风险偏好情绪转暖避险需求减少 日元跳水60余点

　　原标题：纽市盘前：风险偏好情绪转暖，日元跳水60余点；美油料站稳25美元上方，但需警惕一风险

　　周五欧洲时段，美元兑日元走高至106.7，跳涨60余点，日内随着美国好于预期的非农就业数据公布，市场风险偏好情绪转暖，同时美元指数也转升，日元避险需求减少，此外日本多地也正在着手复工复产，加入到全球复工复产中来，日元兑G10货币整体走低。

　　欧洲时段，美油走高3%至25.6美元/桶，美国及加拿大就业数据整体好于预期，此前沙特大幅降低油价折扣以提振市场，同时投资者寄望于抗疫封锁举措放松将促使需求增加，但全球原油储藏空间不足仍然是一大难题，将限制油价短线上行空间。更多国家开始放松抗疫封锁措施，令人寄望疫情对经济造成破坏后，燃料需求将上升。但能源网站Oilprice分析师Irina Slav表示，随着油价回升至每桶25美元，一些页岩油钻探商正计划重启生产；在需求仍然严重低迷、库存过剩的情况下，这听起来有违常理，但一些生产商别无选择，因为他们有债务要偿还。

　　1、【美国4月非农就业数据解读：失业率创70年新高，低薪岗位损失尤惨重，但市场对此早有心理准备】

　　① 美国4月非农就业人数受新冠病毒疫情影响减少2050万人，创历史最大净降幅记录，但仍好于市场预估的2200万人，而失业则升至14.7%，市场预估为16.0%。这也意味着美国失业率升至1940年代二战结束军人集中复员以来之后的最高水平。

　　② 不过，对于上述数据状况，投资者早有预估，因而，在数据发布后，金融市场反响有限，美股股指期货盘前仍维持约1%的涨幅。同时，非农数据报告中的亮点在于薪资增幅大幅高于预期，但分析师指出这是因为在疫情中失去的就业岗位更多集中于低薪服务业领域，因此平均薪资在统计分母发生变化的状况下，才录得不成比例的上升，并不因为劳动者实际收入真的大幅增长。

　　2、【德国《明镜周刊》：德国财长肖尔茨正让官员们检查欧洲央行新的资产购买计划是否符合宪法法院规定的比例原则，欧洲央行该购债计划旨在应对由疫情引起的经济衰退】

　　3、【疫情料使日本陷入深度衰退，已见家庭支出及服务业活动骤降，二季度GDP或下降30%】

　　① 日本3月家庭支出骤降，4月服务业活动萎缩幅度创纪录最大，增强了对于疫情正将日本经济拖入深度衰退的预期。数据显示，3月份衡量企业活动强度的指标——加班工资下滑速度也创下史上之最，这表明企业受到了业务萎缩的重击，甚至在政府4月初宣布紧急状态之前就已如此；

　　② 日本政府周五公布的数据显示，3月家庭支出较上年同期下跌6.0%。这是2015年3月来最大降幅，此前市场预估中值为3月家庭支出下降6.7%。这次的下滑主要缘于政府的居家令和一些企业关闭，导致对旅游、服装和外出就餐的需求大幅下降。

　　③ 透过这些疲弱数据，几乎可以确定日本1-3月经济连续第二季萎缩，技术面符合经济衰退的定义。而且由于疫情危机使得购物者在家避疫，企业仍处关闭状态，当前季度经济料更进一步下滑。 

　　④ NLI基础研究所经济研究总监齐藤太郎称，即便没有病毒的影响，日本经济也因为去年消费税上调而变得非常疲弱。此次疫情则完全摧毁了复苏的任何机会，“7-9月经济或许会多少有些反弹，但今年余下时间势必不会恢复到疫情爆发前水平。预期当季经济环比年率将萎缩30%。”

　　⑤ 其他数据也预示前景惨淡。日本服务业4月以创纪录速度萎缩，因为疫情对需求的巨大打击损害了商业活动。3月经通胀调整的实质薪资三个月来首次下降；加班工资较上年同期下滑4.1%，创下纪录最大降幅。

　　⑥ 凯投宏观预期，未来几个月日本就业市场将急遽恶化，推低受疫情冲击的零售业工资。“展望未来，领先指标预示失业率将大幅升高，我们认为到年底会攀升到4.2%，企业获利无疑正在快速下滑，因此整体薪资将受到奖金大减的进一步拖累。” 

