欧市盘前：欧元创一周新高 英银决议在即英镑或被低估

　　原标题：欧市盘前：欧盟奋力对抗疫情，欧元创一周新高；英银决议在即，英镑或被低估

　　周四亚洲时段，美元指数跌至101下方，欧元兑美元创一周新高，欧洲央行委员愿意在必要时启用他们最有力的购债工具，以应对新冠疫情的经济影响；而德国批准历史性紧急借贷计划，以应对疫情带来的挑战，但后期欧元要继续走高需要看到疫情的好转。日内将迎来英国央行利率决议，英国此前采取了紧急降息的行动，今晚将公布此前的会议纪要，但更为关键的是今晚可能采取新的QE行动，渣打银行表示，英国就疫情采取的封锁措施将触发英镑反弹。

　　现货黄金盘中曾短暂跌破1600，黄金难以获得实物需求的支撑，此外黄金的避险属性也难以得到有效发挥。此外尽管美元指数有所回落，但美元的流动性危机可能卷土重来。高盛表示即使价格战暂停，油价也仍无法摆脱供应过剩造成的颓势。

　　本交易日主要关注美国GDP数据，此外晚间也将公布英国央行利率决议，最后G20集团领导人举行电话会议，讨论新冠疫情。

　　亚洲时段行情回顾

　　亚盘时段，英镑兑美元震荡，汇价现报1.1867，跌幅0.09%；

　　日内将迎来英国央行利率决议，英国此前采取了紧急降息的行动，今晚将公布此前的会议纪要，但更为关键的是今晚可能采取新的QE行动，渣打银行表示，英国就疫情采取的封锁措施将触发英镑反弹，一旦公共卫生情况改善，英国政府的大规模行动应能够使经济活动迅速恢复；根据渣打的公允价值计算，英镑相对于美元的价值已经跌至纪录低位。 

　　亚盘时段，欧元兑美元创一周新高，汇价现报1.0916，涨幅0.31%；

　　欧元本周连续走高，美元指数五连跌，因美联储的宽松行动改善了美元的流动性，也令金融恐慌情绪降温，据知情人士透露，一旦政府做好铺垫工作，欧洲央行委员愿意在必要时启用他们最有力的购债工具，以应对新冠疫情的经济影响；而德国批准历史性紧急借贷计划，以应对疫情带来的挑战。但后期欧元要继续走高需要看到疫情的好转。

　　亚盘时段，现货黄金盘中一度短暂跌破1600，金价现报1604.95美元/盎司，跌幅0.73%；

　　金价连续两日回调，部分在于近期金价涨势凛冽，需要技术性调整，此外，疫情带来的金融恐慌并没有结束，伴随着美国和欧洲地区不断加剧的疫情发展，黄金难以获得实物需求的支撑，此外黄金的避险属性也难以得到有效发挥。此外尽管美元指数有所回落，但美元的流动性危机可能卷土重来。

　　亚盘时段，国际油价保持弱势，美油现报24.17美元/桶，跌幅1.31%；布油现报29.76美元/桶，跌幅0.77%。

　　油市难以获得各种刺激政策的支撑，因油市基本面未有任何改善，据知情人士称，特朗普政府还是希望沙特能够搁置下个月将原油日产量增至1230万桶的计划，希望它能施以援手，使油价重新回到3月初暴跌前的水平；但高盛表示即使价格战暂停，油价也仍无法摆脱供应过剩造成的颓势。

　　经济数据

　　财经大事

　　17：00   欧洲央行公布经济预期。

　　20：00   英国央行公布3月26日利率决议及对应会议纪要，并公布3月19日紧急降息的会议纪要。

　　20：00   G20集团领导人举行电话会议，讨论新冠疫情，持续时间大约一个半小时。

　　次日04：00  美联储公布一周资产负债表。

　　亚洲时段消息回顾

　　IMF准备提供500亿美元紧急援助；

　　① 国际货币基金组织将向低收入和新兴市场国家提供500亿美元的紧急安排，以减轻疫情对经济的冲击，其中包括100亿美元的优惠贷款；

　　② IMF周三表示，“我们的成员国比以往任何时候都更需要我们，IMF团队与各国官员之间的讨论正在迅速推进”；该机构已收到来自非洲近20个国家的紧急融资要求，并预计还会有10个非洲国家寻求援助。

