周五的非农或有意外 这个下修风险不容忽视！

　　本周五，月度最重磅的数据——美国6月非农就业人数将重磅登场。当前美国就业市场究竟如何？

　　如果从失业率来看，美国当前已非常接近“充分就业”。近日凯投宏观的一份研究报告显示，6月失业率维持在3.6%，是近半个世纪来的最低点。

　　只是，单单失业率反映不了什么。达特茅斯学院的教授David Blanchflower指出，失业率低并不代表劳动力市场强劲。他认为，当前失业率还可以从目前的水平下降三分之一，甚至跌至2.5%，但是社会上依然充斥着大量“就业不足者”(underemployed)和低薪一族，这些都体现美国就业市场的严峻性。

　　相比之下，非农数据显得更有参考价值。分析人士指出，非农数据公布及时且周期短，更具时效性。非农数据在每月的第一个星期五公布，当月公布上个月的数据，周期短，因而可以有效监测劳动市场的变化。

　　相反，失业率的月度波动幅度要小得多，失业率修正前与修正后的误差也较小，未必能完全反映整个月劳动市场的变动情况。但有人质疑，数据的时效性会不会意味着要牺牲完整性？

　　这就要讲到非农的修正数值。通常来说，雇主会在月中会统计就业人数，但只有部分调查数据会被收集并反映在三周后公布的非农数据当中。也就是说，如果新增就业人数呈稳定的上升趋势，当月公布的数值就具参考意义；而当实际新增人数在下跌时，当月的数值显然虚增了，因此会在下个月进行修正。

　　因此，非农修正数据能更全面地反映新增就业的实际情况，今年所公布的非农数据也说明了这一点。由于年初劳动市场相对强劲，前两个月非农人数的修正值均略微上调，1月的非农新增人数就从30.4万人上修至31.2万人。而3月的数据则从新增19.6万人下调到新增15.3万人，4月数据从26.3万下调到22.4万。

　　此前公布5月的非农新增人数仅为7.5万人，如果出现下调，修正值会降至将近零或甚至是负数的水平。另外，5月份每小时工资同比增幅已从2月份的3.4%下滑至3.1%。

　　下修的非农数据令经济学家抹一把冷汗，因为非农修正数据所反映的劳动市场就业状况和经济的发展密切相关。由于美国经济主要靠消费拉动，消费就贡献了GDP的69%，而疲弱的就业数据可能就意味着消费后劲不足，不利于消费增长。非农数据是经济运行的“晴雨表”，其异动或暗示着经济衰退的来临。

　　一项分析表明，在经济衰退开始的几个月内，就业人数往往会从小幅上调变为大幅下降。比如在2007年12月，即经济衰退前一个月，非农新增岗位增加了11万个；但到了第二年4月份，工作岗位锐减了23.6万。

　　今年上半年的非农修正趋势也是先增后降，学者担心非农数据的走弱正是经济衰退的凶兆，此前连日走牛的债市似乎也印证了这一预测。

　　对于周五公布的非农数据，接受彭博调查的经济学家预计，就业人数将增加16.3万(中位数)，远高于前值7.5万，这一悬殊差异体现了市场对6月就业形势的十足信心。但考虑到5月大小非农双双爆冷，薪资增速不如预期，且两周前的初请失业金人数刷7周高位，本月数据会不会再次打脸，给市场又一拳重击呢？