　　4、【欧洲央行行长拉加德：欧洲央行的政策回应不应受到过度限制】

　　冠状病毒大流行正在考验欧洲的理念，欧洲央行的行动使银行处于更有利的地位，欧洲央行将在授权范围内全力帮助经济，3月份银行借贷规模创下纪录新高，今年政府融资需求或超过GDP的10%。欧盟共同财政应对措施非常可取，必须确保我们的政策反应不存在不适当的限制，共同财政应对措施应是快速、大规模且对称的。

　　5、【ITV新闻：英国女王今晚9点发表全国演讲】

　　6、【欧盟法院回应德国法院对欧洲央行的裁决：只有欧盟法院有权裁定欧盟机构是否违反欧盟法律】

　　7、【消息人士：欧洲央行决策者在是否购买垃圾债券问题上面临效仿美联储的压力，但疑虑犹存，欧洲央行要求工作人员研究是否应该购买垃圾债券，以应对疫情影响】

　　8、【爱尔兰外长柯文尼表示，英欧贸易谈判进展比预期慢很多】

　　爱尔兰外长柯文尼：在英国脱欧谈判中争取更多时间是有道理的，但这不会提高人们对英国将这么做的预期，疫情危机已经为英欧贸易谈判提出了警告，脱欧贸易谈判时间表实际上不可能兑现。

　　★欧洲时段外汇行情回顾★

　　欧洲时段，美元指数跳涨，因美国非农就业数据整体好于预期，此外，多名分析师表示，美联储实行负利率的可能性极小。哈佛大学经济学家切蒂表示，经济的健康与否将取决于疫情何时消退到足以让大多数美国人重返餐馆、酒吧、电影院和商店的程度。数据显示，许多小企业仍在坚持，希望消费和经济很快就会反弹。小企业就业人数大幅下降，但最近几周趋于平稳。另外，职位空缺的减少幅度也远不及职位总数的减少幅度。但目前还不清楚这些趋势还会持续多久。

　　欧洲时段，欧元兑美元收窄涨幅，美国非农数据整体好于预期，令美元指数走高，而德国前财长朔伊布勒称，德国宪法法院此前对欧洲央行QE措施做出的不利裁决，可能会在未来威胁到欧元区的存续前景。德国复兴信贷银行表示，德国中小企业悲观情绪创纪录，甚至超过了金融危机时期。同时欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行的政策回应不应受到过度限制。此外欧洲央行要求工作人员研究是否应该购买垃圾债券，以应对疫情影响。

　　欧洲时段，英镑兑美元涨幅收窄，此前好于预期的美国非农数据公布，美元指数转为上升，其他非美货币普遍跳水，爱尔兰外长柯文尼表示，英欧贸易谈判进展比预期慢很多，在英国脱欧谈判中争取更多时间是有道理的，但这不会提高人们对英国将这么做的预期，疫情危机已经为英欧贸易谈判提出了警告，脱欧贸易谈判时间表实际上不可能兑现。投资者对此还是充满担忧情绪。此外，英国女王北京时间周六04：00点发表全国演讲。

　　欧洲时段，美元兑日元走高至106.7，跳涨60余点，日内随着美国好于预期的非农就业数据公布，市场风险偏好情绪转暖，同时美元指数也转升，日元避险需求减少，此外日本多地也正在着手复工复产，加入到全球复工复产中来，日元兑G10货币整体走低。

　　欧洲时段，美元兑加元创逾一周新低至1.3925，日内美联储负利率的炒作加剧，但美国非农数据整体好于预期，利多美元，而加拿大就业数据也好于预期，同时油市受到供需两端的利多因素驱动，油价有所走高，这提振了加元，日内商品货币也集体走高，因全球更多国家加入到复工复产中来，全球贸易有望加快恢复。

　　欧洲时段，现货黄金跳水至1710下方，最低至1705.8美元/盎司，美国非农就业数据整体好于预期，盘中创近两周新高至1723.13美元/盎司，尽管近期全球股票走高，但美联储负利率的预期升温，这令大类资产均有所走高。彭博表示，在就业数据好转时，利率市场可能会小幅下跌，并小幅下跌，但不要预期会出现上升趋势。市场仍对经济复苏的速度持怀疑态度，通胀预期不太可能上升，而这对于收益率持续走高是必要的。