　　美国参议院通过大规模救助计划，2万亿美元可能只是第一步；

　　①牛津经济学院的格雷戈里·达科表示，与其说这是一个经济振兴计划，不如说是一个稳定计划，尤其是支持中小企业；这个计划必须到位，以避免经济活动大幅减少，也避免出现历史性的失业；

　　②专家表示，美国大规模的经济救助计划仅仅是个开始，均富会计师事务所的黛安·斯旺克称：“这还不够，还会有更多的计划”。  

　　消息人士称，欧洲央行支持必要时启用2012年设计的购债工具OMT；

　　①据知情人士透露，一旦政府做好铺垫工作，欧洲央行委员愿意在必要时启用他们最有力的购债工具，以应对新冠疫情的经济影响；

　　②尽管欧洲央行管理委员会上周在紧急会议上仅简要提到“直接货币交易”计划，但显而易见的是启用该计划会得到广泛支持。此次会议讨论重点是批准另一项资产购买计划。

　　③在2012年前行长马里奥·德拉基承诺“采取一切手段”挽救身陷欧债危机的欧元之后，OMT于当年被设计出来。它赋予了欧洲央行几乎无限量购买成员国国债的能力，从而可以把国债收益率从财政刺激措施可能承受不起的水平压下来。这项工具从未被使用过，德国央行因担心这会违反欧盟关于禁止政府融资货币化的规定而反对该计划；

　　④鉴于当前冲击的性质，官员们认为德国央行不会再表示强烈反对。欧洲央行和德国央行发言人拒绝对管理委员会的想法置评；

　　在欧洲央行行长克里斯汀·拉加德及其同事可以启动该计划前，成员国政府必须获得欧洲稳定机制某种形式的援助，管理委员会成员Francois Villeroy de Galhau已经在敦促他们这样做。

　　德国批准历史性紧急借贷计划，以应对疫情带来的挑战；

　　①德国总理默克尔的政府获得了议会批准的紧急开支，从而开启了一项旨在缓解冠状病毒大流行打击的历史性救援方案。德国联邦议院的多数议员周三投票支持允许更多举债来应对危机。联邦参议院则将于周五投票；

　　②这项特别授权是旨在保护德国就业和企业一整套立法的一部分。新增借款1560亿欧元，相当于该国正常年度支出的一半。

　　③德国财政部长奥拉夫·舒尔茨周三表示：“没有应对这种危机的蓝图。”他在联邦议院代替正在家中接受预防性隔离的默克尔发表讲话称，“我们正以大量资金尽可能准确地采取行动。” 

　　华盛顿邮报：参议院的刺激法案植入了旨在帮助波音的计划；

　　①《华盛顿邮报》援引三位知情人士的话报道称，参议院的一揽子刺激计划包括一项旨在为波音公司提供数十亿美元紧急援助的条款。波音股价周三盘中一度上涨23%，是至少1980年以来最高涨幅；

　　②参议院的一揽子计划包括向“对维护国家安全至关重要”的企业提供170亿美元联邦贷款；

　　③其中两名知情人士说，该条款并未提及波音公司的名字，但主要是为该公司制定的；一位知情人士说，其他公司也可能分一杯羹；非营利性的政府监督项目的国家安全专家Dan Grazier审阅了相关条款，表示根据参议院的措辞，波音最有可能获得援助。 

　　美联储应对疫情的贷款工具规模可能达到4.5万亿美元；

　　① 通过美国议员们正在考虑的大规模冠状病毒刺激法案，美联储现在可能有高达4.5万亿美元来保持信贷流动并向美国企业提供直接贷款；

　　② 两党协议仍需参议院和众议院通过，并由总统特朗普签署成为法律，其中将包括美国财政部的4，540亿美元资金，用以支援美联储为支撑美国经济所采取的紧急行动；

　　③ 参议员Patrick Toomey周三表示，美联储将与美国财政部合作，在支持企业、短期州及地方债务市场时将这笔资金用作信用风险担保，同时也直接向大中型企业提供贷款；

