跟华尔街唱反调！逆向分析认为美联储只是屈服市场

　　尽管市场普遍预计美债收益率将进一步下跌，但富兰克林邓普顿投资公司(Franklin Templeton Investments)固定收益首席投资官Sonal Desai却对美国经济持乐观态度，这使得她在债市逆势而为。

　　Desai表示，随着一系列报告在之后发布，投资者将迅速对美国经济健康状况重新评估，到今年年底，10年期美国国债收益率可能会从目前略高于2%的水平跃升至3%。

　　Desai在一次采访中提到，“我们不应该低估市场重新定价的速度。”近期的历史表明，市场快速调整定价是有可能的。去年11月份10年期国债收益率为3.25%，而本月曾一度跌至1.94%的低点，此后一直攀升至2.14%。

　　“难道今年10年期美债收益率就不能达到2.50%、2.60%，甚至是2.75%吗？”她指出，美国经济正处于“极佳的健康状况”，6月非农新增就业人数达22.4万人远超预期就是一个很好的证明。

　　美联储主席鲍威尔本周在国会发表讲话时暗示，美联储已做好降息的准备。Desa却认为，鲍威尔的证词使她更加相信3%的美国基准收益率是“可以实现的”，因为“市场和美联储都在过度压低收益率，这为收益率反弹做好了准备。”Desai预计，美联储将在7月31日降息25个基点，然而在她看来，保持利率不变其实才是更“明智”的做法。

　　曾经担任大学助理教授和IMF经济学家的Desai表示，美联储继续屈服于市场压力，而忽略了经济数据发出的信号。她担心美联储将因此陷入“危险”的境地。

　　美国劳动力市场在整个夏季将保持稳定，从而提振消费。一旦库存清空，制造业和投资将逐步回升。Desai指出：“市场会意识到，实际上经济和去年11月一样强劲，而当时10年期国债收益率高于3%。”

　　只是这一次美联储将会实施更多的刺激措施，财政政策仍然宽松，推动工资和通胀预期不断上涨。她表示，投资者的悲观态度很快就会突然转变，推动收益率回升。

　　就目前而言，资产价格似乎只是在根据美联储本月底的利率决定而变化。这位出生于印度的基金经理表示，上周股市因6月就业报告强劲而出现抛售是一个“非常糟糕的迹象”，表明投资者正“利用道德风险进行交易”。

　　Desai表示，金融资产泡沫引发下一次经济衰退的可能性越来越大，但在美国国债收益率飙升之前不太可能发生。在她看来，“真正的争论”在于，美国下一轮经济衰退是类似于2001年持续了八个月的衰退，还是像2007年至2009年那样程度更深。后者是大萧条以来最严重的衰退。

　　对于美联储降息的信号，Desai认为，“现阶段降息只会引发更多泡沫、加剧资产市场的扭曲，使风险资产的估值进一步偏离基本价值。这意味着谨慎地选择投资战略显得尤为重要。”

　　虽然目前还没有发现大规模泡沫的迹象，但Desai表示正在密切关注企业信贷。她认为，美国企业债券评级为BBB(最低投资级别)的多数发行人面临着评级下调的“远期”风险。此外，由于一些地区的基本面“总体上正在改善”，某些新兴市场公司债券值得关注。

　　“如今的情况是，你必须在不喜欢的资产中作出选择”，她指出，投资者面临的挑战是“不要因为美联储的决定而陷入更大的风险之中”。与此同时，“现在虽然还没到坐拥现金的时候，但投资也必须非常谨慎。”