10大央行年度政策全梳理 谁会继续推动宽松大潮？

　　全球央行在去年干了几件大事：开启降息潮、重启量化宽松以及年底同步按下“降息暂停键”等等。这些大动作，为央行和全球经济前景埋下了危险的种子。

　　那么在2020年，各大央行将面临什么困难？它们又该如何破局呢？宽松大潮是彻底结束还是死灰复燃？一切都还是一个谜。

　　01观点梳理

　　近日，荷兰国际银行的经济学家们发布了一份最新报告，分析了全球各大央行未来12个月要面临的挑战。其中被提及的10家主要央行包括美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行、澳洲联储、新西兰联储、瑞典央行、挪威央行以及瑞士央行。

　　在报告中，荷兰国际银行对这些央行今年的货币政策路径提出了猜想，有的央行预计会按兵不动，有的可能要被迫或主动降息，有的甚至可能……

　　02精选分析

　　折腾过后它们将选择按兵不动

　　正如荷兰国际银行总结的那样，按兵不动，或许是多家央行在今年的主调。究其原因，其一，经过去年的大调整之后，全球经济出现温和复苏迹象，这在欧元(1.1142， 0.0009， 0.08%)区尤为明显；其二，多家央行已经没有太多政策调整空间。综合各方分析，以下央行最有可能保持利率在当前水平不变。

　　欧洲央行：“猫头鹰”的智慧

　　自诩为“明智的猫头鹰”的拉加德在2020年无法继续回避，她必须表明自己的立场并重新捏合四分五裂的欧洲央行。据报道，欧洲央行预计会在1月23日作出战略评估。根据此前传出的风声，战略评估的结果可能导致欧洲央行通胀目标出现微调，从“低于但接近2%”改为“大约2%”。这相当于将引入对称性通胀指标，同时确保有足够的自由裁量权来调整货币政策。

　　荷兰国际银行预计，通胀目标调整，加上一直呼吁各国政府加大财政刺激力度，意味着欧洲央行更愿意全年都按兵不动。

　　日本央行：弹药已耗尽

　　日本央行将于1月21日召开货币政策会议，但市场基本不会指望该行做出任何改变——因为市场参与者普遍认为，这家央行已经没有任何有效的“弹药”了。

　　日本央行或许已经意识到，负债券收益率不仅会损害银行净息差，还会拖累家庭储蓄的回报，因此，近几个月来，央行已允许较长期债券收益率升至接近于零的水平。但隔夜拆款利率最近几个月的平均水平更接近-0.04%(官方目标为-0.01%)，这表明央行有心改过但以无力回天。

　　瑞士央行&加拿大央行：没有行动的理由

　　在最近一次货币政策会议上，瑞士央行将基准利率维持在-0.75%不变，并准备在必要时干预外汇市场。同两年多来的每次货币政策评估一样，该行仍然认为瑞郎(0.9709， 0.0007， 0.07%)汇率过高，外汇市场的情况仍然很脆弱。此外，瑞士央行还将2019年、2020年和2021年的通胀预期分别下调至0.4%、0.1%和0.5%，这被视为瑞士央行发出的温和信号，因为这些超低水平的预测意味着，未来几年货币政策只能保持极度宽松。

　　另一方面，在12月的政策会议后，加拿大央行认为，虽然贸易局势正在缓和，但加拿大国内经济却出现了不少麻烦——尤其是消费者支出和房地产活动的放缓。加拿大零售销售数据表现低迷，而且在过去10个月里，建筑许可数有6个月都出现了下滑。因此，在内外因素相互抵消之下，按兵不动似乎是加拿大央行的最好选择。

