德拉基看好欧元区通胀年底前回升 1.11重要关口支撑作用明显 欧元短线反弹逾50点

　　北京时间周四(7月25日)20:30，欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会，强调需要显著规模的刺激措施，但预期年底通胀回升。截至发稿，欧元兑美元短线反弹51点至1.1159。

　　稍早前，欧洲央行公布新一期利率决议，维持三大利率不变，但调整了前瞻指引，预计将保持现有关键利率水平不变或者更低水平至少至2020年上半年。欧元兑美元累计重挫近40点，跌至1.11关口附近，创2017年5月19日以来新低。

　　经济增速

　　德拉基认为，劳动力成本压力有所增强，就业和薪资增长支撑经济增长，服务业、建筑业表现出韧性。

　　但德拉基补充道，经济前景的风险仍偏下行，近期的数据表明二三季度经济增速将走软，制造业尤其受到全球需求疲软的影响。

　　 TLTRO

　　德拉基强调，下半年经济增速反弹的可能性降低，需要显著规模的刺激措施。第三轮定向长期再融资操作(TLTRO)有助于保护有利的借贷环境。

　　通胀预期

　　德拉基指出，通胀压力依旧温和，且预期短期会下降，通胀的传导需要比预期更长的时间。但到年底通胀有望回升。

　　风险

　　德拉基称，全球经济增长放缓令前景承压，英国硬脱欧的可能性是另一大风险，贸易保护主义正在损害信心。

　　本周尚缺乏推出全面宽松的紧迫性

　　欧洲央行本周仍缺乏祭出全面宽松计划的紧迫性。一些决策者认为，经济前景与几个月前相比并未发生根本性转变，所以欧洲央行应等待9月内部工作人员新的通胀和成长预估，之后再校准下一步行动。

　　这暗示，欧银可能会花些时间准备宽松举措，同时等待美联储确定自己的政策路线。法国巴黎银行在报告中称：“我们认为欧洲央行现在只是铺路，将在以后才推出举措。”

　　失业率仍在下降，消费者信心趋于稳定，服务业PMI仍显示出弹性,银行贷款增长似乎维持于距离危机后高点不远的水准，这给了欧洲央行一些时间。

　　在八年任期只剩三个月的情况下，德拉基已没有多少机会来确保自己的政策遗产传承下去，这意味着最晚料于9月采取重大举措，然后在10月31日交棒给拉加德。

　　 AXA集团首席经济学者莫伊克表示，德拉基正力图为下任行长拉加德做好一切安排，也使她不必一上任就耗费太多的政治资本。

　　汇通财经APP指出，最简单的举措是重新设计欧洲央行的利率指引，为任何政策行动设置某些经济前提条件。官员们还可以决定，加强对通胀方面未来进展的重视程度，而不是仅仅将利率前景与特定时间框架联系起来。

　　无论如何，都会有并发症

　　欧洲央行的问题在于不论采取什么举措，都会有并发症，而且鉴于其多数弹药已经耗尽，新举措只会具备有限的效力。

　　贝伦贝格银行分析师FlorianHense表示：“在利率已经为负以及资产负债表高达欧元区年度GDP的40%的情况下，再次降息和进一步的净资产购买，除了推升市场估值以外，还能带来多大的其它效果，这点并不清楚。但在缺乏财政方面的大力支持、核心通胀相当低迷的情况下，德拉基领导的欧洲央行认为值得一试。”

　　德国《明镜周刊》引述欧银消息人士透露，德拉基期望透过买债鼓励企业增加投资，刺激消费者增加消费。同时，欧银也考虑从9月起，提高商业银行存放资金在央行的成本，藉此鼓励商业银行增加贷款。

　　调访的经济学者则预期，欧银可能会从明年1月重启资产收购计划，持续一年、规模为每个月400亿欧元。

　　购买更多政府债券也可能给央行带来问题，因为19个欧元区成员国中有几个国家的债券购买量已经达到或接近其自行设定的上限。若再次启动该计划，可能要求欧洲央行修改现行的自我约束规则，调高其债券持有量的上限。

　　尽管决策者称他们在调整规则方面留有余地，但央行资产购买举措的批评者已经发起了几项法律挑战，几乎肯定要把欧洲央行告上法庭。

　　金融机构苦不堪言

　　本月德国10年期国债收益率首次短暂跌破欧洲央行存款机制利率，这是投资者押注欧银降息的另一个迹象。

　　调访的经济学者还普遍暗示，欧银将于9月调降存款利率10个基点至负0.5%。瑞银集团与野村证券等机构的专家更是预测，欧银将于12月再调降利率。

　　降息也将加大欧洲央行的压力，需要保护商业银行免受负利率的部分副作用影响。欧洲央行的政策大多要经过商业银行传导，对银行业的巨大金融冲击可能导致宽松措施失效。

　　以多层存款利率形式进行补贴的计划已经被几次提起，但都遭到决策者否决。负利率实际上是对银行将资金存放在欧洲央行所收取的费用。

　　金融机构多年来一直抱怨，负利率政策正在损害其盈利能力，而风险在于，他们向企业、家庭和个人提供贷款变得愈发谨慎。

　　德意志银行首席财务官JamesvonMoltke本周三表示，他希望并预期欧洲央行宣布一项分级系统，该系统将免除部分银行准备金的收取。

　　其他一些央行已经采取了上述措施，缓解金融机构的压力。虽然欧洲央行决策者们也表示，他们正在仔细观察，是否有必要跟进，但到目前为止，他们坚持认为负利率政策利大于弊。

　　荷兰银行称：“截至目前关于银行传导机制受到负面影响的证据并不是很有说服力，这一体系的好处适中，很难进行设计。”