外围衰退超预期 美联储进一步降息可期

　　上周美联储议息之后，有关此次降息是“保险式”降息的说法在金融市场广为传播，也就是说，目前市场尚未确定美联储的货币政策已经步入降息周期。但种种迹象表明，全球经济不确定性增大，欧元区更是风雨飘摇，在此背景下，美联储即便目前只是“保险式”降息，但未来也势必不得不进一步调低利率，以避免宏观经济的不确定性。分析人士认为，逐步趋于宽松的国际货币环境有利于中国资本市场的长期发展，在充分的整固之后，A股有望迎来“深蹲后的起跳”。

　　德国陷入负利率衰退预期增强

　　上周末，纽约期金价格创逾6年收盘新高，全球制造业衰退超出市场预期，特别是在欧元区的核心德国，经济失速正在加快，欧洲经济衰退的迹象越来越明显。

　　市场对于德国经济担忧，充分反映在德国国债收益率走势上。8月2日，德国30年期国债收益率首次出现负利率。至此，德国国债全面陷入负利率。面对越来越困难的经济局面，8月2日，欧洲央行行长已经给出强烈的降息暗示。9月份，欧央行将采取更为激进的资产购买计划。

　　此外，全球采购业指数连续15个月下滑，德国制造业衰退加剧。7月，摩根大通/ Markit全球制造业PMI的出口分类指数再次恶化，为48.3，是自2012年10月以来的最差水平。欧元区制造业衰退尤为明显，从2017年12月份高点至今，仍然在持续回落之中。有分析认为，德国企业情绪指数已经降低到2009年金融危机时期。德国制造业的失血速度正在加快，服务业保持整体就业增长仍然相对积极。但是服务业和制造业之间的差距仍然巨大，其可持续性存疑。具体到各个服务业的信心指数来看，包括零售、建筑等行业的情绪指数明显下滑，这意味着经济衰退并不遥远。

　　分析人士认为，从全球通缩局面、欧央行潜在对策和美元态势综合来看，美联储势必将进一步降息。这一点也不模糊，而是变得越来越清晰，甚至不能排除在未来两年内重回零利率，甚至负利率的可能。这将带动全球主要国家利率水平，进一步降低。

　　美联储时隔10年再次降息后已有多国宣布降息

　　美联储政策风向近年来突变，从两三年前的“渐进加息”到今年年初的“暂停加息”、“保持耐心”，再到近期的“将采取适当行动维持经济扩张的立场”，可谓“鸽”声嘹亮。北京时间8月1日，美联储在结束为期两天的政策会议后，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%。美联储上次降息要追溯到2008年12月，此后，美联储逐渐对货币政策进行修正，货币政策退出宽松，于2015年12月16日宣布加息25个基点，美联储开始进入有序加息周期。

　　中金公司分析称，美国经济数据并不支持激进降息。从近期公布数据看，美多数经济数据好于预期。金融条件放松后，美国消费动能修复，劳动力市场也相对健康，6月新增非农就业远好于预期。另外，美联储官员支持降息50基点的声音不多，多数官员认为降息50基点“太过激进”。

　　而在“靴子”还没落地前，特朗普似乎就对美联储释放的降息信号并不满意。7月29日晚，他在个人官方推特上发文称，美联储的利率“加得”太早、太多了，小幅降息是不够的。

　　去年，美联储共加息4次，特朗普曾多次公开对鲍威尔表达不满，认为美联储去年犯了巨大的错误，现在应该降息，并指责去年的加息阻碍了美国经济增长、影响了股市表现。

　　除美联储外，近三个月来，全球已有约12家央行推出降息举措。今年5月8日，新西兰联储开始降息25个基点至1.5%的水平。这是该国自2016年11月来的首次降息，并创下其有史以来的最低基准利率。这一举措也被部分人视作是打响全球降息潮的第一枪。在新西兰降息的同一周内，马来西亚、菲律宾两家新兴市场央行也先后开始了放松货币政策的脚步：马来西亚央行将隔夜政策利率下调25个基点至3%；菲律宾央行则把关键利率下调25个基点至4.5%，为2016年以来首次降息。随后澳洲联储也宣布降息25个基点至1.25%，为历史最低水平，此次降息是澳洲联储2016年8月来首次降息。6月6日，印度央行宣布降息25个基点至5.75%，为年内的第三次降息。7月18日，韩国央行决定将基准利率下调0.25个百分点至1.5%，同时把2019年经济增长预期由2.5%下调为2.2%。这是韩国央行时隔3年以来，首次下调基准利率。当地时间7月26日，俄罗斯中央银行宣布，将基准利率下调25个基点至7.25%，这也是一年来的最低水平。7月还有印尼央行、南非央行、乌克兰央行、土耳其央行宣布下调基准利率。另外，当地时间7月25日，欧洲中央银行也召开货币政策会议，预期关键利率至少到2020年上半年将“保持或低于当前水平”。这是自2017年6月以来，欧洲央行首次在货币政策声明中明确释放可能降息的信号。分析机构预计，欧洲央行将在9月份降息10到20个基点，同时将重启量化宽松措施。

　　今年以来，A股市场新陈代谢提速，截至目前已有10只股票暂停上市，6只股票退市(不包括*ST雏鹰)。但与此同时，部分绩优股却在连创新高。截至目前，有184只个股的股价已经超越了5178点时的水平，其中38只涨幅超100%。分析人士认为，逐步趋于宽松的国际货币环境有利于中国资本市场的长期发展，在充分的整固之后，A股有望迎来“深蹲后的起跳”，结构性的投资机会，将会不断涌现出来。