港元对美元持续转弱 但联系汇率制难撼

　　近期，受到一些意外消息的扰动，港元开始对美元由强转弱，尤其是从5月21日开始出现较大幅贬值，来到7.757附近。

　　从4月开始，港元的强势一度令市场格外关注，对美元几度触及7.75的强方汇兑保证，还引发香港金管局几次入场干预。究竟此次港元的转弱会维持多久？各界对于港元与美元脱钩的担忧是否过虑？

　　港元距弱方汇兑保证尚远

　　5月22日，港元明显对美元走弱，触及7.7575的近三个月最弱水平。

　　此前，从去年下半年以来，港元对美元持续走强，一举逆转了一两年前多次触及弱方汇兑保证(7.85)的格局，今年4月几度触及7.75的强方汇兑保证，还导致香港金管局不得不出手干预，从市场上买入美元以推动美元相对港元走升，保证美元/港元维持在7.75以上。

　　据悉，港元从1983年起实行盯住美元的联系汇率制度，目的是让本地商业与贸易活动具有较大的可预测性，其汇率保证维持在1美元对7.75港元~7.85港元的区间。

　　尽管港元走强局面被打破，近期持续走弱，但美元/港元距离触及7.85这一弱方汇兑保证仍有很长一段距离。

　　“港元贬值缘于有部分资金在未来可能因为种种因素流出，但同时也会有更多资金进来，包括中概股赴港二次上市等。”瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛对第一财经记者表示。

　　后续中概股赴港二次上市有望吸引更多资金进入港股，间接为港元带来支撑。自美团点评和小米于2019年10月底被纳入“港股通”合格交易名单以来，其获得了大量南下资金流入，金额分别达41亿美元和22亿美元。

　　同时，息差仍是港元和美元相对强弱的关键因素。4月美元荒缓解后，港元美元息差就不断走阔，支撑港元走强。就目前而言，仍维持在较高的水平。5月25日，3个月HIBOR(香港银行间拆借利率)报1.35571%，3个月美元LIBOR报0.36925%，息差约在100个基点左右。

　　不同于当前的情况，过去两年，港元利率大幅低于美元，交易员以港元融资、买入美元计价资产来套息，这一度导致美元/港元在很长一段时间徘徊于7.85附近。但是，这类套息交易在息差收窄或资产遭遇抛售时会被迫平盘，导致美元对港元走弱，而这就发生在今年3月后。3月美联储大幅降息、风险资产被抛售，交易员也开始平掉之前的套息头寸。此外，近期也有不少交易借入低利率的美元，投资高收益的港元。

　　“只要美国利率维持在接近零水平，并且香港的储蓄率不大幅下降，我们就可能看到这种(较高息差的)趋势持续下去。这将推动港元对美元不断升值。” 香港大正资本创办人兼投资总监陈惠仁表示。

　　再从美元指数来看，美国上周初请失业金人数超预期，导致避险情绪升温，美元指数上周四上涨，逼近100大关，结束三连跌。但机构普遍认为，美元中长期维持强势的可能性不大，美联储也有意将零利率新政策维持很长一段时间。4月美联储在会议纪要中提示了今年年底暴发第二轮疫情的风险，如果疫情在年底再次暴发，将会对经济复苏带来阻碍。

　　联系汇率制度未受实质挑战

　　“最重要的是说，香港金管局有大量的美元储备来支撑港元对美元的联席汇率制度……该制度并不会受到明显挑战，因此我们对港元仍然是比较有信心的。”汪涛称。

　　港元若因大幅贬值而盯不住美元时，香港金管局可以卖出美元以支撑港元，将美元/港元压制在7.85以下。“金管局的美元储备量也远大于亚洲金融危机和全球金融危机时期，过去十几年欧美国家的量化宽松(QE)也使得很多资金沉淀在香港，我不认为联系汇率制度会受到明显的挑战。”汪涛对记者表示。

　　香港维持该制度的意愿毋庸置疑，该制度对香港也利大于弊。香港从1983年便开始实施联系汇率制度和货币发行局制度，30年来尽管屡受危机冲击，但仍顺利度过风雨考验。

　　牛津经济研究所高级经济学家希尔斯(Christine Shields)此前对记者表示，香港的核心竞争力在于其信用，而信用是建立在透明度上的，即与美元挂钩的联系汇率制。“如果将联系汇率制度调整为盯住一篮子货币，不是明智的举动。”

　　希尔斯称，香港属于服务型经济，更依赖于稳定的环境，联系汇率制度对于以往减少经济活动中的不稳定性、降低香港贸易投资中的风险与成本、促进香港作为国际贸易与金融中心建设、促进香港经济稳定繁荣，起到了至关重要的作用。