美联储“无上限”量化宽松副作用不容低估
美联储3月下旬宣布实行“无上限”量化宽松政策，以缓解新冠疫情对美国经济的冲击。新加坡国立大学李光耀公共政策学院副教授顾清扬说，“无上限”量化宽松短期内也许有利于美国经济走出衰退，但也会带来诸多副作用，并导致其他国家特别是新兴经济体债务和市场风险增加。
关于美国当前的经济困境，顾清扬说，与过去不同，这次危机的主要导火索是新冠疫情，应对疫情的各种限制措施使经济几乎处于完全停摆状态。虽然疫情是影响经济的最直接因素，但美国经济在2008年国际金融危机之后经历了长时间增长，到今年初已经显现疲软迹象，面临财政赤字庞大、股市泡沫、实体经济投资不足等挑战。
谈及量化宽松政策，顾清扬说，美联储在国际金融危机中首次使用量化宽松政策，并取得了积极的救市效果。美联储今年再次推出这一政策，且力度远超从前，被称为“无上限”量化宽松。
他说，理论上，在利率降到零的时候，传统货币政策已经没有进一步操作的空间，美联储采取这种非常规货币政策也许是没有办法的办法。通过史无前例的量化宽松，美联储可以超大规模购买美国国债、抵押贷款支持证券等，以压低长期利率、刺激经济和向市场注入流动性。这些政策短期内也许有利于美国经济走出衰退。
顾清扬同时指出，“无上限”量化宽松可能带来很多副作用。首先，由于量化宽松压低了长期利率，市场可能出现大量高杠杆投机行为，增加资本市场参与者的市场风险。其次，量化宽松导致现金超发，将推升资产泡沫，造成股市债市价格虚高。再次，量化宽松也可能会催生流动性陷阱，使常规货币政策失效。
他说，从全球来看，量化宽松会导致其他国家特别是新兴经济体债务和市场风险增加。当美国推行量化宽松时，大量美元资本为追求更高收益涌入新兴市场；当美国未来试图退出量化宽松时，新兴市场将面临资本外流、货币贬值、股市下跌。
顾清扬认为，既然新冠疫情是压倒美国经济的“最后一根稻草”，那么救市方案的重点应是遏制病毒蔓延。如果急于在疫情不稳定的情况下大规模重启经济，很有可能导致疫情长期蔓延，成为未来经济复苏的绊脚石。
顾清扬说，在疫情没有根本好转之前，经济刺激政策缺乏发挥作用的空间，对经济没有多大实质帮助。这也解释了为什么从3月刺激政策推出以来美国经济各项指标仍在持续恶化。
顾清扬指出，大危机面前更需要国际合作。国际金融危机之时，全球主要经济体在货币政策和财政政策方面保持协调，使金融危机得到较好控制，堪称国际合作应对重大全球性危机的典范。在应对新冠疫情产生的冲击时，全球紧密合作仍然至关重要。
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