衰退警报再度响起！美债收益率曲线再次倒挂

　　隔夜由于美国股市大跌，美国国债收益率曲线的一部分再次倒挂，可能预示着经济将衰退。基准10年期美国国债收益率下跌至2.426%，而3个月期国债收益率收益率徘徊在2.429%。不过后来利差已经转回略高于零的水平。

　　这种收益率曲线倒挂现象发生在今年3月份，前后持续了约一周时间。

　　据悉，通常情况下，10年期美债收益率应该高于3个月期国库券收益率，以补偿投资者持有长债的通胀风险，而当收益率差变为负值时，可能预示着经济将衰退。

　　在过去的50年间，一共发生过6次三月期美债收益率超越10年期美债收益率的情况，经济平均在利率释放倒挂信号后的311天后陷入衰退。1989年、2000年、2006年均发生过利率倒挂，而1990年、2001年和2008年经济均陷入了衰退之中。

　　事实上，在进入2019年之后，越来越多的分析师提醒市场注意美债收益率倒挂及美国经济面临衰退风险的问题。

　　Gluskin Sheff首席经济学家David Rosenberg表示，“我认为我们将进入衰退。听着，我不会坐在这里精确地说出它将发生的日期、星期或月份，但它就在那里，我认为，人们往往忘记，衰退的原因是货币政策收紧周期与GDP增长最终受到冲击之间的滞后。”

　　对于当前美债收益率的走向，BMO的利率策略师Jon Hill指出，10年期国债收益率已经接近近期区间的底部，如果周五的消费者价格报告不佳，则可能会迅速触及这个底部。

　　盛宝银行宏观经济分析主管Christopher Dembik在最新研报中指出，根据美债收益率曲线倒挂这个市场最青睐的指标，美国经济衰退的风险正变得越来越可信。如果政策制定者不介入经济刺激，那么增长改善的希望可能会迅速消失。

　　德银则在报告中详细描述了“收益率曲线”如何成为市场公认的经济周期指标，并指出如果2年和10年期国债收益率倒挂持续超过三个月，下一波经济衰退就可以说“实锤”了。

　　不过，贝莱德一位资深宏观策略师近期认为，在当前的低利率环境中，收益率曲线倒挂已经失去了预测经济衰退的能力。他表示，有很多技术因素。其中一个可能是市场只看到了很小的通胀风险，因此并没有在长期收益率中体现通胀溢价。

　　最新报警信号：债务需求降至金融危机以来最低

　　美联储最新公布的报告从另一个侧面印证了这个观点。对2019年第一季度美国银行贷款活动进行调研的高级借贷对象意见报告(SLOOS)显示，尽管商业和工业贷款的放贷标准持续放宽，但贷款需求依然降至金融危机以来的最低水平。与近几个月来较为疲软的房地产数据相呼应，银行公布的商业和住宅房地产贷款需求已经连续第二个季度下降。

　　高盛的报告显示，2018年底起，针对大中小企业的商业和工业贷款标准都没有进一步提高，大公司和中型公司的贷款净利率略有下降，而小型公司的利率基本不变。

　　而在这种宽松的环境下，贷款需求依然迅速下降，显然令人担忧。分析指出，导致这种现象的可能有两个原因：一是人们已经有充足的资金进行消费和投资，完全没有借贷需求。很明显，这是不可能的。第二个原因则是，出于对担心未来偿付能力的担心，美国的潜在债权人拒绝申请任何贷款。

　　本周一(6日)，美联储在最新发表的报告中将美国企业面临的债务压力视为美国金融系统面临的最大风险。达拉斯联储主席卡兰普在今日早间的谈话中表示，风险债务可能是下行趋势中的经济负担，美联储一直在致力于提醒风险企业债务问题。

　　零对冲认为，虽然现在大部分投资者坚持认为目前市场还没有出现泡沫。但纵观历史，金融泡沫只有在爆发时大家才会意识到它的到来。而到了那时，一切准备都将为时已晚。

　　而且，历史显示，每次金融危机、市场动荡、重大调整和经济衰退等大危机的爆发都不是因为市场内部结构出问题，而是因为预料之外的市场外部因素。如今，看似健康的经济要陷入衰退恐怕只需一个容易被忽视的导火索罢了。