真相：和特朗普打口水仗 美联储这次能硬挺多久？

　　关于利率问题，美国又呛起来了。

　　美国总统特朗普先是喊话美联储，考虑到其他国家在享受负利率的好处，美国也应该接受这个“礼物”。

　　美联储主席鲍威尔随后一天就回应了这一观点，拒绝了特朗普口中的“礼物”。

　　他在参加彼得森国际经济研究所的线上活动发表讲话，称“负利率不是我们所关注的”，并透露美联储和财政主管部门可能需要出台“进一步政策措施”防止新冠病毒大流行对经济造成更严重的长期损害。

　　美国经济忧心忡忡

　　鲍威尔称，“疫情给美国带来的衰退范围和速度都是‘史无前例’的，比第二次世界大战以来的任何衰退都要严重得多。”鲍威尔在评价美国经济时，忧心忡忡。频繁使用各种程度副词，来警示美国经济的危险。

　　他直言，美国经济前进的道路既“高度不确定”又面临“巨大的下行风险”。

　　美国劳工部公布的数据显示，美国失业率已经达到上世纪30年代以来的最高值。

　　美国财长姆努钦甚至表示，相较于官方公布的14.7%，美国实际失业率可能已经突破了25%。

　　美国一季度国内生产总值(GDP)萎缩4.8%，为金融危机以来最大单季降幅。

　　更为重要的是，美国的复工复产面临着严峻挑战。

　　工银国际首席经济学家程实表示，根据其研究显示，一方面，复工对美国经济的短期提振有限，即使在相对理想的条件下，美国经济在二季度仍将受到深度冲击。另一方面，由于疫情压力尚未真正消退，复工的持续性依然存疑，加速复工或将适得其反。

　　他认为，虽然美国复工提速开启，但是其短期效果有限，持续性亦不稳固，因此料难扭转二季度美国经济的颓势。

　　即使在相对理想的状态下(即复工平稳推进、不发生疫情回潮)，二季度美国经济的同比增速预计为负7.9%左右，环比折年率预计为负31%左右。因此，至少在三季度到来之前，美国的经济金融风险仍将维持在较高位置。

　　不用负利率用什么？

　　美国白宫经济顾问委员会前主席古尔斯比此前透露过，美国不会出现负利率，原因是受到法律方面的限制。

　　而在过去一段时间，美联储一直对于负利率保持“敬而远之”的态度。

　　中国财政部原副部长朱光耀在去年末亦提到，从全球货币政策来看，负利率已成趋势，而全球以负利率计价的债券，特别是负利率政府债券总规模已超17万亿美元，这对全球金融市场的稳定形成了非常大的威胁。

　　美国为何现在不用负利率？或许正是因为其在全球经济金融市场的地位，才使得这一政策不能轻易从工具箱里拿出。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，事实上当美联储将利率降到零的时候，美国货币政策已经有陷入流动性陷阱的风险。

　　所谓“流动性陷阱”，就是当基准利率降到零附近之后，再进一步降低利率甚至是实施负利率，并不能促使居民加大投资和消费，反而有可能会导致居民选择现金为王，囤积更多现金。

　　他进一步称，由此，当经济陷入衰退时，实施负利率并不能有效帮助经济回升，美联储作为“世界央行”，在使用负利率工具的时候要更加谨慎，防止彻底陷入流动性陷阱，届时美联储更难发挥比较好的作用。

　　拒绝负利率的鲍威尔也表示，会有进一步的政策措施。

　　程实认为，6月美联储或将推出新工具。由于复工进程短期内难以稳定美国的经济金融形势，因此在6月份的FOMC议息会议上，美联储料将讨论或推出新的政策工具。

　　“较之于负利率工具，以收益率曲线控制(YCC)进一步管理各期限利率目标，料将是概率更大的下一个政策选择。”程实说。

　　华创证券首席宏观分析师张瑜对此亦指出，通过对历史上收益率曲线操作经验的梳理，可看到在危机时期为配合国债发行需要，以及在央行购债空间已接近上限的情况下，通过收益率曲线控制的操作，能够将国债利率稳定在合适的水平以降低发债成本，并通过“前瞻指引”的效果减少维持利率水平所需的购债规模。

　　“美联储采取收益率曲线控制有其必要性。”张瑜认为，首先通过收益率曲线控制美联储将能够有效管理收益率曲线中各期限的利率水平，以维持较低的国债发行成本，其次由于收益率曲线控制具有对未来利率水平做出前瞻指引的效果，也有可能减少美联储所需的购债规模。

　　此外，她指出，薪资保障计划流动性便利PPPLF工具未来将根据需求量来扩大规模，针对主街贷款流动性便利等现有工具，美联储也将尽快正式启动。