年内二次降息落地 美联储未来走向“鹰”“鸽”分化严重

　　北京时间周四凌晨2点，美国联邦储备委员会公布会议决策，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调到1.75%至2%；隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%；超额准备金利率下调30个基点至1.8%，均符合市场预期。这是美联储今年以来第二次降息，虽然市场普遍预计在经济增速下滑的压力下，今年内美联储还会推出进一步宽松政策，但美联储内部似乎对此还存在分歧。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储采取降息行动是为了在诸多风险面前为美国经济发展提供“保护伞”，并重申未来政策路径将继续边走边看。

　　美联储决议公布后，美元指数走高、美股下行、黄金价格出现下跌。截至当地时间9月18日收盘，美元指数上行至98.57。标准普尔500指数跌0.03%，收于3006.73点；纳斯达克指数跌0.11%，收于8177.39点；道琼斯工业指数涨0.13%，收于27147.15点。金价最低跌至1483.50美元/盎司，此后有所回升。

　　经济基本面有所改善但波动与隐忧仍存

　　相较于此前的经济衰退信号频闪，近期美国的经济基本面有所改善。首先，通胀有所回升。美国商务部发布的报告显示，8月核心CPI为2.4%，预期2.3%，前值2.2%。8月生产价格指数PPI为1.8%，预期1.7%，前值1.7%；8月核心PPI为2.3%，预期2.2%，前值2.1%。8月CPI同比基本符合预期，PPI由于服务价格上涨超预期。不过虽有上涨，但通胀数据依然整体偏弱，持续低于美联储设定的2%的目标。

　　其次，美国近期零售数据好于预期，8月份整体的零售额环比增长0.4%，7月份增幅向上修正为增长0.8%。美国商务部报告表明，居民消费在本季度仍会表现稳固，在4月至6月期间，居民消费增长速度达到2014年以来最快。

　　虽然部分数据在近期回升，但当前美国经济隐忧仍存。美联储政策声明称，尽管家庭支出一直以强劲的速度增长，但企业固定投资和出口出现疲软。实际上，在全球贸易紧张局势下，二季度美国出口减少5.2%，前值为正增长4.1%，由此拉低了美国经济增速。同时，二季度美国私人部门的投资大幅下滑5.5%，拖累当季经济增长约1个百分点。

　　与此同时，劳动力市场表现虽仍稳健，但不及预期。8月份美国非农就业人口新增13万人，仍低于预期增加16万人；8月失业率为3.7%，依然处于历史低位。

　　此次会议预测，2019年美国GDP增速为2.2%、失业率为3.7%，均较6月预测时上调了0.1个百分点，而维持2019年通胀与核心通胀分别为1.5%和1.8%的预测。

　　未来政策走向存在不确定性美联储内部“鹰”“鸽”分化严重

　　美联储本次议息会议总体缺乏新意，但值得关注的是，此次降息提案的投票结果为7∶3，并未能获得全票通过。这反映出美联储内部目前就未来的政策路径仍存在分歧。

　　目前，美联储内部“鹰”“鸽”分化严重。“鸽派”支持大幅降息，以抵抗低通胀及美债收益率曲线倒挂现象。“鹰派”则反对或不支持降息，认为保持利率稳定可再继续观察。

　　就“点阵图”来看，“鹰派”占领上风，因为其中值显示今年不再降息。根据美联储的“点阵图”，5名成员认为联邦公开市场委员会应该维持其先前的区间即2%到2.25%，5位成员支持此次降息25个基点，但在今年剩下的时间里维持利率不变，7位成员支持在2019年结束之前至少再降息一次。此外，“点阵图”显示2020年预期没有降息，2021年和2022年各有一次降息。

　　不过，此次政策声明中也释放了“鸽派”信号。一是下调超额准备金利率，二是可能提早扩大资产负债表。此次美联储将超额存款准备金利率下调30个基点，幅度大于基金利率的下调幅度，此举有助于将基金利率保持在目标区间内。资产负债表方面，鲍威尔提到的“扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早”，这显示出在欧洲央行重启QE之后，美联储可能也将会在资产负债表方面作出“鸽派”调整。鲍威尔在新闻发布会上承认，美国的贸易政策正使经济前景承压，并再次表示，如果经济着实下滑，美联储将采取一系列措施。