利能保持稳定的龙头企业、高成长类公司和高股息品种的投资机会。