德拉吉有10天时间来评估欧洲央行刺激计划的复苏

　　欧洲央行官员即将就新的刺激方案做出重大决定，目前经济数据相互矛盾，各方在采取何种措施方面也存在分歧。

　　欧洲央行的经济学家正在为欧洲央行行长马里奥·德拉吉下周公布的预测做准备，这些预测将显示，他们是否仍相信经济好转将在今年下半年实现。然后，欧洲央行理事会必须决定，是否应该再次动用其众多工具中的任何一种——包括新一轮银行贷款——来提振增长和通胀。

　　上周公布的一份会议纪要显示，一些政策制定者在4月份做出这一决定时，已经对前景失去了信心。自那次会议以来的数据一直没有定论，调查结果与显示市场人气不断恶化的市场指标明显脱节，而国内生产总值(GDP)和家庭消费等硬数据则显示出经济的韧性。

　　“总体形势仍低于趋势增长率。”荷兰银行(ABN Amro Holding NV)驻阿姆斯特丹高级经济学家艾琳·舒林(Aline Schuiling)表示，“最大的问题是欧洲央行将采取什么行动。会议纪要显示，他们正在与相当低的通胀预期作斗争。”

　　这些通胀预期是这个谜题的关键部分。通胀预期衡量的是投资者是否相信欧洲央行将履行其恢复价格稳定的使命。尽管4月份总体通胀率和核心通胀率均高于预期，而且基础通胀率后来被修正得更高，但预期仍在继续下降。

　　德国也是一个谜。受贸易紧张局势的困扰，这个欧元区最大的经济体目前绝不是一个强大的经济体。然而，企业的垂死情绪——信心处于2014年以来的最低水平——可能被夸大了。今年第一季度，德国家庭消费出现近8年来的最大增幅，出口也出人意料地强劲。

　　在德国和整个欧元区，很大程度上取决于制造业的衰退是否会渗透到服务业。采购经理人指数(PMI)已显示出两者之间的差异，但失业率仍在下降，人们的口袋里有钱了。与此同时，PMI上周显示服务业活动意外下降。

　　政策制定者将在本周获得最新的经济信心数据，并在6月6日会议前的最后几天获得通胀和失业数据。

　　会议的部分内容将集中于为9月份开始的新一轮银行长期贷款定价。一些政策制定者希望提供慷慨的条款，作为增加刺激的一种方式，而另一些人则希望加大对这一工具的限制，以温和地减少银行对央行支持的依赖。

　　更大的工具将是重启量化宽松政策——就在欧洲央行停止量化宽松仅6个月之后——或者在存款利率处于创纪录低点负0.4%的情况下，以某种方式降低利率。货币市场对明年初再次降息的预期越来越高。

　　这一考虑将重新引发有关可能采取分层措施的讨论，即将部分银行存款免收于零利率以下，以防止银行盈利能力受到挤压，从而削减放贷。尽管德拉吉承诺将重新审视缓解措施，但欧洲央行管理委员会成员迄今对此并不热心。

　　另一种选择是，欧洲央行可以承诺在更长时间内保持低利率，此举将使德拉吉的继任者受到更大的束缚。欧洲央行目前表示，利率将至少在今年年底前保持在历史低点。德拉吉的任期将于10月结束。

　　“我们目前的基本情况是进一步延长。”舒林称，“整体形势还不太乐观。”