美债将陷入负收益率沼泽？避险情绪回归市场 推升日元及美债走高

　　投资老将Scott Minerd曾在本周早些时候搅动过债券市场，因为他预测美债收益率将变为负值，这在当时看来还是一种“异端学说”。

　　他附和了Jack Malvey、Roberto Perli等经验老道的市场观察者的看法，而这一看法只在美联储紧急降息后，10年期美债收益率周二首次跌破1%时，才引起了更多关注。

　　对于这一观点，一些华尔街大行——贝莱德和高盛对此未敢苟同，称困扰欧洲市场的负收益率现象在美国出现的几率仍然很小。

　　贝莱德、高盛认为美债陷入负收益率的可能性非常低

　　贝莱德的Bob Miller不排除在因公共卫生事件而陷入混乱的市场会发生任何事情。但这位全球最大资产管理公司的基础固收业务负责人并不认为美债会很快加入全球14万亿美元负收益率债券的行列。

　　他在周二接受采访时表示，“可能性非常低，这需要经济完全崩溃——经济增长明显停滞，而且要对有足够的政策支持机制丧失信心。”

　　10年期美债收益率周二跌至历史低点0.9043%，较12月底下跌了约1个百分点，期权交易员已经开始押注该基准美债收益率将转为负值。与此同时，美国实际收益率已经全部位于零以下，表明投资者对经济前景的悲观情绪进一步加深，期货市场预计本月美联储还将降息25个基点。

　　但两年期美债收益率还徘徊在0.6%以上。虽然这是2016年以来的最低水平，但与2011年的纪录低点0.14%还相去甚远。

　　高盛全球外汇策略师Zach Pandl表示，美国收益率曲线主要受货币政策影响，除非美联储采用负的目标利率，否则即使是强劲的上扬也难以推动收益率持续性地位于零以下。该行周二把美债收益率目标下调至1%-1.25%。

　　Miller和Pandl都不认为美联储会实行负利率，原因之一是这会冲击3.6万亿美元的美国货币基金行业，另一个原因则是负利率政策在其他经济体的效果并不好。

　　Pandl认为，“市场力量可以推低短端收益率到一定程度，但只要央行不踏足负利率领域，就很难维持。”

　　Miller预计美债能够保持正收益率，因为他对金融部门支撑全球市场的能力持乐观态度。但是，他也坚定地认为光靠货币政策无法解决问题。

　　他指出，市场需要类似于面对自然灾害时的应对措施，“要由行事可靠、善于沟通的领导层来提供医疗支持，向获取资金有困难的小企业提供融资渠道，并为暂时失业的人们提供收入支持”。

　　而在缺乏上述支持、公共卫生事件仍在发酵的情况下，Miller预计市场危机模式不会解除。

　　避险情绪回归市场，日元及美国国债走高

　　美元兑日元降至近五个月低位，美国国债上涨，随着公共卫生事件在欧洲的蔓延，避险情绪再度主导市场。日元兑G-10货币悉数走高，美国股指期货下跌。美国之前报告了更多病例的出现，加州宣布进入紧急状态。

　　东方汇理银行驻香港外汇策略师David Forresterz表示，虽然主要央行的货币政策努力以及乔·拜登在超级星期二初选中的强劲表现近来提振了风险偏好，但全球公共卫生事件仍然使得投资者保持谨慎。

　　美元兑日元周三跌至106.85，为10月以来最低。10年期美国国债收益率下跌4个基点至1.02%，接近1%关口。

　　Forrester预计，美元兑日元未来几个月会保持在107附近，日本央行可能在支持该货币对。