美联储急刹车 全球资本市场惊魂！

　　五一前夕，美国一季度GDP、美联储利率决议以及4月制造业PMI等出炉。数据显示，第一季度美国实际国内生产总值(GDP)下降4.8%，创下2009年以来最大的季度跌幅；美国4月ISM制造业PMI录得41.5，为2009年4月以来最低水平；美国4月ISM就业指数录得27.5，创1949年2月以来的最低水平。

　　美联储货币政策的态度变化也是资本市场需要高度关注的变量，全球市场流动性的松紧与之态度变化息息相关。美联储近日宣布，5月4日至8日，把国债购买量削减为每天80亿美元，MBS购买量将降至日均60亿美元左右。这一规模是低于业内此前预期的100亿元水平的，若以每天80亿美元购买规模对比3月中旬750亿美元/天的购买规模，降幅接近90%。

　　在美国经济并未见起色下，为何美联储近一个多月以来一直持续减少QE？

　　“美联储每周的总体QE购买规模，在3月25日的当周达到高位至5860亿美元，随后逐步下降。上周(4月27日至5月1日)已降至830亿美元，降幅高达86%。这可以理解为随着美国股市不断企稳，暂时避免了流动性危机进一步演化为金融危机和企业债务危机，美联储逐步降低资金的支持力度。”纽约天骄基金总裁郭亚夫接受《红周刊》记者采访时表示，“美联储在为应对下一轮危机存储力量。”

　　除了持续减少QE购买规模，美联储5月4日表示，该行将于5月初开始购买公司债交易所交易基金(ETF)。对于美联储的最新表态，郭亚夫认为，美联储的原话是“接近”开展，细节还有待公布。3月份时该方案意向已被宣布，当时对市场产生了显著影响，但与在正常情况下的靠预期引导不同，解决疫情下的市场问题，还需真金白银落地。

　　《红周刊》记者发现，在3月初美股崩盘阶段，避险情绪推动了国际资本大举增持美国国债，推动美国各期国债收益率大跌，1个月期的国债利率甚至出现过负利率(-0.117%)局面。随着美联储启动QE，这一恐慌情绪退潮，美国国债收益率也开始回升。3月下旬，随着国际资本恢复缓慢增持美债，美联储QE投放出现拐点，购买规模开始减少。

　　美国汇盛金融首席经济学家的陈凯丰接受《红周刊》记者采访时表示，美联储QE举措在短期内维护了美国国债市场平稳，证明了全球资本对美债需求仍处于较高水平，这有利于美国政府靠举债度过难关，离开美联储仍是不行的。据美国财政部5月4日发布的一份声明显示，为支持美国经济的大规模刺激，二季度将借入创纪录的 3万亿美元。

　　近一个多月以来，美联储虽然不断削减QE购债规模，但截止上周末，美联储的资产负债表规模已创下了约6.66万亿美元的纪录新高。如此规模下，美联储有可能进一步减少购买国债，且缩减到零吗？若国债收益率出现大幅上升，美联储可能会改变目前的做法吗？

　　香港宝新金融首席经济学家郑磊对此表示，这是技术官僚派的日常决策。这种决策是美联储全面掌握数据的情况下做的，所以它也可以随时动手。这周也接近于一轮(对市场的)压力测试。重要的是，我们知道他(鲍威尔)的大方向没错即可。

　　桥水创始人达里奥4月中旬曾警告，如果投资者持有即将变成负利率的国债，那么为什么还要持有国债呢！？如此看来，美联储也似乎并没有太多从容的时间，美国短期国债利率仍面临负利率压力，长期国债利率亦承压。全球资本市场不景气，美元超发，资金无处可去增持美债，反过来又推动了收益率下行，国债投资逻辑仍未走出遭循环破坏的怪圈。美联储在这条未知航线上减速QE，目前看只是权宜之计。

　　美联储拧紧“水龙头”的举动也使市场对本周即将出炉的日本、英国央行利率决议后的就宽松尺度的表态充满忧虑。反观国内，自今年2月以来，央行公开市场净投放量总体逐步下降，4月的后3周连续下降，而此期间已两度定向降息。2000亿MLF将于下周到期回笼，所以本周也是央行可能续作MLF和选择是否定向降息的窗口。

　　业内专家普遍认为，我国央行去年以来在货币调节方面就保持着相对独立性，至“战役”阶段仍很有“节操”。相比外围，我国的复工情况明显更好，央行也有条件延续调控节奏。5月是企业缴税大月，面对缴税叠加国债发行带来的压力，央行动作可能更为积极， 5月MLF操作和定向降准仍将是重头戏，大概率会超额续做MLF。

　　在全球宏观基本面仍面临很大变局，而国内货币调节方面却保持着相对独立性的大背景下，5月份的A股市场将如何演绎？

A50期指走势图

　　招商策略主题投资分析师陈刚在接受《红周刊》记者采访时表示，进入5月，A股在政策预期、基本面边际改善和流动性充裕推动下，虽有外部风险扰动，但仍然有望保持韧性，有望走出先抑后扬的态势。在五月上旬，受中美关系新的不确定性影响，市场风险偏好会受到一定抑制。随着时间点越来越接近5月21日“两会”的召开，对政策的预期将使得市场风险偏好改善，“两会”前上涨的概率较大。

　　他进一步表示，投资者5月份可重点关注基建领域机会，因为4月17日召开的政治局会议明确提出要加大传统基础设施建设和新型基础设施建设，不出意外的话，在此次“两会”上，这会是热点议题。“在旧基建中，重点可关注建筑建材和环保水务，截至4月30日，年内发改委审批项目总规模超过十万亿；新基建相关领域中，计算机通信当前复产复工加速，二季度业绩有望明显改善；通信受益于‘5G——数据中心——云计算’建设加速。” 陈刚如是说。

　　“五月份是全年比较好的一个月，指数可能看到3000点左右。” 中泰证券宏观策略分析师徐驰乐观看好五月份A股的表现。他表示，“第一个原因就是外围，海外疫情有接近拐点的趋势，全球市场风险偏好会提升。尽管特朗普有一些威胁，但短期不见得能落地，市场情绪有所担忧是正常的，但不会因此就遭扭转。第二个原因5月通胀有望走软，而且本月也中报的空窗期，行业高频数据环比改善，这将提升A股整体的风险偏好。最后，”两会“将于5月21号召开。”两会“前后，配合货币政策的关键”组合拳“——各行业财政刺激政策——有望分批落地，其中关于新基建的部署是我们着重看好的领域。所以市场反弹的风格仍有望半导体所领军的科技股。”