　　④ 美联储的借贷工具通常要求财政部提供约10%的损失吸收缓冲，以保护其免受无法偿还贷款的影响，Toomey表示他希望保留这一功能。在此基础上，财政部的每1美元可以支持美联储借出10美元；

　　⑤ 宾夕法尼亚州共和党人Toomey周三在电话会议上对记者说，这是非常非常大的一件事情，是前所未有的，他补充称，这是提高“美联储无限资产负债表”的一个机会。 

　　英国专家：能否控制疫情还不能保证；

　　①当被问及英国国家医疗服务体系是否会在未来三周不堪重负时，英国首席医疗顾问惠蒂表示：“我们都知道，这将是一场生死攸关的事情。如果人们遵守锁定规则，疫情可能是可控的，但我们不能保证”；

　　②惠蒂称，英国必须学习其他国家在疫情检测方面的经验；但承认英国需要向其他国家学习，也可能对英国政府造成损害；

　　③在限制人员流动、关闭学校和禁止公共集会方面，英国政府一直因行动比其他国家慢遭受批评；当地时间3月25日，英国王储查尔斯王子检测呈阳性，并显示出轻度症状。 

　　美国参议院投票通过2万亿美元的经济刺激法案，投票已结束；

　　因法案否决共和党的刺激法案中试图改变失业福利的提案，经济刺激法案将重新提交至众议院代表。 

　　特朗普称有人想让美国继续糟下去：为了在大选中击败我；

　　美国总统特朗普在3月25日的白宫发布会上呼吁国会众议院尽快通过一项约2万亿美元的经济刺激法案；有记者对此在发布会上提出质疑，特朗普回击道：“有些媒体就是希望看到我选举失败，有些人不希望那么快重启经济，有些人希望美国经济继续糟糕下去，只是为了能在大选中击败我！” 

　　美国新增11625例新冠肺炎，美国新冠肺炎确诊病例升至65285例，医疗物资明显不足；

　　据美国约翰斯·霍普金斯大学实时监测系统统计，截至美东时间3月25日下午6点02分，美国新冠肺炎确诊病例升至65285例，其中包括死亡病例926例。与不到24小时前相比，新增确诊病例11625例，新增死亡223例。当前，美国感染病例数正处明显上升曲线。25日，美军首席医疗顾问、参谋长联席会议成员保罗·弗里德里希斯准将表示，根据五角大楼的模型，未来3周内，美国疫情可能继续处于增长状态。

　　截至目前，美国总统特朗普已宣布纽约州、加利福尼亚州、华盛顿州、爱荷华州、路易斯安那州、得克萨斯州和佛罗里达州进入“重大灾难”状态。越来越多美国地方政府已经发布政令，要求民众居家。据美国有线电视新闻网统计，到本周末，至少20个州要求民众居家的政令将生效，这将涉及超过一半的美国人口。

　　在部分受疫情影响最重的地区，医疗系统面对的物资不足问题正变得更加严重。 

　　美联储资产负债表首超5万亿美元，继续量宽或升至10万亿；

　　美联储过去一周购买了5870亿美元债券，资产负债表达到5.3万亿美元。美联储用其实际行动向全世界表明，不管是从时间、强度还是货币价值方面来讲，该央行对于欧美国家的新冠疫情全球性大流行的应对力度，都要比2008年金融危机期间所推行救助举措的力度更大、更猛烈。EvercoreISI央行策略和全球政策负责人克里希纳·古哈指出，做完这一切后，美联储的资产负债表可能会飙升至近10万亿美元，该资产负债表主要由该央行为支撑市场和经济而购买的债券构成。 

