人民币汇率跌破“7”关口 黄金表现内强外弱

　　2019年8月5日早盘，离岸人民币汇率突然跳水，跌破7.0心理关口，最低跌至7.10附近。以人民币计价的上海黄金期货主力合约突破330元/克，创2013年2月以来新高。沪银期货主力合约突破7月高点4031元/千克，创2017年6月以来新高。美国威胁对华3000亿美元进口商品加征关税，中美贸易摩擦再次升级，避险情绪高涨，人民币大幅贬值，跌破重要心理关口，是推动以人民币计价的黄金大涨的主要原因。展望后市，我们认为全球经济增长放缓、贸易形势严峻背景下，多数国家央行货币政策开启新一轮宽松，实际利率边际下降，对无息资产黄金、白银长期利好。此外，中美贸易谈判的不确定性增加，人民币汇率仍有贬值空间，美伊外交冲突、英国脱欧等地缘政治风险上升，避险需求增加，也有利于贵金属价格上涨。

　　1.全球新一轮货币宽松背景下，贵金属具备牛市上涨的基础

　　国际贸易形势严峻，全球经济增速放缓背景下，新一轮货币宽松正在悄然开启。年初以来，已有16家央行宣布降息，除美国、澳大利亚、新西兰几个发达国家以外，还包括印度、俄罗斯、南非、巴西等主要新兴经济体。

　　美联储8月1日宣布降息25个基点至2%-2.25%，为2008年以来的首次降息，虽然美联储没有明确表示新一轮降息周期的开始，但至少说明当前经济形势下，存在降息的必要性，未来货币政策的进一步放松，需要等待更多疲软的数据。

　　我们认为特朗普财政刺激效应正在减弱，联邦基金利率上升对经济的负面影响初步显现，美国经济增长周期性放缓的趋势没有改变，GDP增速从2018二季度的4.2%降至今年二季度的2.1%。今年5月以来，中美贸易摩擦升级，全球经济增速下滑，美国经济前景受到潜在威胁，美联储7月会议宣布降息，并结束缩表计划，暗示降息的窗口已经打开，实际利率仍有下降空间。

　　长期来看，美国经济增长与美元指数高度正相关，在美国经济进入下行周期的背景下，美元指数趋于走弱是大概率事件，实际利率边际下降，贵金属黄金、白银具备牛市上涨的基础。

　　2.人民币汇率跌破重要心理关口，避险情绪升温

　　8月2日凌晨，即中美第12轮高级别经贸磋商的第二天，美国统统特朗普宣布将于9月1日对华3000亿美元输美商品加征10%关税，受此影响全球股市暴跌，避险情绪迅速升温。8月5日，离岸、在岸人民币汇率双双跌破7.0心理关口，为2008年3月以来首次。

　　2015年8月11日汇率市场化改革以来，人民币汇率的波动性明显加大，汇率弹性不断增强。2015年12月，人民币正式纳入SDR货币篮子，成为继美元、欧元、日元和英镑后，特别提款权中的第五种货币，且权重超越日元和英镑。811汇改四年后，人民币汇率告破7关口，自身并没有什么特别的经济含义，更多反应人民币汇率的供求关系，更像是汇率市场化改革的又一个时间窗口，有利于人民币国际化水平的提升。今年以来，G7货币兑美元都出现了不同程度的贬值，中美贸易摩擦升级，我国经济下行压力加大，人民币也不例外，未来仍有贬值的可能，叠加避险情绪上升，对以人民币计价的黄金形成利好。

　　3.总结

　　全球经济增长放缓，国际贸易形势严峻，将给市场资本带来诸多不确定性，全球央行进入新一轮宽松周期，实际利率边际下降，贵金属牛市上涨的基本面逻辑仍在。此外人民币贬值预期强烈，避险情绪高涨，黄金、白银表现为内强外弱。