最困难时期已过去 复苏路仍漫长艰苦：欧央行再“放水”6000亿欧元

　　欧洲央行在4日宣布，将在现有7500亿欧元的新冠大流行紧急购买计划(PEPP)基础上，把资金规模再提高6000亿欧元，使得PEPP的规模高达1.35万亿欧元，并且PEPP下的净购买期将至少延长至202。。。

　　随着欧洲新型冠状病毒肺炎疫情的好转、欧洲经济体重新开放的乐观情绪上扬，以及在对各国央行将采取进一步宽松的货币刺激政策的预期等多个因素的作用下，欧洲资本市场“涨”声兴起。

　　截至4日记者发稿，欧元兑美元的汇率已上升至3月中旬以来的高点，包括法国CAC40、德国DAX指数等在内的欧洲主要股指也从3月中旬以来的低点，反弹超过37%。

　　尽管国际经济贸易的局势仍然受到多重因素的干扰，但投资者似乎将经济复苏的前景预期放在了短期不利因素之前，不惜将资金投入风险资产当中。

　　狂欢似乎还将持续。欧洲央行在4日宣布，将在现有7500亿欧元的新冠大流行紧急购买计划(PEPP)基础上，把资金规模再提高6000亿欧元，使得PEPP的规模高达1.35万亿欧元，并且PEPP下的净购买期将至少延长至2021年6月底，直至认为疫情导致的阶段性危机已经结束。

　　荷兰国际集团(ING)德国公司首席经济学家Carsten Brzeski评论称，PEPP计划增加了6000亿欧元，突显了欧洲央行“做任何事情”的决心。

　　欧洲央行行长拉加德在随后的新闻发布会上表示，目前欧元区经济出现前所未有的萎缩，但已出现触底迹象，欧洲央行将确保所需的刺激政策。

　　欧洲央行新增的PEPP规模高出市场预计的5000亿欧元，消息公布后，投资者从会前的谨慎等待变得更加积极，欧元区主要股指迅速从滑落超0.9%到直线拉升超过1个点，欧元兑美元汇率也从1.1193迅速拉升至最高1.1273，刷新了自5月25日以来连日上涨的最高值。而随后拉加德对欧元区偏乐观的预期又让市场对继续大规模放水的预期减弱，从而出现回落。

　　另据欧盟委员会统计，自新冠大流行(下称大流行)以来，委员会已批准各国国家援助计划约2.19万亿欧元。

　　而机构则认为目前的刺激计划远远不够，美银美林认为，新冠肺炎疫情对经济的冲击比预期的还要大，现有的以及计划中的支持欧元区经济增长的措施即便被充分利用，市场上对资金的需求仍然难以满足。

　　经济数据改善但仍不乐观

　　近期公布的欧元区经济数据表明，尽管经济活动的萎缩仍在持续，但最困难的时期可能已经过去。

　　市场研究机构IHS Markit6月3日公布的一份数据显示，欧元区5月份的综合PMI为31.9，高于预期的30.5，也较4月的13.6大幅提升。欧元区综合PMI数据在4月份从3月份的29.7下降至13.6。此外，法国5月份服务业PMI也高于预期的29.4，报31.1,4月份时为10.2，德国PMI月率则为32.6，高于预期的31.4，以及4月的16.2。

　　根据IHS Markit的调查，5月份欧元区私营部门的活动仍然继续以明显的速度收缩，尽管步伐放慢，但新进业务下降速度明显。

　　此外，就业人数净减少的数据为有记录以来的最高值，IHS Markit称，尽管商业活动的信心仍然为负面，但高于3月份时的低点。

　　FXTM富拓市场分析师Han Tan在4日表示，周三公布的欧元区Markit服务和综合PMI仍处于紧缩区域，尽管跌幅不及前几个月，这表明封锁后的复苏可能是一段漫长而艰苦的旅程，财政和货币刺激措施对欧元区经济至关重要，欧元区正努力在大流行后时代找到更坚实的立足点。

　　同日公布的德国失业率的数据也反映出目前欧元区商业活动的低迷。数据显示，德国季调后失业率为6.3%，超过预期的6.2%，这意味着大约280万人在5月份处于失业状态，而在4月份，德国失业率为5.8%。