　　新西兰财长称该国失业率将远超全球金融危机后的顶点；

　　财政部长罗伯逊周四在惠灵顿的新闻发布会上说，新西兰的失业率势将远高于全球金融危机后的顶点6.7%。说政府正在出手缓和冲击，“但是我们没法保住所有的工作，没法保住所有的公司”，新型冠状病毒疫情和应对措施“将产生巨大影响，政府正在尽最大努力减少”失业，到目前为止，已根据工资补贴计划向雇主支付了150亿纽元，保住了约245000人的工作，另外，称周四早些时候成功的债券招标表明债券市场继续运行，并且政府有能力发行更多债券。

　　美国失业金申领人数将达100万；

　　① 致同会计师事务所首席经济学家斯万科预计，截至上周六首次申请失业保险金的人数或介于100-200万人；

　　② 尽管这一数字已经十分骇人，但也只是冰山一角，随着疫情蔓延，之后几周公布的数据可能会更糟；而失业率方面，将从50多年以来的低位3.5%，升至8%；

　　③ 六家华尔街大行摩根大通、巴克莱、高盛、美银、摩根士丹利给出的初请失业金人数预测区间，为100-400万；其中花旗最为看空，认为该人数将飙升至400万；

　　④ 历史数据显示，此前的最高纪录发生在1982年10月，为69.5万，全球金融危机时期的峰值接近65万。 

　　美政府预计刺激方案可覆盖3个月经济，补助3周内到账；

　　① 据美国有线电视新闻网报道，当地时间25日晚，美国财政部长努钦在白宫疫情简报会上表示，参议院通过的刺激方案预计将覆盖美国经济3个月的需求；

　　② 此外，据美国中文网报道，努钦宣布了就新冠肺炎疫情的应急经济纾困政策，包括小商业存续贷款，这将覆盖大约50%的私营小商业员工工资。政府将立即发放贷款，可以覆盖员工8周的薪水，只要雇主继续雇佣他们，在这一周期结束后，只要雇主仍然雇佣这些雇员，贷款将被赦免；

　　③ 另外，努钦称，符合条件的美国人将在未来3周内收到1200美元的支票付款或直接存款的经济补助。 

　　美国敦促沙特阿拉伯在石油价格战中“挺身而出”；

　　① 特朗普政府正在向沙特施压，希望其搁置与俄罗斯翻脸后的创纪录增产计划。沙特与俄罗斯之间的石油价格大战已导致油价暴跌并创出了将近20年来的最低水平；

　　② 虽然美国的世界头号产油国地位意味着它会在一定程度上免遭油价崩盘的冲击，但是据知情人士称，特朗普政府还是希望沙特能够搁置下个月将原油日产量增至1230万桶的计划，希望它能施以援手，使油价重新回到3月初暴跌前的水平；

　　③ 自俄罗斯与沙特未能就进一步减产以应对新冠疫情带来的前所未有的需求锐减局面达成协议并触发价格大战以来，原油价格已大幅下挫，危及了数十万人的就业，抹去了数百亿美元的资本开支，并使多达70%的美国页岩油生产商面临破产威胁。周三早些时候，美国国务卿蓬佩奥与沙特王储讨论了“维护全球能源市场稳定的必要性”，这也是迄今为止美国对沙特与俄罗斯之间的价格战作出的最直接干预。美国国务院周三表示：“国务卿强调，作为二十国集团主席国和重要的能源领袖，沙特阿拉伯有一个切实的机会，在全球面临严峻经济不确定性的情况下，挺身而出，安抚全球能源和金融市场”。 

　　机构观点

　　渣打：英国采取封锁措施之际，英镑可能获得提振；

　　① 渣打表示，英国就疫情采取的封锁措施将触发英镑反弹，目前

　　英镑兑美元

　　已经触及有史以来最低水平；Geoff Kendrick等策略师周三在报告中写道，一旦公共卫生情况改善，英国政府的大规模行动应能够使经济活动迅速恢复；

　　② 该行认为3月23日的封锁措施可能会扭转英镑走势，随着市场预计峰值出现的可能性，再加上类似中国和意大利所采取的管控措施，预计英镑将继续反弹；今年以来，英镑在G-10货币中的表现位列下游，兑美元今年迄今为止已下跌11%；