　　宽松大潮追随者：那些打算在2020年继续降息的央行

　　都说宽松是一条不归路，有的央行想停下步伐，有的央行却只能无奈继续前景，比如下面这几家。

　　美联储：被风险裹挟

　　近几个月来，美国经济状况有所改善，这得益于贸易局势的缓解，以及美联储三连降的尾部效应。但尽管如此，目前几乎没有迹象表明，这些利好消息会帮助美国制造业实现复苏。数据显示，美国投资支出仍然疲软，预计2020年不会有明显改善，因为目前的利润紧缩和即将到来的总统选举带来政治不确定性。此外，中东最近的事态发展可能会增加一种不安感。

　　分析指出，如果贸易和地缘政治风险消退，那么美联储可能会按兵不动到2020年。然而，考虑弹劾案的持续发酵和复杂的总统大选，荷兰国际银行认为政治不确定性将削弱市场信心，而美国和欧盟之间的贸易紧张关系也可能成为2020年的威胁。因此，该行认为，2020年年中，美联储将倾向于采取温和的额外宽松政策。

　　英国央行：经济疲软推升降息预期

　　分析师对英国央行今年的货币政策路径看法不一，但央行官员的态度是肉眼可见地转鸽——在上周，就连央行行长卡尼也发表了一些听起来很鸽派的言论。

　　分析指出，英国央行转鸽，和该国就业市场出现恶化迹象有很大关系。去年下半年，英国职位空缺数和工作流动性都有所下降。虽然去年12月大选以来，市场人气有所改善，但分析师并没有排除降息的可能性。荷兰国际银行认为，如果就业市场状况出现更严重的恶化，英国央行将会放松货币政策。

　　澳洲联储：祸从天降

　　去年降息75个基点后，荷兰国际银行本来预计澳洲联储今年将保持利率不变。但一系列突发事件，让一切预期失去了意义。

　　毁灭性的森林大火影响了几乎整个国家，造成相当严重的环境破坏和生命损失。大火对企业和家庭的间接影响是巨大的，而且持续时间很长，并会对GDP造成了沉重打击。受此影响，澳洲联储可能不得不再度降息25个基点。尽管这更多的是一种象征性的削减，对帮助遭受火灾破坏的经济恢复元气几无实际性帮助，但联储也不得不作出回应。

　　此外，虽然两国经济依存度极高，但新西兰似乎不会受到这场大火的影响。从历史上看，新西兰的官方政策利率往往比澳大利亚高出25个基点，考虑到两国经济形势的差异，50个基点的利差似乎也是合理的。事实上，2019年新西兰房价大幅回升，新西兰联储有更充足的理由继续观望。

　　有钱任性，现在敢提加息的除了它还有谁？

　　要在全球央行中找一个另类代表，除了挪威央行还有谁？

　　在去年三次加息之后，挪威央行年底发出了长时间暂停加息的信号。其原因在于，尽管油价上涨，挪威克朗贬值幅度也超出了央行的预期，但近期的一些经济活动数据显示，短期内挪威经济增长将面临严峻考验。挪威央行公布的官方数据显示，该国经济产出出现了放缓迹象，尤其是在零售领域。

　　但这并不意味着我们可以完全排除加息的可能性。加息与否，很大程度上将取决于全球经济活动的复苏情况。挪威央行自己也表示，如果全球经济增长恢复一定平稳状态，央行可能会认真考虑采取一些温和的紧缩措施。此外，挪威国家石油公司对增长前景重新评估，也会对央行货币政策起很大影响。荷兰国际银行预计该行将于第二季度再次加息，但也有推迟的可能。

　　至于另一家在去年逆势加息的央行——瑞典央行，今年更可能选择按兵不动。考虑到负利率在实行期间的作用以及对经济的预期影响，瑞典央行对该政策变得更加谨慎。

　　在国内经济面临挑战的背景下(该国制造业PMI已进入收缩区间，而就业市场看上去也较为疲弱)，加息怕是可一而不可再。荷兰国际银行指出，瑞典通胀预期正温和下降，去年12月退出负利率的举措表明，瑞典央行再次调整(无论加息还是降息)的门槛已经变得相当高。因此，按兵不动是目前最好的做法。