全球市场走出危机？小心！这一不安信号依然闪烁

　　隔夜欧美时段的金融市场似乎终于走出了上周末的阴霾。美国股市在前一交易日大幅下挫后周一反弹，贸易方面传来的最新消息令市场恐慌情绪出现降温，在汇市方面，美元兑避险货币日元也强势走高，表明市场重归平静。日元通常被投资者视为避险货币。截至收盘，道琼工业指数上涨269.93点，涨幅1.05%，至25898.83点；标普500指数上涨31.27点，涨幅1.10%，至2878.38点；纳斯达克指数上涨101.97点，涨幅1.32%，至7853.74点。

　　对关税敏感的公司股价应声上涨。苹果1.90%的升幅对各主要股指均有最大的推动作用。营收严重依赖中国的芯片制造商的股价也上涨。费城半导体指数上涨0.86%，上周五跌幅超过4%。

　　美元指数周一也反弹，尾盘报97.98，上涨0.43%。“这有点像坐过山车。昨晚，美元在亚洲时段开盘时相当疲软。然后，发生了很多事，导致美元走势逆转，包括美元兑人民币汇率走高，”法国巴黎银行北美外汇策略主管Daniel Katzive表示。

　　“当然，最重要的是，”他说，“特朗普对对华贸易关系的评论更为乐观。”

　　不过，有市场人士依然表示，与上周的跌势相比，此次反弹显得苍白无力，他们预计近期的波动将继续。

　　“我认为，在最佳情景下，围绕贸易的市场不确定性仍将非常高。这最终应该意味着美元/日元等货币对将继续走低，因为日本投资者对全球市场的敞口很大，如果市场波动加剧，他们在维持外汇敞口方面将更加谨慎，”Katzive称。

　　 Kenny's Commentary LLC和Strategic Board Solutions LLC创始人Peter Kenny也表示，“市场今天的价格走势告诉我们一些非常重要的事情。纳斯达克、标普500和道琼工业指数全线上扬，但成交量大幅下滑。这不是一次健康的反弹，几乎涵盖了所有主要股指。因此，这表明美国股市的动能仍偏向下行。”

　　☆市场不安迹象依然存在――美债收益率曲线倒挂加剧！

　　值得一提的是，尽管风险资产在隔夜反弹，但一些不安的迹象依然存在。美国公债收益率曲线倒挂周一加剧，短期公债收益率上升幅度大于长期公债收益率，因财政部本周将标售短债，盖过了中美贸易紧张局势缓和的影响。

　　指标10年期公债收益率周一早些时候跌至1.443%，为2016年7月以来的最低水平，因上周全球最大的两个经济体之间又一轮关税交锋引发对低风险公债的避险需求。“有很多矛盾的信息，”道明证券高级利率策略师Gennadiy Goldberg表示，“在这种环境下，很难仅依据数据进行交易。”

　　美国财政部本周将标售总计1,130亿美元固定利率债券，周二标售400亿美元两年期公债为本周第一笔供应。

　　经济数据方面，美国7月耐用品订单意外增长，但出货量出现近三年来最大降幅，表明企业投资继续疲软。

　　在公开市场，两年期公债收益率一度跌至1.449%，为2017年9月以来最低，后上涨2.00个基点，至1.549%。10年期公债收益率报1.540%，日内上涨1.30个基点，从周一稍早触及的三年低点1.443%反弹。

　　两年期和10年期公债收益率倒挂加剧，最低下探负1.7个基点，上周五尾盘为负0.2个基点。美国最近几次经济衰退发生之前，收益率曲线都出现倒挂。

　　美国与中国之间的贸易争端让美联储处境艰难，政策制定者认为，贸易战给全球企业活动造成的破坏是美国经济面临的风险。上周五，美联储主席鲍威尔表示，美联储将“酌情采取行动”，以保持史上持续时间最长的经济扩张保持在轨道上。但他没有承诺美联储准备开一系列的降息。

　　利率期货走势暗示，交易商预期美联储将在9月17-18日政策会议上降息25个基点。美联储在7月进行了2008年以来首次降息。芝加哥商品交易所集团(CME)的FedWatch工具显示，联邦基金利率合约走势暗示，预期美联储将在9月之后至少再降息一次。

　　☆特朗普重塑贸易秩序的策略引发全球央行行长担忧

　　事实上，当前不仅仅是美联储，全球央行行长都越来越担心，美国总统特朗普重塑全球贸易秩序的策略正以他们无法轻易修正的方式破坏经济稳定。

　　全球央行行长和学院派经济学家每年8月都会在杰克逊湖木屋(Jackson Lake Lodge)汇聚一堂，但今年的聚会弥漫着阴郁的氛围，因为在借款成本已然处于低位的情况下，美联储以及其他央行以降息刺激经济的空间较小。

　　澳洲联储主席洛威(Philip Lowe)上周六在会上表示：“我们正经历一系列重大政治冲击，这些政治冲击正转变为经济冲击。”

　　贸易政策不确定性不断升高之际，地缘政治紧张状况也日益加剧，包括英国关于10月31日强行退欧的威胁，意大利一场可能导致欧元汇率大幅波动的政治危机，日韩之间的冲突，以及印度对印巴边境印控克什米尔地区的军事封锁。

　　但央行行长们已明确表示，他们把美国总统特朗普反复无常的贸易政策视为这些威胁中最大的一个。

　　新西兰联储主席奥尔Adrian Orr上周五接受采访时说：“我从未见过全世界如此一致地对某种一开始甚至还没有发生的事情感到惊恐。你担心自己处于温水煮青蛙的境地，事情会慢慢恶化，最后你会看到增长率永久降低。”

　　英国央行行长卡尼(Mark Carney)表示，贸易战的规模已经导致全球制造业和商业投资降温。卡尼在接受采访时说：“这是一场贸易战。毫无疑问，在这场贸易战中，每一个战场上都有美国。”

　　美联储官员一直不太愿意批评特朗普的贸易政策，但其他人则直言不讳。当卡尼在午餐会上概述国际货币体系中的广泛缺陷后，前美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)做出了直截了当的回应。费希尔说：“问题不在于国际货币体系。问题出在这位美国总统身上。不去关注关键问题出在哪里，这对任何人都没好处，至少私底下来说是这样。”

　　虽然就业增长保持稳定，但决策者们称，他们担心投资降温迟早会导致企业削减招工。人们担心华盛顿在国际金融中的角色变得越来越不可预测，这种担忧也引发了有关美元的全球储备货币地位还将保持多久的讨论。