被低估10%仍遭看空 多重困境之下欧元恐继续深跌

　　 欧盟未能团结一致抗击疫情，使得欧元成为发达国家中防御能力最差的货币，并且再次引发了人们对欧元区解体的担忧。

　　自今年3月中旬市场动荡达到顶峰以来，欧元是发达经济体中表现最差的货币。今年以来，欧元兑美元已下跌约3.5%，至1欧元兑1.08美元左右。尽管彭博对分析师的一项调查仍显示，分析师们预计欧元兑美元汇率将在年底前回升至1.12美元，但市场的普遍预期实际上已从年初的1.15美元大幅下滑。此外，期权交易员并不认为欧元会反弹，相反，他们反而认为欧元还会进一步走弱。从基本面来看，欧元的前景确实不容乐观。

欧元区的多重困境

　　欧盟统计局最新公布的数据显示，欧元区一季度GDP环比下降3.8%，创下1995年以来最大的季度跌幅。

　　根据欧央行的预测，欧元区二季度GDP只会更糟，2020年的GDP将下降5%-12%。而国际货币基金组织(IMF)在4月份最新发布的《世界经济展望》中预计，2020年全球经济增长将萎缩3%，欧元区整体经济将下滑7.5%。

　　造成欧元区经济出现历史性衰退的根源是欧元区经济结构性失衡。去工业化，以服务业为主导的服务型经济发展模式，这些因素令欧元区更加容易受到疫情的冲击。

　　在防止疫情扩散的过程中，欧元区各国实施了封锁措施，这大大降低了人们的消费需求和信心。欧元区公布的一系列经济数据也证实了这一点，欧元区零售贸易3月份环比下滑11.2%，创1995年以来的最大跌幅，服务业采购经理指数也出现史无前例地缩水。

　　此外，欧元区内部，受疫情影响最严重的恰恰是前四大经济体，德国、法国、意大利和西班牙，这对欧元区经济造成重创。

　　内部的分歧更是加剧了欧元区当前面临的困境。

　　众所周知，欧元区虽然是一个经济体，但它并非主权国家，某些权力必须在欧盟成员国都同意的情况下才能使用，这也造成了欧洲在应对冠状病毒带来的经济冲击方面缺乏长期的联合财政防御能力。

　　这与美国和日本等国政府推出的数万亿美元经济刺激计划形成鲜明对比。尽管人们并不是第一次怀疑欧元区是否会分裂，但这一次，就连欧盟委员会也警告称，该地区的南北分裂可能会威胁到欧盟。

　　疫情已经在欧洲肆虐了数月，但欧元区领导人在许多方面仍存在分歧，比如，如何为意大利等陷入困境的经济体提供帮助等问题。虽然官员们批准了一项短期的5400亿欧元计划来支持企业和经济，但他们还未能就一项长期复苏计划达成一致。

　　值得注意的是，除了财政政策外，欧元区内部在货币政策方面也出现了分歧。金十此前曾报道，5月5日，德国宪法法院部分驳回欧洲央行量化宽松案，判决欧洲央行量化宽松案部分违宪，这也体现出欧元区内部的不团结。

　　意大利成为欧元区的风向标

　　意大利债务再一次成为欧元区日益紧张的风向标，反映出投资者对欧元区解体的担忧。

　　全球投资者一直在大举买入该国国债，尽管意大利国债的收益率颇具吸引力，但政府相对疲弱的财务状况增加了整个地区的共同风险。UniCredit SpA估计，外国资产管理公司和对冲基金对意大利政府债券的敞口可能处于2018年12月以来的最低水平。

　　人们对欧元区解体的担忧会促使投资者质疑，是否值得持有欧元区资产。欧元区经济正面临着最困难的挑战之一，这加大了欧元区资产的下行压力，而这种压力很可能首先体现在意大利债券上。

　　洛杉矶DoubleLine Capital的投资组合经理比尔坎贝尔(Bill Campbell)说：

　　“我们目前在避开意大利，因为市场上可能有很多政治问题。意大利政府债券将首先表现出这种风险，因此在情况明朗之前，我们将退出这个市场。”

　　被低估的欧元仍遭看空

　　缺乏统一的财政政策是美国银行证券分析师决定在2020年剩余时间里继续看跌欧元的原因之一。他们估计，到目前为止，欧元区的平均财政刺激水平在G10国家中排名第二，约为国内生产总值的2%，而美国为9%。

　　美国银行外汇策略主管Athanasios Vamvakidis表示：

　　“尽管根据我们的估计，欧元兑美元汇率被低估了约10%，但我们预计今年剩余时间欧元将进一步走弱。我们预计欧元兑美元汇率将在1.02至1.05美元之间，存在下行风险。”

　　基金经理在共同投标中的头寸出现了看跌的转变，而策略师对欧元反弹的乐观情绪正在迅速丧失。美国商品期货交易委员会的最新数据显示，资产管理公司减少了对欧元上涨的押注，杠杆基金则增加了净空头头寸。