贝莱德：油价高企 能源板块相对便宜
标准普尔500指数(S&P 500 Index)今年迄今已上涨15%，“击败市场”可不是一件容易的事。一般来说，医疗、公用事业和必需消费品等防御性更强的行业的表现落后，因为一般对经济更敏感的行业受益于经济增长预期的上升。
在当前“足够好”的环境下，成长型投资者增加，并开始青睐科技公司，这不足为奇。然而，一个不那么吸引人的行业——能源，却顽强地坚持了下来。今年迄今，美国GICS能源类股上涨18%，较市场高出约200个基点。尽管近期油价大幅上涨，但估值仍较低，且石油价格上升趋势不断加剧，这些都表明油价将进一步上涨。
相对价值
2月初，Russ认为，能源类股相对于整体市场仍较便宜，尽管它们已明显高于去年12月的低点。虽然能源类股目前较圣诞前夜的低点上涨了近25%，但相对于其历史、市场和原油价格，它们仍然很便宜。
根据市净率(P/B)计算，能源板块仍是仅次于金融类股的第二便宜的板块。虽然该行业的估值已从去年12月的数十年低点回升，但与整体市场相比，该行业的估值仍低了49%(见下图)。
此外，能源板块相对于油价似乎也很便宜。过去两个月，WTI原油价格上涨了约20%。如果说有什么不同的话，那就是油价越高，能源板块的相对估值就越低。油价与相对价值之间的历史关系显示，在接近每桶65美元的价位上，能源股的交易价格应该比大盘低得多，折让15%。换句话说：在油价超过每桶60美元的情况下，能源行业的相对价值从未像现在这样便宜。
这些价格是可持续的吗？
这显然提出了一个问题：高油价是否可持续？尽管预测原油价格是不可靠的，尤其是考虑到大宗商品对OPEC的依赖以及地缘政治的变幻莫测，但有两个因素有利于稳定油价：经济和美元。美国经济仍保持稳定，欧洲和中国也出现了企稳增长的初步迹象。对经济担忧的减少消除了原油价格的一个不利因素。
与此同时，尽管经济增长正在改善，但增长并不强劲，通胀也没有高到美联储需要担心的地步。这导致了对货币政策预期的突然逆转。随着美联储更有可能在今年剩余时间按兵不动，美元的威胁性有所减弱。宽松的货币环境和疲软的美元为能源价格创造了更有利的环境。油价不需要大幅走高，只要维持在近期的区间，能源股就能实现部分被忽略的价值。
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