货币政策宽松重启 美欧日货币情势各异

　　随着全球各主要央行逐渐步入宽松行列，国际汇市也是暗流涌动。为应对全球经济增长前景以及贸易保护主义带来的多重不确定性，支持本国经济增长，已有包括澳大利亚、新西兰以及印度在内的多家央行选择降息，全球货币政策再度宽松的大幕已然开启。

　　值得注意的是，尽管美联储、欧洲央行以及日本央行目前仍未降息，但“鸽”派的宽松基调已较为明显。与之相对应的美元、欧元以及日元未来的走势也或将随着货币政策的调整以及市场的预期而发生改变。

　　美元：空头压境

　　对于美元而言，刚刚结束的美联储6月货币政策会议当属重头戏。在此次会议上，美联储维持当前联邦基金利率不变，同时释放出了降息和货币政策进一步宽松的信号。美联储在政策声明的表述中，删除了对调整货币政策“耐心”的措辞，并且点阵图显示，有8名委员预计今年会降息，不过同时也有8名委员预计利率将在年内维持不变，一名委员预计将加息一次。

　　尽管从结果上看，美联储内部对于下一步的货币政策路径和预期仍存在分歧，但从市场对于此次货币政策会议的反应来看，宽松信号仍是主流。因此，在会议声明发布后，美元短线下跌。截至6月20日收盘，美元指数下挫0.63%，报收于96.6437，连跌两日。欧元、英镑以及日元对美元均有不同程度的上涨。

　　从目前的情况来看，市场普遍预期美联储将在今年年内降息，而从联邦基金利率市场的数据来看，美联储将于7月降息25个基点的预期已经被市场所消化，并且不能排除直接降息50个基点的可能。鉴于此，若美联储后续明确释放出降息等宽松信号，或将令美元承受明显的下行压力，美元空头蓄势待发。

　　与此同时，美国近一段时间的经济数据喜忧参半，使得国内经济基本面无法为美元提供强有力的上行动力。此外，中美贸易谈判出现的缓和迹象和利好消息，令市场的风险偏好在近日有所回升，这也使得美元面临回吐涨幅的风险。

　　总体而言，当前美元下行风险正在进一步加剧。然而，值得注意的是，若美联储最终的行动未达到市场预期的“鸽”派程度，可能将令美元空头受到打击。工银国际首席经济学家程实以及工银国际高级经济学家钱智俊认为，目前市场对降息的预期已经陷入对政策转向程度预期过大、对降息时点预期过早以及对降息力度预期过高的三重超调之中。而这也就意味着，一旦未来美联储行动不及预期，则可能导致市场情绪的剧烈反转，而美元指数也将遭遇短期波动。

　　欧元：下行压力依旧

　　尽管美国经济在近期遭遇了一定的挫折和压力，但在众多发达经济体中仍保持了较快的增长速度。相比之下，欧元区经济表现从去年年末到目前为止，仍处于低迷的状态之中，未见明显起色。在此背景下，欧洲央行难以坐视不理，宽松政策呼之欲出。而疲软的经济以及宽松的政策或将令欧元持续面临下行压力。

　　相比美联储在宽松问题上的“犹抱琵琶半遮面”，日前，欧洲央行行长德拉吉明确表示，如果通胀始终未达目标，经济前景没有改善，则需要额外的刺激措施。此前，欧洲央行已经将维持当前利率水平的时间由今年年底进一步延期至2020年上半年，加之德拉吉更趋“鸽”派的表态，降息或将重启购债计划可能已经提上日程。

　　面对德拉吉的“鸽”声，美国总统特朗普先坐不住了。在德拉吉的“鸽”派言论发布后，欧元对美元闻声下挫，特朗普随即发起抨击称，欧元的贬值令其面对美国更具备竞争力，暗示德拉吉是在通过发表提供更多刺激的言论操纵汇率。从美国的角度看，特朗普一向不喜欢强势美元，认为强势美元将会损害美国的竞争力。不过，鉴于欧洲央行不断释放宽松信号，并且欧元区经济难有起色，欧元或将持续性疲软，欧元对美元或将面临进一步的下行压力。

　　日元：避险需求助力

　　如果说美联储还有空间通过降息等宽松政策刺激经济，那么相比之下，日本央行可以进行货币政策操作的空间已经是少之又少。长期保持负利率水平已经令日本央行在应对经济风险时失去了有利的政策操作空间。不过，长期的低利率水平却为日元成为国际外汇市场上的避险货币开辟了“康庄大道”，对日元的汇率形成支撑。

　　在最近的一次货币政策会议上，日本央行继续维持了超宽松货币政策，宣布利率保持在-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标在0%附近不变，并且维持资产购买不变。日本央行行长黑田东彦表示，当前全球经济正在面临下行风险，而日本央行将持续关注海外经济变化对日本的影响，并采取适当的政策。

　　事实上，对于日本央行而言，已处于负利率区间导致其继续降息的空间已经较小。渣打银行财富管理认为，正是受到货币政策调整空间所限，日元因货币政策的改变而突然贬值的概率也较小。因此，在全球经济发生系统性风险时，投资者买入日元避险的意愿会更高，从而推动日元汇率的上行