机构研究报告提醒：当前利率并轨不宜操之过急

　　今年以来，关于利率市场化也就是“利率两轨并一轨”的讨论始终高温不退，不过一份最新出炉的报告对此却持冷静态度。

　　“当前利率并轨也不宜操之过急，各种可选路径的条件都还不够成熟。”7月11日，交通银行金融研究中心发布的《2019年下半年中国宏观经济金融展望》指出，目前取消存贷款基准利率对市场的影响较大。对可能带来的宏观金融风险绝不可掉以轻心

　　央行对推进“两轨并一轨”的态度又如何？在其前面只加了两个字：稳妥。可见条件不够成熟，央行也是不会轻易推行的。

　　央行货币政策分析小组曾在货币政策执行报告中称，当前，利率市场化改革的一个核心问题是稳妥推进利率“两轨合一轨”，理顺资金价格决定机制。

　　不过市场似乎已迫不及待，今年以来，人们对“两轨合一轨”的讨论一浪高过一浪，很有呼之欲出之架势。那么究竟利率并轨需要哪些成熟的条件？

　　《每日经济新闻》记者手中拿到的上述经济金融展望报告摘要并未说明，不过央行有关报告曾指出，2015年基本取消对利率的行政管理后，利率市场化改革的核心转向建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制。

　　一方面，要推动金融机构提高自主定价能力，根据市场供求关系决定各自的利率，不断健全市场化的利率形成机制；另一方面，要完善央行利率调控机制，疏通利率传导渠道，提高央行引导和调控市场利率的有效性。同时，针对个别非理性定价行为进行必要的管理，防患于未然。

　　因此，利率并轨所需条件应至少包含上述几方面。

　　交通银行首席经济学家连平此前指出，虽然利率市场化的大部分任务均已完成，但存贷款基准利率与存贷款市场利率的并轨仍然存在值得关注的风险。国际经验表明，大多数国家在实施利率市场化的过程中，或者在利率市场化完成后的五到十年里，均出现了不同程度的金融动荡甚至危机，并影响到实体经济的增长。他强调，对利率市场化可能带来的宏观金融风险绝不可掉以轻心，需要认真绸缪未雨。

　　央行在2018年1月出版的相关书籍中也曾指出，鉴于当前金融机构利率定价对央行依赖性仍然较高，应积极督促其更好地适应利率市场化环境，进一步提高自主定价能力和风险管理水平。其中提到，存款利率方面，将引导金融机构不断提高研究分析能力，综合考虑宏观经济走势、货币政策调控导向、本行流动性和资产负债管理要求以及客户需求等因素，科学合理定价。贷款定价“换锚”可以先行

　　《每日经济新闻》记者注意到，2005年央行货币政策分析小组发表的《稳步推进利率市场化报告》在阐述利率市场化改革的总体思路时指出，存贷款利率市场化按照“先贷款、后存款”的顺序进行。

　　连平指出，贷款定价对于银行来说比较主动。相对于存款来说，资产端对银行的压力相对较小。出于这一考虑，交通银行金融研究中心研究团队认为贷款定价“换锚”可以先行。贷款定价并轨可尝试引导LPR与政策及市场利率挂钩等，推进并轨的同时疏通价格型货币政策工具的传导渠道。

　　推进贷款利率“两轨并一轨”，重点就是培育市场化的贷款定价机制，而不是市场化了就随意定价。LPR是由央行授权全国银行间同业拆借中心发布、由主要商业银行根据市场供求等因素报出的优质客户贷款利率。2013年10月25日，我国的LPR集中报价和发布机制正式运行，LPR现已成为金融机构贷款利率定价的重要参考。

　　不过连平指出，在贷款基准利率继续发挥明确作用的同时，和它差不多的市场利率要培育起来是比较困难的，因为后者一定会受到前者的影响和抑制。只有逐步淡化基准利率作用，市场利率才能逐步建立起来，这的确需要一个过程。

　　也就是说，LPR能完全独立地真正承担起市场利率基准角色仍需时日。

　　连平进一步指出，未来在基准利率逐渐退出的过程中，可由行业协会牵头大型银行来完善贷款基础利率的定价机制，使之更加贴合市场，更加合理和完善，从而形成市场化的贷款利率基准。

　　《每日经济新闻》记者注意到，目前贷款基础利率(LPR)为4.31%，而央行公布的1年以内贷款基准利率为4.35%，一旦取消了政策利率，从目前的情形来看，市场化后的贷款利率基准水平，一段时间内或许低于目前的政策利率。