美元走势：一场货币宽松的竞赛

　　外汇市场，其实是一个经济体和另一个经济体的所组成的跷跷板。通过汇率这支撑轴，两个经济体有效的联系在了一起。正如跷跷板一样，决定跷跷板天平的是自己和对面两个人的体重。所以，博弈也正是在这两个人之间展开。

　　外汇市场，其实是一个经济体和另一个经济体的所组成的跷跷板。通过汇率这支撑轴，两个经济体有效的联系在了一起。正如跷跷板一样，决定跷跷板天平的是自己和对面两个人的体重。所以，博弈也正是在这两个人之间展开。

　　而美元汇率市场的主角，就是欧元区和美国两个大经济体。欧元在美元指数的成分中占到了57%，两个经济体的分量都接近全球经济的30%，可见美元走势(欧元走势的反面)正是这两个区域经济博弈的结果。而博弈的开关，恰恰控制在了两大央行手里。

　　当大家都发现，自己可以控制这个跷跷板的天平控制在自己和对面那个人手里的时候。博弈就展开了：在没有办法通过吃饭(创新)增加自己体重的时候，大家都希望通过喝水(增发货币)来增加自己的体重，以此期望在这个跷跷板游戏中获得更多的主动权。因为，适当的低汇率意味着更多的出口、更多就业、更好的经济前景。

　　这也是为什么我们看到，全球主要央行都在不断放水的原因。在这种最直接的驱动下，全球负收益率债规模达到了历史最高――超过13万亿美元。

　　空前规模的负收益率债券，让一些资金无处可去。对于规模超大的基金(资金过百亿千亿)而言，除非购买负收益的国债等待央行和其他人进一步买入(博傻游戏)，要么只能远离债券市场去购买私人股票、避险的黄金。这就是目前全球金融市场最简单、直接的逻辑。

　　这也是为什么，全球债券收益率不断创下新低的时候，美联储和欧洲央行还在打算进一步降息和实施量化宽松(QE)的资产购买计划。因为经济缺乏进一步上升的动能，欧美经济体只能不断放水，试图通过不断垫高的河床来避免洪水决堤，最终结果只能是徒劳。

　　近期我们知道，美联储主席鲍威尔在半年度证词里表示，美国通胀受到抑制，商业投资放缓，政府债务居高不下，这些因素可能是美联储进一步放松货币政策的理由。因此，美联储将采取"适当"行动，以维持美国经济增长，很多委员在6月FOMC会议上看到有理由在一定程度上放松政策。

　　我们也看到，欧洲央行公布的最新货币政策纪要显示，在6月5-6日的会议上欧洲央行将加息的时间至少推迟了一年。欧洲央行行长德拉基强调，未来几周欧洲央行有可能采取更多刺激措施，并且上月在这个问题上已达成“广泛共识”，且降息、调整政策指引，甚至推出新的资产购买计划(分层利率计划)都已提上日程。决策者普遍认为，鉴于不确定性加剧，且可能在未来进一步持续，欧洲央行管理委员会需要做好准备，进一步放宽货币政策立场。

　　所以，我们看到美国股票市场不断创出历史新高，所以我们看到全球央行购买黄金，黄金ETF受到大量资金的追捧。因为，这些资金无路可逃。

　　最新数据显示，六月全球黄金ETF规模增长15%，是七年以来的最大月增幅。全球黄金ETF的持仓规模在六月大幅上升至2,548吨，增幅达到了127吨，相当于55亿美元的净流入，规模达到了1,150亿美元。其主要驱动因素在于上升的地缘政治不确定性(英国脱欧、逆全球化)与全球央行发出的施行宽松货币政策的信号。

　　世界黄金协会的最新报告显示，截至2019年5月，全球官方黄金储备共计34,212.25吨。其中，欧元区(包括欧洲央行)共计10,776.9吨，占其外汇总储备的53.7%；央行售金协议(CBGA)签约国共计11,942.6吨，占其外汇总储备的29.3%；

　　5月份各国央行超过1吨或更多的净购金量达到了35.8吨，这使得年初至今公布的全球央行净购金量达到247.3吨，较去年同期增长73%。由于并没有央行出售黄金，因此总购金量――这个月各国央行黄金储备增加的总量――即净购金量。

　　也正是基于上述思路，我们看到了美元指数在2019年上半年的走势：

　　(美元指数和震荡指标的“完美”配合)

　　因为，博弈没有明确的方向，也暂时看不到谁能胜出。所以，我们看到资金就是在缓慢的、震荡的往美元区靠拢。原因很简单，日本、欧洲实施的是低利率货币政策，所以这些资金可以低息拆借欧元、日元来换成高息美元套利。换成美元后，进一步选择美元资产，股市、房地产、或者债券。至于为什么没流向商品货币如澳元、纽元，目前的经济状况大家都看到了，不太可能押注商品供不应求出现大牛市。

　　当然，这种博弈会不断持续，直到一方胜出为止。目前关于谁胜谁负的结论，我们还不知道，只知道市场上有个传说，就是别和美联储作对。所以，未来一段时间，我们还会看到美元指数走势很像一个震荡指标。