空头未到欢庆时？这一货币跌至谷底后 央行誓要扭转乾坤

　　近段时间新兴市场货币表现普遍不佳，但要说戏份最足也闹出最多笑话的，就一定要数土耳其里拉了。由于要为大选做准备，土耳其央行在这段时间实施了一系列干预政策，但结果就让人很无奈了。

为大选让路，土耳其是如何一步步让投资者失去信心的？

　　首先，土耳其央行在一再保证不采取资本管制措施的情况下，近期仍试图通过征收外汇交易税并对个人购买10万美元以上外汇的交易进行强制推迟结算等方式，务求稳定本国货币。

　　其次，为了避免在大选前再次加息，土耳其央行有意抑制资本流动，所以加大了外国投资者获得里拉融资的难度。这样一来，债券市场也同步受到挤压，只能依靠国有银行的支撑来维持借贷成本稳定。

　　虽然这些措施使得央行在外汇储备意外下降的情况下短暂地稳定了里拉走势，但它们让投资者陷入了困境——无法获得里拉贷款来维持头寸，导致外国投资者纷纷抛售土耳其资产，包括股票和债券等。而国内投资者则对土耳其通胀失控感到担忧，在投资上变得更加犹豫不决。

　　此外，央行之所以抑制里拉借款，还有一个目的——控制国债收益率。多位知情人士透露，尽管财政赤字不断膨胀，但政府已经有近一年没有发行10年期债券了。随着流动性枯竭现象愈发严重，在以本币计价的政府债券市场上，外资持有量已跌至历史低点。另一方面，土耳其政府持有大量短期里拉和外币债务。有鉴于此，该国部分交易商甚至被要求在债券拍卖中购买更多政府债券。

　　但有市场分析指出，由于土耳其央行的外汇储备处于低位，且总统埃尔多安已排除向IMF求助的可能性，如果投资者果断拒绝政府要求，那么政府的境况将更加艰难，土耳其经济也会被推向更深的低谷。

危机接踵而至，央行四处救火却收效甚微

　　土耳其央行以上一系列措施，完全产生了适得其反的效果，在土耳其外汇市场陷入一片混乱之际，即便央行再想弥补此前所犯错误，也已经不是那么容易了。

　　IMF前官员、现任美国企业研究所(American Enterprise Institute)常驻研究员拉赫曼(Desmond Lachman)就指出：

　　“土耳其央行为了达到其目的，实行了很多措施，但问题在于，这些措施本质上都是权宜之计，不属于为应对土耳其经济困境而制定的连贯而全面的宏观经济计划。所以这些措施哪怕能短时间内达到为大选铺路的目的，在恢复投资者信心方面也是收效甚微。”

　　在近期的公开场合上，土耳其政府官员们无一例外地表示要尊重市场自由，并为政府和央行在过去的一系列行为进行辩护。土耳其财政部长阿尔拜拉克(Berat Albayrak)就表示，掉期市场的流动性短缺并非由政府造成。一些分析人士也相信，尽管仍然面临政治挑战，在政府和央行的支持下，土耳其的经济将会得到调整，投资者的信心最终也会恢复。

　　不过正如拉赫曼所言，从资本流动趋势来看，投资者们却并未重拾对土耳其的信心。

　　数据显示，今年以来，土耳其央行频繁出手干预已经导致外国投资者从土耳其资本市场撤出了近25亿美元，使今年的净流出达到18亿美元，为2015年以来的最高水平。

　　

毫无疑问，动荡的经济政治局势和央行的频繁干预也增加了土耳其里拉的压力，里拉兑美元汇率本月一度跌至8个月来的新低，是新兴市场中跌幅最大的货币。在周二出现震荡后里拉持续贬值，也逼得土耳其央行不得不撤回了近两周出台的部分不利政策。Brown Brothers Harriman & Co。全球外汇策略主管Win Thin就表示：

　　“在政策制定者明显变得对市场更加友好之前，我认为不会有任何大规模资金回流土耳其外汇市场。”

　　显然，投资者仍在担心市场扭曲，现阶段土耳其可能难以吸引到所需的资金。更不幸的是，截至今年2月，该国在未来12个月有超过1770亿美元的外币债务需要延缓付款。

　　与此同时，为了对冲通胀和政治不确定性，土耳其家庭和企业纷纷将里拉存款换成美元和欧元。数据显示，在大选前的三个月里，他们总共购买了200亿美元的硬通货，持有量创下历史新高。

　　为了改变这个局面，土耳其几家最大的私人银行一度尝试提高里拉存款利息。但在短暂的抛售之后，家庭和企业再次大规模买入美元和欧元，这表明人们对土耳其经济局势的担忧并未减弱。

结语：希望依然存在，但投资者仍需谨慎

　　最近这一轮货币贬值表明，政府的策略已经变得极具破坏性。由于土耳其的经济增长多年来一直是依靠信贷推动，这让现阶段土耳其的经济调整变得更加复杂。经济学表示，在长达10年的衰退期中，今年早些时候土耳其首次出现了复苏迹象，但从目前的情况来看，这很有可能只是昙花一现。

　　野村国际(Nomura International Plc)驻伦敦经济学家德米尔(Inan Demir)表示：

　　“尽管经常账户状况有所改善，但土耳其里拉仍大幅贬值，这是一个强烈迹象，表明国内外投资者的信心正在减弱。”

　　不过尽管当前局势相当不妙，也不是所有投资者和分析师都看衰土耳其的经济前景。安本标准投资(Aberdeen Standard Investments)驻伦敦基金经理萨博(Viktor Szabo)就认为：

　　“土耳其政府和央行正在拨乱反正，经济调整正持续进行中。在过去土耳其政府犯了很多政策错误，但我仍然不认为他们注定会失败。比如多年巨额支出积累下来的经常账户失衡，就正在逐步改善，我们依然要对土耳其抱有耐心和一定的信心。”

　　总而言之，由于央行此前一系列政策错误，造成了如今投资匮乏、家庭和企业外币需求激增以及里拉被进一步削弱的局面，但土耳其经济并非无可救药，土耳其里拉也不会一沉到底。投资者们无论是正在欢庆及时抛售带来的胜利，还是仍停留在土耳其市场苦苦挣扎，目前最应该做的都是保持谨慎，继续观察下一步走势。