争议“无限量QE”：大水漫灌的美联储能防止经济走向萧条吗

　　量化宽松(QE)，俗称“放水”，全球主要央行于金融危机时采取的“力挽狂澜”之举，在推出之时就饱受争议。

　　3月23日，鲍威尔执掌下的美联储再出历史性举措：启动无限量QE，开放式购买美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)。

　　这无限量QE到底意味着什么？多家机构火速点评，而国内外机构也对美联储这一惊人之举存争议。

　　花旗银行评论称，美联储新一波措施意在吸收信贷风险，这是遏制和解决当前危机所产生的经济影响的关键。

　　花旗银行指出，美联储宣布的措施比预期的更早更大胆，例如，向私营企业提供贷款，并实际上采取无限量的量化宽松措施。即使需要逐步提高信贷措施的规模，但美联储对信贷风险的吸收仍可能成为扭转局势的因素。花旗也继续预计美国将采取非常庞大的财政货币政策，美联储资产负债表的扩张甚至将超过公共债务的增加。

　　三菱日联金融集团经济学家鲁普基(Chris Rupkey)认为，虽然美联储政策正尽全力阻止经济的衰退，但已不仅仅是兜底的最后贷款人，而且还成了最大的买家。不要问他们会买多少，这就是无限QE。

　　粤开证券首席经济学家李奇霖的点评是“无用的宽松”，美联储能做的仅仅能够做到“以时间换空间”。

　　李奇霖认为，美联储将在必要时期扩大资产购买，不承诺固定的资产购买金额，其核心目的是为了延缓疫情冲击下，居家隔离、总需求集中消失导致企业和居民部门出现资产负债表的风险。

　　由于美国经济是消费驱动型，减少外出和群聚型活动消失将使企业部门经营性现金流大幅缩水。美联储能做的是延缓疫情对企业和居民资产负债表冲击，但解决问题的关键仍然是抗疫，因为只有化解了疫情，才能让总需求真正恢复，毕竟无论货币多么宽松，在疫情肆虐阶段，是无法做到让消费者出门消费，让企业加快投资的。

　　因此，美联储能做的仅仅能够做到“以时间换空间”，该政策的推出是为了延缓企业和居民部门因经济骤停、内外部流动性收缩导致的集中出清的风险。

　　中信证券首席固收分析师明明从历史视角分析认为，无限量QE的就是极致的货币信用化。次贷危机后的十年，全球靠着天量的货币终于获得了2%左右的增速，2020年因为疫情的影响，全球大概率又见大规模的负增长。这个时候，银行肯定是不愿意信用扩张，因为不仅没有收益，而且会有大量的信用风险。所以只有依靠央行进行信用扩张。但是至少有一点，就是世界很难回到过去的样子了。

　　这一切，竟然都没有阻止美股低迷，市场究竟是在担心什么？

　　恒大研究院院长任泽平认为，市场仍然有三大担心：

　　第一，市场担心疫情何时能控制住？3月23日全球确诊病例超过35万，美国快速超过3.5万，意大利、西班牙、德国等还在大幅攀升。美欧跟中国国情不同，难以采取隔离、强制限制聚集等手段，导致控制疫情时间更长，代价可能更大。显然，货币和财政刺激对控制疫情作用不大，考验的是国家动员能力。

　　第二，市场担心经济停摆会否爆发失业潮？随着美欧疫情蔓延和防疫手段升级，市场普遍预计二季度美国经济将大幅负增长，货币刺激和流动性支持更像是止疼剂。正确的步骤应是先遏制疫情，然后恢复生产生活，最后扩大内需。

　　第三，货币能解决一切问题吗？比如股市泡沫、企业高债务杠杆、制造业外迁、产业空心化、收入差距拉大、贫富分化、社会撕裂、美国梦暗淡等，这些正是过去长期货币超发埋下的风险。再次饮鸩止渴，是否陷入恶性循环？