汇市陷入低波动模式 突破何时来临

　　外汇市场的波动率处于5年来的最低水平，许多分析师称突破即将来临。衡量美国股市波动性的VIX指数也只有12月水平的三分之一。

　　虽然周三有不少重要的经济报告出炉，但未能引发任何市场波动，更别说货币的大行情了。中国报告零售销售和工业生产出现了显著的改善，第一季度GDP增长超出预期，推动澳元兑美元涨至一个多月以来的最高水平。然而，该货币对在纽约尾盘回吐了之前所有的涨幅。

　　强劲的欧元区贸易数据未能提振欧元；尽管通胀上升、贸易帐改善，但加元的涨幅仍然温和。交易者很容易将行情的平淡归因于即将到来的复活节假期，但实际上波动性已经压抑了数周。

　　从以往的经验来看，波动性爆发的可能性很大；而从基本面上看，近期没有明确的催化剂。英国脱欧在未来4至5个月内都不会是一个紧迫的问题；中美贸易谈判正在取得积极进展；今年主要央行预计不会进行额外的政策调整。如果股市继续上涨，波动性将保持低位。

　　只有股市崩盘，波动性才会回归。目前，股市仍坚守在6个月高点附近，令投资者感到自信。股市大幅下挫将成为引发广泛获利回吐和避险情绪的转折点――去年12月和今年1月份就是最好的例子。

　　唯一的问题是，有什么可能会导致市场情绪的转向。我们都知道央行行长们担忧全球经济增长，但股市走势显示市场未能认识到这些担忧。

　　如果中美贸易谈判不顺或美欧贸易冲突升温，股市可能会触顶。

　　若企业盈利疲软，又或是数据稳定到足以让央行重新考虑收紧政策的地步，有关加息的讨论也可能会推动股市走低。

　　有时候，股票会在完全没有催化剂的情况下回调，在某一天遭遇大幅抛售，而对进一步亏损的市场恐惧情绪会失去股市继续走低。

　　与此同时，最新的经济报告显示，中国的大规模刺激计划正在起作用。3月份消费者支出和制造业活动强劲反弹。第一季度GDP年率为6.4%，高于预期的6.3%。这些经济报告将澳元兑美元推升至一个月新高，纽元兑美元脱离低位，但这些反弹均不可持续。

　　澳大利亚和新西兰央行已经做好降息的准备，周三新西兰的CPI报告加强了放宽政策的立场。新西兰一季度CPI同比从1.9%降至1.5%，令纽元兑美元跌至三个月新低0.6670。

　　尽管加拿大贸易帐好于预期，且CPI上升，但美元兑加元收盘持平。加元在数据发布后一度飙升，但和澳元、纽元一样，在随后的几小时内回吐了所有涨幅。这部分要归因于油价的逆转，但正如我们在昨天的文章中所提到的，鉴于加拿大央行持鸽派立场，即使这些经济数据强劲，它们也无法改变央行的观点。

　　另一方面，周四晚间的加拿大零售销售报告非常重要，因为预计支出将在四个月内首次出现正增长。

　　得益于更强劲的欧元区贸易报告，欧元兑美元仍坚守在1.13水平附近。该货币将在周四面临欧元区

　　 PMI报告的考验。如果数据显示4月份欧元区制造业和服务业活动增长加速，欧元兑美元可能会上涨至1.1350。然而，如果活动仍然受到抑制，1.13将被确认为顶部。

　　美国和英国的零售销售数据也计划发布。由于天然气价格上涨、低利率和股市强势，预计美国消费者支出将强劲增长。另一方面，在英国的支出料维持疲软。根据最新的通胀报告，英国的通货膨胀依然低迷。