　　③ 根据渣打的公允价值计算，英镑相对于美元的价值已经跌至纪录低位；英国本周进入封锁状态，首相鲍里斯·约翰逊下令采取全面措施，要求民众居家至少三周；周二，内阁大臣Michael Gove表示，如有必要，将考虑采取进一步行动以及更加严格的措施。 

　　寥寥数周时间，新冠病毒就颠覆了经济学；

　　① 当前上演的全球危机，比我们记忆中的任何东西都来得更为突然，影响也更为严重。在这最为惨烈的时刻，经济领域的正统观念正被迅速弃之如敝履。有些可能一去不复返了。举例而言，公共债务经常被视为拖累经济的因素，但现在更像是生命线。冠状病毒已经导致许多私人企业关闭。无论他们先前对预算赤字的看法如何，各国领导人都被迫通过向家庭、企业和市场输送现金来填补这一缺口；

　　② 借助政府开支来帮助引导国家度过大流行病，但是事后再关闭水龙头可能并非易事。政客们没有采取任何可能危及经济反弹的紧缩措施的动机。经济学家，尤其是新兴的现代货币理论学派的经济学家将辩称，在低通胀的世界中，无须尝试。即使这场卫生危机最严重的时期已经过去，“在任何可能的地方部署大规模财政刺激措施的政治压力仍将是强大且开放的” 运营着对冲基金和咨询公司Eurizon SLJ Capital的任永力说；

　　③ 他指出，在2008年的上一次危机过后，货币政策就是如此，十余年过去了，各国央行仍在努力消除其非常规的刺激措施。对于发达世界中像美国这样少数几个设法摆脱了紧急设置的地区，这次大流行病又把他们撞了回去。 

　　高盛：预计第二季度石油供应过剩1400万桶/日，因需求疲软；

　　高盛在3月25日的报告中称，预计3月份石油需求减少1050万桶/日，4月份减少1870万桶/日。高盛现在预计2020年需求下降425万桶/日，“假设基于我们之前的供应预测，需求减少将导致第二季度供应过剩1400万桶/日，以及4月份库存流入2000万桶/日，这将带来广泛的停产”，需求暴跌将对全球炼油业带来“前所未有的冲击”，“因此，炼油厂的产品库存饱和将在接下来的几周内发生”。第二季度

　　布伦特原油

　　价格将维持在每桶20美元附近，美国、加拿大、俄罗斯的内陆原油基准价格将受到库存饱和更大的打击。 

　　澳新银行：新加坡金管局必将需要大举放松政策，GDP数据表现糟糕；

　　① 澳新银行驻新加坡的亚洲研究负责人Khoon Goh表示，在新加坡公布自全球金融危机以来最糟糕的GDP数据后，新加坡金管局下周一“必将需要大举放松政策”；

　　② 新加坡今天公布的数据可以让我们对其他国家下个月开始公布的各自GDP数据有所预期；鉴于世界大部分地区停摆，第二季度的情况看起来并不好；政府很有可能会动用储备金来为第二轮刺激计划提供资金，第二轮刺激计划可能超过2020年预算中宣布的规模；

　　花旗称准备在未来几周看到铁矿石价格跌至每吨70美元；

　　① 花旗称，现货铁矿石价格在未来数周里料将跌至70美元/吨。花旗在报告中称，由于供应增加和钢铁终端用途需求疲软，尤其是在中国以外的国家，第二季度市场价格将反映供应过剩1200万吨的因素，铁矿石价格的下跌甚至可能比钢材更剧烈，因为价格相对于现货成本太高了，全球90%以上的矿山成本低于55美元/吨；

　　② 由于中国近来一直在从疫情中复苏，再加上巴西和澳大利亚的供应受到干扰，铁矿石作为一种“做多中国、做空世界其他地区”的策略而受到了一些投资者的青睐，尽管全球为防控疫情而进行了各种停工，但到目前为止，铁矿石供应看起来仍未受影响，77%的全球海运供应来自西澳大利亚州的皮尔巴拉地区。

