全球负收益率债券规模突破14万亿美元 债市押注美联储今年再降息2次？

　　美联储10年来首次降息后，全球负收益率债券规模达到了创纪录的14.1万亿美元，在一些分析师看来，这不利于资产价格和实体经济。同时，不少分析师指出，作为全球债市重要组成部分的美债市场目前出于对低通胀的预期，已开始押注美联储将继续降息。

　　韦德布什证券(Wedbush Securities)固收部门融资、期货和利率董事总经理巴斯(Arthur Bass)坦言，债市目前已经在为美联储今年还将进行2次降息定价了。不过，他也表示，这一情况会随着市场的风险情绪变化而瞬息万变。而这均将可能使美债收益率继续走低。

　　全球负收益率债券规模首破14万亿美元

　　当地时间7月31日，“考虑到全球形势发展对经济前景的影响以及低迷的通胀压力”，美联储自2008年金融危机以来首次降息，将基准利率目标区间下调25个基点至2%~2.25%。美联储主席鲍威尔称此举旨在“防范下行风险”，而非暗示自此开启降息周期。同时，美联储还决定于8月1日起提前结束原定于9月底结束的缩表进程。

　　受美联储降息、停止缩表影响，全球负收益债券规模再创纪录，首次突破14万亿美元。彭博巴克莱全球负资产债务指数(Bloomberg Barclays Global Negative Yielding Debt Index)当天创下一个月以来的最大单日涨幅，当日收盘时市值达到14.1万亿美元。

　　彭博数据还显示，负收益率债券已占彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate Index)的25.68%。彭博全球综合指数涵盖了全球政府债券、企业债券和证券化债券。这一占比与2016年占比最高时的25.99%仅一步之遥。

　　有分析师指出，超低收益率对资产价格和实体经济的长期影响令人不安。“我认为负收益率对经济的影响纯粹是负面的。”高地资产管理(Highland Capital Management)联席首席投资官奥卡达(Mark Okada)称，“(在负收益率下)投资者无法享有银行系统传输机制(带来的收益)。”

　　债市押注美联储继续降息，美债收益率料继续走低

　　虽然负收益率及超低收益率不利于资产价格和实体经济，但在不少分析师看来，作为全球债市重要组成部分的美国国债的收益率或将进一步走低。

　　当地时间1日，美债收益率集体重挫：与利率关联密切的2年期美债收益率大跌14个基点至1.740%，盘中一度触及2017年11月以来低点1.6920%；基准10年期美债收益率进一步跌至1.900%，盘中还一度刷新2016年11月以来低点1.875%，与3月期美债倒挂18.5基点，也较此前明显扩大；30年期美债收益率跌8.1个基点，创2016年10月以来新低。

　　一方面，仅在鲍威尔暗示并未开启降息周期一个交易日后，美债交易者就已开始押注美联储判断错误，在他们看来，低通胀率将迫使美联储继续降息，并进一步压低美债收益率。

　　债市对通胀的预期在周四出现下跌，5年期国债收益率和5年期通胀保值债券收益率的利差约为1.5%。两者的利差是衡量未来5年美国国债市场对通胀进行补偿的指标，包括预期通胀和风险溢价。

　　“这表明美国国债市场对美联储将在未来5年内实现2%的通胀率目标存疑。”分析机构BMO利率策略师希尔(Jon Hill)称，“这一指标在去年第四季度时为2%，美联储宣布本次利率决议前为1.6%，而如今为1.5%，已跌至接近其盈亏平衡点1.51%。”

　　咨询机构NatWest Markets的策略主管布里格斯(John Briggs)也表示：“(债市的通胀预期)正在下探，若美联储在实施宽松政策中顽固不化，可能比市场此前预期得更久才能达成通胀目标。我们因此预测，未来几周短期国债收益率将会下降。”

　　根据CME“美联储观察”工具统计，目前，市场预期美联储9月将再降息25个基点的概率已升至81.9%，较美联储宣布降息决定后上升近40%。而这进一步压低了美债收益率预期。

　　德银私人财富管理公司固定收益交易主管波拉克(Gary Pollack)也认为，展望未来，美联储将更加认识到全球贸易紧张局势，而这点将引发债市对进一步降息的预期并作出应对。

　　咨询机构Strategas政策研究主管克里夫坦(Dan Clifton)则指出，鲍威尔日前暗示未开启降息周期加之贸易局势的不确定性，令市场同时面临贸易政策风险和货币政策风险。“一下子仿佛回到了2018年12月。”他称，那时资金涌入具有避险性质的债市，而股市遭受大幅抛售。