　　而根据德国伊福研究所(Ifo)的测算，在德国目前有约730万人从事短期工作，与2008年金融危机时期相比，当时超过80%的短期工作员工从事制造业工作，而大流行期间激增的短期工作却是在几乎所有的经济部门都存在。

　　Ifo劳动市场研究专家Sebastian Link在发给21世纪经济报道的邮件中称，“这个数字从未如此之高，在金融危机期间，即便是2009年5月巅峰时期也只有不到150万人受到影响，从事短期的工作。”

　　Ifo调查主管Klaus Wohlrabe则援引研究所最新的调查分析称，目前德国汽车工业仍然悲观，参与调查的公司对于目前业务的表现评估甚至比2009年金融危机期间还要糟糕。

　　“这个行业正在黑暗的地窖当中，虽然设法爬了几步，但仍然没有看到光”，Wohlrabe称，目前需求仍低于1991年以来的任何时候，而整个汽车行业的员工失业问题或许才刚刚开始。

　　德国总理默克尔也在当地时间6月3日的新闻发布会上表示，德国目前数百万的员工已经被缩短工作时间，从事短期工作，这表明目前整体环境有多么地脆弱，德国也必须成功地推进经济发展，以确保就业。

　　市场期待更多救援计划

　　尽管市场对于欧洲央行的刺激计划早有预期，但4日的会议纪要显然超过绝大多数机构的预测。

　　此前市场预计，欧洲央行2020年GDP将萎缩7.5%，从而使PEPP的规模增加3750亿欧元。

　　拉加德在5月底的讲话则让市场的预期进一步增长，拉加德预计2020年欧元区的经济产出将萎缩8%至12%。这令市场上的机构预期欧洲央行4日利率决议中新增的PEPP规模为5000亿欧元。

　　欧洲央行则在4日预计，2020年欧元区GDP将萎缩8.7%。拉加德称，预计经济将在三季度迎来反弹。

　　Han Tan表示，尽管政策制定者在3月份首次启动的7500亿欧元救援计划中，仅花费了不到三分之一，但市场已经在要求增加救援计划，欧元区经济需要获得一切帮助才能实现真正的复苏。

　　也就在6月3日，默克尔为1300亿欧元的经济刺激计划亮绿灯，将暂时削减增值税。这一规模高出市场预期的1000亿欧元。

　　默克尔在新闻发布会上说：“到2020年至2021年，一揽子计划的规模将达到1300亿欧元，其中1200亿欧元将由联邦政府承担。”

　　“这项支持计划将帮助经济站稳脚跟，重新成长”，默克尔说。

　　1300亿欧元的刺激计划也让德国3月份以来总体经济救助措施的总额超过1.3万亿欧元，Han Tan称，即便如此，预计德国这个欧洲最大的经济体2020年的GDP也将收缩6%以上。

　　德国的这一揽子刺激计划也标志着德国经济政策发生了翻天覆地的变化，从金融危机后对预算赤字的严格限制，走向宽松。

　　欧元区的内部也在疫情之后发生变化。欧盟委员会截至6月3日的统计显示，其已批准的国家援助计划总额约为2.19万亿欧元。其中德国采取的干预措施最多，占总额的46%，意大利和法国紧随其后，分别为18%和17%，西班牙、比利时和波兰分别为4.2%、2.5%和2.3%，其他欧盟各国获批的经济援助计划则在0.1%-1.5%之间。

　　塞浦路斯财政部长Constantinos Petrides认为，目前欧盟的援助计划可能会导致不平衡的竞争，对单一市场造成损害，因为援助支持公司的资金会在国家之间分布不均。

　　但至少目前对于市场而言，欧元区宽松的政策以及欧元区显得更加乐观的经济前景，让欧元兑美元不断走强。宏观研究公司Pavilion Global Markets分析师指出，面对几乎铁定亏损的欧元区负收益债券，和风险溢价较高的欧洲股票，投资者并没有太多选择，只能转向风险较高的股票等资产当中。

　　ING分析师则表示，新增的PEPP将进一步支撑欧元，从而抑制欧元的风险溢价，但除此之外，投资者不应期望太多。