　　欧洲时段，美油走高3%至25.6美元/桶，美国及加拿大就业数据整体好于预期，此前沙特大幅降低油价折扣以提振市场，同时投资者寄望于抗疫封锁举措放松将促使需求增加，但全球原油储藏空间不足仍然是一大难题，将限制油价短线上行空间。更多国家开始放松抗疫封锁措施，令人寄望疫情对经济造成破坏后，燃料需求将上升。但能源网站Oilprice分析师Irina Slav表示，随着油价回升至每桶25美元，一些页岩油钻探商正计划重启生产；在需求仍然严重低迷、库存过剩的情况下，这听起来有违常理，但一些生产商别无选择，因为他们有债务要偿还。

　　机构观点

　　【蒙特利尔银行：美联储不大可能实施负利率】

　　蒙特利尔银行分析师Jon Hill认为，某些联邦基金期货合约现在的隐含收益率为负，鲍威尔需要决定他是否要把这种可能性扼杀在萌芽状态，如果联邦公开市场委员会拖得太久，他们可能会产生一种自我实现的动力，或者不得不在以后的道路上有效地执行鹰派美联储的讲话；仍认为美联储不大可能实施负利率，在上次新闻发布会上，鲍威尔曾三次将当前的目标区间称为有效下界，含蓄地承认了进一步削减目标范围将弄巧成拙。但市场显然不这么认为，投资者早在11月份就已经开始推动负利率交易。 

　　【Wrightson：远期利率为负对美联储构成问题】

　　① Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall在报告中称，远期OIS利率跌进负值对美联储来说是个问题。美联储给人感觉容忍期货市场负利率报价的时间越长，相信隔夜利率确实将变为负值的人就会越多。如果这个预期变得“根深蒂固”，今年晚些时候让市场失望的成本就会更高；

　　② 联邦公开市场委员会5月20日公布的会议纪要可能会“打消市场对负利率的任何预期，但会议纪要很少给出关于未来政策决定的明确指引。负的隔夜利率“极不可能成为现实”，尽管近几个月来，押注美联储不会有出人意料之举都不是成功的策略。

　　【调查：澳元及纽元近期火热升势料将降温，但一年内仍看涨】

　　①路透调查显示，分析师推测澳元及纽元涨势已过大过快，短期内将迎来回调，但未来一年时间仍料将走高。

　　②受访分析师预测一个月后

　　澳元兑美元

　　在0.6300美元，远高于4月调查预测的0.6020。但与目前0.6533的报价相比，短线澳元面临下行风险。

　　③当防疫封锁措施引发全球市场恐慌性下挫时，澳元3月中跌至17年低点0.5510。随着各国央行推出大规模刺激措施，市场看好疫情影响高峰已过，澳元从低点回升逾0.10美元，4月底触及高点0.6570。

　　④西太平洋银行首席经济分析师Bill Evans警告称，短期内，我们预计市场将可能走势震荡，避险情绪将回归，这可能推动澳元回到0.6200美元。即将公布的数据可能显示，经济经历创纪录的萎缩，失业率升至大萧条后的高位。企业倒闭和盈利冲击可能会成为媒体关注的焦点，而不再是日益膨胀的央行资产负债表及大规模财政刺激。“在下一阶段，避险情绪可能会占据主导，澳元抢眼的涨势可能会逆转。” 

　　⑤不过，Evans认为，全球经济在今年晚些时候缓慢复苏，将提振澳元到12月升至0.6600，到2021年底升至0.7000美元。

　　⑥路透调查的43位分析师亦大致持此看法，他们认为澳元六个月后将在0.6500美元，一年后将在0.6700美元。

　　⑦纽元也已经从低点反弹，尽管幅度没有澳元那么大。目前

　　纽元兑美元

　　报0.6119，在3月一跌至0.5469美元的低点。

　　⑧分析师目前预计，纽元一个月和三个月后料小幅回落至0.6000美元，六个月后将再次升至0.6200美元，12个月后将升至0.6400美元。

　　⑨新西兰联储下周将召开政策会议，届时纽元将面临考验。外界猜测，新西兰联储可能会将公债购买规模提高一倍至600亿纽元。

　　⑩一些分析师认为，新西兰联储甚至可能在今年晚些时候采取负利率政策，这一重大转变可能会拖累纽元。 

　　【SMBC日兴证券：市场消化美联储负利率的走势“过头了”】

　　① SMBC日兴证券驻东京首席市场经济学家丸山义正表示，市场消化美联储负政策利率的走势过头了而且没有意义，因为央行政策更侧重于遏制债务供应增加造成的收益率上升。

　　② “目前而言，短期利率是否为负无关紧要且毫无意义，因为央行都在集中精力积极购买政府债券，以防止供需形势恶化导致收益率上升”；

　　③ 发达市场的主要央行无法在当前已经很低的水平上进一步降低利率，尽管3月份出现动荡，已经实施负利率的央行也没有采取进一步降息，央行不是说不会进一步放松政策，而是在政府增加财政支出之际，他们的重点是扩大资产负债表；

