美联储投放超万亿美元流动性救市背后：新一轮QE呼之欲出

　　全球股市连环熔断仍在继续。3月12日，美联储紧急出手救市，临时增加额外操作，回购投放力度创下历史新高，但道指跌幅也创下1987年以来新低。美联储这次操作，市场缘何不买账？

　　澎湃新闻梳理三大要点，表明经过此番操作美联储已处于应对危机状态，短期资产购买已转变为实质性QE。

　　首先，美联储总资产将达到历史新高。

　　纽约联储计划于本周推出1.5万亿美元的新回购操作。经中金公司研究部统计，这将使得美联储总资产超过5.7万亿美元，达到历史新高。

　　其次，纽约联储的短期资产购买已转变为实质性QE。

　　对于目前正在进行的600亿美元每月的短期国债购买计划，纽约联储宣布，将其调整为购买分别包含所有期限国债，权重与市场中各类期限国债占比一致。

　　这意味着，美联储600亿每月的资产购买计划中将包含较大比例长期国债，因而这一项目已转变为实质性QE。

　　2009年，美联储在扩大抵押贷款支持证券的收购规模上开始收购国债，开始了第一轮量化宽松，也是美联储史上第一次购买国债。

　　瑞银指出，为缓解美国债市场的“异常”压力，纽约联储银行进行回购操作，包含各期限的债券，意味着美联储已重启量宽，此举暂时稳住收益率，但投资者的反应表明，市场期望了解更多财政刺激计划。

　　第三，美元流动性承压为此次紧急操作主因。

　　近日来，美元快速升值，美元流动性呈偏紧之势。一方面金融市场剧烈冲击后，流动性紧张，带来美元流动性短缺；另一方面，由于贸易下降，企业现金流中断，金融还款也受到影响。

　　天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，用libor-ois利差来看，在40BP左右，出现了大幅上升，但与2008年比较还相差甚远。但随着当前全球疫情的进一步恶化，全球美元短缺情况可能会非线性上升。

　　中金公司研究部认为，美国国债市场流动性紧张是此次紧急操作主要原因。因此市场也辨识出，美联储此举只是为了修复技术崩溃的债券市场，而非针对股市或普通民众，也未必能缓解经济受到的冲击。

　　QE4不可或缺？

　　为应对次贷危机，美联储曾进行了三轮量化宽松，在当前状态下，多家机构认为美联储需加码QE。

　　中金公司研究部认为，美联储在3月3日紧急降息声明中继续保留了将“采取合适行动”(act as appropriate)的措辞，市场预计其将继续降息。鉴于回购提供流动性需频繁进行大规模操作，难度较大，美联储可能在下次议息会议上调资产购买速度，加码QE，向市场增加永久性流动性支持。

　　孙彬彬亦指出，一旦全球疫情进一步恶化，全球美元短缺情况可能会非线性上升。由于美联储是美元流动性的提供者，如果流动性进一步恶化，QE4不可或缺，同时可能重启和主要国家之间的流动性互换，以缓解全球范围内的的美元流动性短缺。