美欧英日央行货币态度趋同 集体唱“鸽”

　　2018年，美国与其他发达经济体货币政策一直呈分化状态。但是，在内外纷扰之下，近期美国、欧洲、英国、日本央行货币政策却呈现出趋同态势，集体确立了鸽派态度。

　　最为引人注目的无疑是3月份美联储联邦公开市场委员会会议。会议声明鸽派基调非常鲜明，暗示基准利率将会维持在2.25%至2.50%区间。市场预计，此前预期的年内两次加息将缩减为不加息和明年加息一次。与此同时，市场还预计美联储将会在今年9月份停止缩表进程。这一转变无疑是给长达3年多的加息进程按下了暂停键。

　　相比美联储的转变，日本和英国央行的态度与市场原有预期相对一致。3月15日，日本央行公布决议显示将按兵不动，继续维持政策利率负0.1%不变，并维持10年期国债收益率目标在零附近。3月21日，英国央行公布的议息会议决议显示，货币政策委员会以9：0的一致表决维持政策利率0.75%不变，并维持国债和企业债购买规模4350亿英镑和100亿英镑不变。

　　欧洲央行也出现了一定的转变，只是在原有鸽派立场上走得更远了。3月27日，欧洲央行行长德拉吉表示，鉴于当前通胀态势，欧洲央行将延续此前的宽松货币政策，虽然目前资产净购买在减少，但欧洲央行还将继续加强通过利率和债券再投资的前瞻指引。与此同时，欧洲央行理事会为保持银行贷款有利条件、保持货币政策在银行体系有效传导，将启动一系列新的长期再融资操作。

　　2018年，美国与其他发达经济体货币政策分化源于经济基本面分化，当前货币政策趋同也离不开对基本面的分析。

　　值得关注的是，美联储主席鲍威尔更加关注来自海外的风险，在此前一直强调需密切关注中国、欧洲等海外经济增长放缓和英国脱欧谈判等变化。然而，似乎美国国内的风险在议息会议决议上所占比重更大。近期，美国房地产数据和就业数据都开始出现波动，一定程度上表明美国经济出现疲弱迹象。虽然国内的投资信心仍处于高位，但美国与其他发达经济体之间的贸易争端仍有可能拖累总体出口。

　　因此，在最新的议息会议上，美联储下调了今明两年的经济增长预测，分别下调0.2%和0.1%至2.1%和1.9%。美联储虽然认为劳动力市场仍然强劲，但还是向上修正了今年的失业率预测数据，并预测通胀仍将持续放缓。这一宏观基本面因素是不支持持续加息的。

　　相比之下，英国和日本央行如市场预期的鸽派决议更加容易理解。英国央行需要应对的最大风险就是英国脱欧的不确定性和外部环境走弱。即使未来英国需要调整货币政策，也必须在脱欧结果更加清晰时才会提供更多前瞻指引。

　　对于日本而言，出口和工业生产放缓对经济的冲击非常明显。分析认为，年初以来日本出口基本上“零增长”或者“微弱下滑”，经济可能仅实现了“微弱增长”或者“零增长”。花旗银行将日本2019年经济增速预测下调0.1%至1%。虽然各方预计政府财政刺激和消费税上调可能会在2020年刺激日本经济，但年内日本经济维持当前态势已成大概率事件。因此，除非日本经济发生预期之外的衰退或者日元因避险因素大幅升值，市场预计日本央行年内都将按兵不动。

　　欧洲央行重启刺激政策可谓内忧外患综合因素作用所致。在内部，虽然部分机构认为2019年欧元区经济增长并非欧债危机以来最差水平，但前瞻数据显示欧元区经济体的压力不断加大。近期公布的3月份欧元区和德国制造业采购经理人指数分别为47.6和44.7，不仅都远低于枯荣线，还分别创下了69个月和79个月的新低。此外，意大利财政预算问题和南欧国家银行业问题持续出现不确定性，英国脱欧久拖未决。这些内部因素都将制约欧元区年内的经济表现。

　　再看外部，相比当前中美之间频繁密切的贸易磋商，美欧之间的磋商长期陷入停滞，欧洲内部的贸易政策分歧、美欧之间的结构性冲突都意味着这将是一场持久战。因此，在内外考量之下，欧洲央行行长德拉吉3月27日表示，“虽然欧元区目前存在扩张的驱动因素，但仍然存在趋势下行风险”。

　　展望未来，今年内主要发达经济体货币政策决策依据发生颠覆性变化的可能性比较低。因此，市场预计上述发达经济体今年年底前利率将大概率维持不变，而且有可能出现进一步降息或者宽松态势，这也会使全球利率进一步维持在相对较低水平。(经济日报-中国经济网驻伦敦记者蒋华栋)