　　④ 购买债券的央行已经从日本央行的收益率曲线控制中吸取了教训，并试图防止收益率曲线过度变平，他们正在试图引导收益率达到不会妨碍私营部门融资活动的水平，并专注于不希望利率上升的特定期限债券；例如在澳大利亚，重点是2-3年左右的较短期限债券；美联储似乎也将收益率曲线控制应用于期限较短的债券，但也在小心提防较长期限债券收益率的无序上升。

　　【基金经理和分析师相信，美联储不会采取负利率政策】

　　① 联邦基金利率期货可以衡量市场对美联储指标隔夜拆款利率走向的预期，目前所反映的预测认为，从12月起利率将略低于零，但基金经理和经济分析师们在路透全球市场论坛上表示，美联储/将利率降至负值的可能性几乎没有，尽管金融市场已经破天荒头一次做这样的预测。

　　② 香港ALETHEIA CAPITAL首席分析师JIM WALKER称：在货币政策怪人中，有很多人谈论的是要实施收益率曲线控制政策。这是有可能的。美联储并未采取负利率政策，也已表示不会实施负利率，而是扩大了资产负债表规模。如果不得不实施负利率，那么美国的货币市场基金将会崩盘。

　　③ 友邦保险驻香港的集团首席信息官MARK KONYN称：一些人会说，他们已经做得够多了。自从最初的一些计划推出后，我们已看到形势有所缓和。让企业维持运转、就业市场为复苏做好准备已经成为关键，而且代价巨大。支持高收益债和证券化市场的努力将成为焦点。后者会对消费者产生直接影响。目前外界的争论核心已经转向政府债券和央行资产负债表扩张的长期影响。不会的，美联储将非常不乐意看到利率目标降至负值。 

　　【比特币八周暴涨逾100%，传奇宏观投资者Paul Tudor Jones表示，买入比特币可以用于对冲全球央行印钞带来的法币大通胀；】

　　① 投资比特币对冲这种通胀就像是上世纪70年代时买入黄金来对冲通胀一样；

　　② 他旗下的基金Tudor BVI所持比特币期货在投资中的占比不到10%。媒体认为，他成为华尔街首批接受比特币的大牌对冲基金经理之一；

　　③ 今年2月以来，全球央行针对疫情的打击大举印钞合计3.9万亿美元，相当于全球经济产出总量的6.6%。我们目睹了大货币通胀，它是各种形式的货币史无前例地扩张，那是发达世界绝无仅有的；

　　④ 在眼下这种前所未有的全球货币大通胀期间，Jones考虑了多种押注投资，押注黄金、美国国债、某些类型的股票、货币和大宗商品；

　　⑤ 持有比特币最有说服力的观点是，货币数字化将会无处不在，新冠肺炎加快了这一速度。他将比特币视为储值手段，基于四大特点认为它通过了考验：购买力、可信度、流动性和盈利能力。

　　【Pepperstone研究主管Chris Weston表示，推动黄金的关键因素是美国正在“日本化”】

　　① 美联储会需要采取更多措施，债券收益率会维持在低水平，到接近零的水平，并且债券收益率曲线会变得更平坦；

　　② 事实上，目前市场确实开始了对美联储进行负利率政策的讨论；

　　③ 在美国债务处在极高水平的情况下，黄金的避险保值功能凸显。美国财政部本季度借了2.999万亿美元的债务，这是2008年时候上一次创下记录时的6倍。黄金交易员们关注这样级别的债务如何被私营部门和外国政府吸收，其最终会流回到债券市场里；

　　④ 受到疫情影响，美联储进行了极为宽松的政策，美国还进行了大量财政政策来应对。Weston指出，这或许能阻止衰退，但是无法创造出生产率或者推动投资的；

　　⑤ 美国政府的债务/GDP将在今年涨到130%，这使得美国债务增长接近日本。应对财政赤字，黄金将是很好的对冲选择。