覆水难收！为何美联储终将走向负利率？一文深度剖析背后五大原因

　　随着新冠肺炎疫情在全球的迅速加深蔓延，全球经济遭遇冲击，以美联储、日本央行(BOJ)和世界其它地区继续陷入更深的负利率，在其它条件相同的情况下，美国将利率维持在零以上，这将使美元走强。在消除风险和不断上升的全球违约的环境下，强势美元只会造成更多的货币短缺，甚至可能导致全球金融状况更加紧张。将利率降至零以下，或许会阻止人们囤积美元，或者至少会减缓资本流入美国债券市场的速度。

　　第五，或许我现在如履薄冰，负利率是将财富从存款人转移给借款人、或是从富人转向不太富裕人的最简单方式。当数万亿债务的负担很高时，整个经济体系可能只有通过这种隐形的社会主义机制才能生存下来。为了一个负债国家全体公民的集体福利，从富人那里拿钱给穷人理论上会在短期内减少财富的分配。我认为政府主导的对私营部门的救助将通过“惩罚”储蓄者来偿还债务。储蓄者通常是那些拥有过剩资产的人，他们从资产牛市中获得了难以置信的好处。

　　如果美联储能够实施负利率(我认为它将不得不实施)，投资者该怎么办？

　　首先，如果利率可能变为负值，那么在收益率仍为正值的情况下，购买短期至中期债券是非常明智的。例如，即使两年期美国国债今天看起来非常贵，收益率只有0.30%，如果利率为负，那么几乎没有本金风险的收益率看起来非常诱人！另一方面，负利率就像往阴燃的通货膨胀火上浇油，刹那间就会变成地狱。一旦开始，通胀预期就会迅速调高，并迅速影响投资者的行为。在通胀环境下持有较长期、收益率较低的美国公债，并不是保护本金的最佳选择。

　　其次，从本质上讲，负利率会在各行业中产生赢家和输家。偿债成本高、利率敏感性高、杠杆率高的行业(有好点子的初创企业、小盘股、勘探、资源)将明显受益，而从利息收入中赚钱的行业(银行)则会受损。

　　第三，美国的负利率有可能使形势转向有利于收益率更高的外国资产。在这种环境下，美元走软，新兴市场资产，尤其是新兴市场债券和货币，开始收复过去10年失去的部分失地。换句话说，美元成为全球套利交易的融资货币。

　　最后，在负利率世界中，对收益率的需求重新启动了短期波动、“影子金融保险”业务。在经历了最近一次、人们期待已久的崩盘之后，这种业务再次出现。在利率保持在低位的情况下，从股市动荡中幸存下来的卖家可以获利。

　　当然，这将使下一个周期的繁荣部分从上一个周期的萧条部分重新开始。尽管象牙塔里的经济学家们声称，商业、信贷和金融周期已再一次被征服，但负利率将使下一个资产市场泡沫在前一个泡沫的废墟上复燃。当规模越来越大的流动性泡沫不可避免地助长了乐观情绪的内爆，创造出短暂但难以置信的价值时，根基稳固的投资者会系统性地购买保险。

　　当我妻子问我：“今天的经济怎么样？”我回答说：你是说今天的股市怎么样？因为在我和大多数投资者看来，市场是波动的，但经济并不是每天都在变化。

　　但我认为，和往常一样，她终究是对的：归根结底，在一个杠杆化、金融化的经济体中，股市就是经济，经济就是股市。为了重振股市，呃，经济，美联储将不得不以这样或那样的形式走向负利率。