大摩：美国赤字将达二战以来的最高水平

　　近日，摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya表示，公共卫生事件带来的影响是无与伦比的，它同时影响着全球经济的供需双方，并将导致美国赤字将达二战以来的最高水平。

　　Ahya在文章中称，考虑到卫生事件对经济活动的破坏规模，摩根士丹利预计2020上半年全球经济将出现严重衰退，预期2020上半年的同比将收缩2.3%。假设卫生事件在4月/

　　5月达到顶峰，那么这很可能为全球经济今年下半年的复苏奠定基础。到2020年四季度达到1.5%的同比增长。对于美国，摩根士丹利预计20季度第2季度SAAR(经季节调整后实质GDP对上季增率)的空前下降，失业率也将升至创纪录的12.8%(自1940年代开始收集数据以来)，然后在20年第三季度SSAR将回升至29.2%。但是，2020年全年的全球增长率仍将下降0.6%，超过在2008年看到的0.5%的收缩率，并且据摩根士丹利估计，这是自1930年代和平时期以来最弱的增长速度。

　　甚至在公共卫生危机爆发之前，全球金融危机后的全球经济就一直面临着人口，债务和通货膨胀的三重挑战(摩根士丹利之前写过的3D挑战)，这是世界上一次在1930年代面临的挑战。从本质上讲，防控对收入构成了重大冲击，对总需求的影响最终将产生新的通货紧缩压力。随着名义GDP增长减弱以及国家，家庭和企业面临的债务水平上升，债务挑战在短期内也将更加明显。

　　全球经济的一线希望是，卫生危机引起了强烈的货币和财政协调反应。这些政策的执行速度和力度也是前所未有的。自1月中旬以来，大摩涵盖的30家中央银行中有23家放松了货币政策。全球加权平均政策利率已降至全球金融危机后的低点以下。G4的所有中央银行现在都宣布了积极的量化宽松计划。大摩估计，在这些宽松周期中，这些中央银行将进行约6.5万亿美元的资产购买，仅美联储一家央行就将累积购买4-5万亿美元的资产。

　　在过去几天中，财政行动的步伐也显着加快。大摩现在预计，在G4和中国到2020年总的基本财政平衡将增加440个基点(约2.8万亿美元)。G4

　　+中国经周期性调整的主要赤字占GDP的比重将在2020年升至GDP的8.5%，大大高于全球金融危机之后的2009年的6.5%。

　　在美国，对策的速度和力度确实是惊人的。美联储已将利率降低至零，并将量化宽松政策和其他贷款安排比全球金融危机期间更快。财政刺激计划在一周多的时间里就已经制定好了，而2008-09年的计划是两个月。就规模而言，大摩预计周期性调整的初级财政赤字将在2020年上升至GDP的14%(假设刺激额为2.0万亿美元)，而2009年的GDP则为7%，为1930年代以来的最高水平。到2020年，总的财政赤字将上升至GDP的18%左右。

　　根据1930年代和1990年代以来日本的经验，这种积极，协调的财政和货币宽松政策对于应对3D挑战至关重要。借助这一非同寻常的政策措施，并假设公共卫生事件在4月/

　　5月达到顶峰然后消退，摩根士丹利预计全球经济将从20年第三季度开始复苏。

　　但是，根据在中国的经验，大摩预计复苏初期将步履维艰，直到21年第三季度，预期美国和欧元区的产值才能恢复之前的水平。

　　毫无疑问，美联储鹰派对此会起争论(而且目前已经听到了抱怨声)，这些扩张性政策带来了通货膨胀和赤字上升的风险，以及债务可持续性的风险。但是，我们持相反的观点，并认为这些政策需要保持更长的时间，直到通胀预期已系统地上升到接近央行的目标为止。同样，1930年代提供了一个警告性的故事。由于1936-37年提前终止扩张性政策，美国经济在1937-38年遭受了两次下跌。因此，政策制定者一定不能太快就说清楚。