　　德商银行：由于印度的黄金需求可能大幅下降，短期内黄金可能面临有限的上行空间；

　　印度黄金首饰行业预计全国范围内的禁售将使黄金需求较去年同期下降30%。今日在美国国会与白宫就规模2万亿美元的经济刺激法案达成一致后，亚盘时段黄金价格下跌。 

　　惠誉：石油巨头今年的资本支出将削减19%；

　　① 据惠誉解决方案的报告，预计石油和天然气巨头把今年计划的资本支出削减19%，至940亿美元，而非1，160亿美元，因为冠状病毒蔓延打击了需求；

　　② 据3月25日的报告，预计英国石油，壳牌，埃克森美孚，雪佛龙和道达尔将把资本支出减少18.6%；短期内存在最终投资决策被延迟的广泛风险，因为公司专注于现有资产，然后将只关注利润最高的新项目。 

　　高盛：预计新兴市场资产短期还会下跌，下半年将反弹；

　　高盛认为，虽然全球推出抗击新冠疫情的大规模刺激措施，但短期内新兴市场资产仍有进一步下跌的风险。高盛将MSCI新兴市场指数的一年期目标从1，050点削减至950点；周三时收于836.54点。 但该行预测，全球下半年将会复苏，这可能有助于新兴市场从12个月的时间来看获得正回报。 

　　德国伊福经济研究所：疫情或致德国经济萎缩多达20%，严重衰退至少持续两季度；

　　①德国伊福经济研究所经济学家周三指出，受冠状病毒的影响，德国经济今年可能最多萎缩20%，德国企业信心跌至2009年全球金融危机以来的最低水平；

　　②这一灾难性预测发布之际，议员们正在讨论一项规模超过7，500亿欧元的史无前例的救援计划，政府希望议会暂停宪法中的“债务刹车”条款；

　　③Ifo最终调查终值显示，德国企业景气指数从2月份的96.0下滑至86.1。 伊福经济研究所所长福斯特在一份声明中表示：“这是自德国统一以来的最大降幅，也是自2009年7月以来的最低水平。”

　　④福斯特指出，德国经济受到冲击，特别是企业预期指数下降幅度创纪录，而企业现状指数也急剧下滑。服务业企业景气指数出现了自2005年首次编制该数据以来的最大跌幅。制造业企业景气指数降至2009年8月以来的最低水平，预期分项指数出现了行业调查70年以来的最大降幅。

　　⑤ Ifo首席经济学家沃拉博表示，德国经济今年可能萎缩5%至20%，具体幅度取决于疫情造成的停摆持续的时间。严重的经济衰退至少会持续两个季度。 

　　高盛：市场企稳的部分条件已经具备；

　　① 高盛表示，要使市场企稳，需要充分的政策干预、病毒感染率触顶、经济滑坡出现缓和且估值低廉，其中部分条件已经具备；

　　② 包括Peter Oppenheimer和Sharon Bell等策略师在报告中写道，估值已经很低，股票相比债券的价格处于历史最低水平，但这本身不构成行情调转方向的充分条件；

　　③ 政策响应是“迅速、庞大的”，可能会防止系统性风险；

　　④ 高盛预计不会出现结构性熊市，但称如果当前熊市更具系统性，那么就有进一步下跌的可能，并提到失业率走高、企业亏损影响银行、大规模的信贷挤压；

　　⑤ 指出先前的结构性熊市期间，股市下跌了50%或以上，与目前相比还有20-25%；

　　⑥ 本轮熊市的速度快于往常，但程度与过去因事件引发的熊市一致 

　　罗杰斯：没有新冠病毒美股也有下跌契机；

　　① 受新冠肺炎疫情在全球蔓延的影响，国际金融市场出现剧烈动荡；

　　② 美国股市在10天内经历4次熔断，暴涨暴跌行情不断刷新历史；

　　③ 美国著名投资人吉姆·罗杰斯接受采访时表示，美国股市在过去的10-12年间一直处于上涨状态，没有出现过熊市；

　　④ 在2月份之前的三个月里，股市可以说是直线上升，这时候新冠病毒忽然出现；

　　⑤ 股市走到高位的时候一定会有一个契机让它开始向下走，只不过这次碰巧是新冠病毒，没有病毒，也会有其他契机