拉加德：警惕2008年危机重现—欧央行能拿出急救方案吗？

　　3月11~12日举行的欧洲央行货币政策会议，将是其新任行长拉加德就任后面对的第一个重大考验：要如何应对新冠肺炎疫情？

　　至少在当地时间10日晚同欧盟领导人的电话会议上，拉加德亮明了自己的态度：她警告称除非对新冠肺炎疫情采取紧急行动，否则欧洲将面临与金融危机类似的重大经济冲击，并表示欧央行将在本周尽快采取措施。

　　IHSMarkit首席欧洲经济学家瓦特瑞特(KenWattret)在最新报告中指出，期待欧央行在3月12日宣布另一项宽松措施，其中可能包括增加流动性准备金，降低10个基点的存款便利率(DFR)以及适度加快每月净购买资产的步伐(预期为100亿至200亿欧元)。

　　“然而，我们担心，欧央行可能(暂时)达不到市场预期。”瓦特瑞特表示，“无论如何，即使是一揽子广泛的措施，也不会有效缓解新冠肺炎疫情对经济的短期影响。这些措施最多只会减轻金融市场的部分溢出效应”。

　　瓦特瑞特进一步指出，已陷入衰退的意大利，经济活动将在短期内首当其冲遭受损失，而此次危机的多重传导渠道意味着整个欧元区可能在接下来的几个季度内也陷入衰退。

　　ECB把门打开一条缝

　　鉴于新冠肺炎疫情在欧洲的传播日益严重，以及潜在的经济与金融风险，欧央行近期论调明显发生转变。

　　3月2日，欧央行在一份不同寻常的声明中表示，目前，渴望行动的意愿取代了最初对货币政策有效性的怀疑。拉加德在这份声明中指出，欧央行密切关注新冠肺炎疫情发展及其对经济、中期通胀和货币政策传递的影响。“我们随时准备采取适当的针对性措施，这些措施将是必要的并与潜在风险相称。”

　　10日，拉加德的预警和决心再次升级。据一位参加了前述会议的人透露，拉加德在会议上对欧盟领导人指出，如果欧洲没有协同行动，那与会诸位人士中的许多人都要再次看到2008年金融危机的情景。

　　拉加德还表示，欧央行政策制定者在本周会议上会研究所有工具，特别是那些提供“超级廉价”的资金并确保流动性和信贷不会枯竭的工具，但她强调，只有(各成员方)政府也给予支持，并确保各国银行继续向受灾地区的企业提供贷款，这些措施才能奏效。拉加德这一戏剧性的干预，暗示着她将推动欧洲央行理事会采取货币刺激措施迅速采取的行动。

　　IHSMarkit在一份报告中指出，由于情形正迅速变化，因此政策的选择是开放的。但尽管如此，对欧央行此前“适当的针对性措施”的提法还是值得注意的。IHSMarkit指出，这样的表述表明有些人不愿意部署所有工具，即一些欧央行理事会成员不愿意签署其他非常规措施，并且对其有效性不确定，同时认为财政刺激措施才是更适当的应对措施。“针对性”意味着流动性援助将是较为突出的，欧央行可能会对其“定向长期再融资操作”做出一些改进，以应对目前欧元区部分区域遭受到的严重冲击。

　　由此，荷兰ING集团首席经济学家布尔泽斯基亦指出，预计欧央行在3月12日会议上将采取一套“针对性”措施，其中包括面向中小企业的定向长期再融资操作(TLTRO)、(暂时)优先甚至增加企业购债计划的购买，同时可能会放宽抵押规则。上述所有这些方案都可以通过降低10个基点的存款利率，并通过调整分层系统予以实现。

　　拉加德的第一次压力测试

　　无论怎么说，对于欧央行而言，当前并不是能放松的时刻——新冠肺炎疫情在欧洲发酵速度之快超出了所有人的预期，即便是欧央行自己的员工也“中招”确诊，从字面意义而言，新冠肺炎离欧央行的确近在咫尺。

　　据悉，在此次欧央行货币政策会议上，至少有五位参加者通过电话会议方式参与开会，而不是亲自去法兰克福，其中包括意大利央行行长维斯科(IgnazioVisco)，由于意大利全境封城，他无法出国。

　　拉脱维亚、立陶宛、爱沙尼亚和葡萄牙的央行也表示，他们的政策制定者也将远程加入讨论。

　　斯洛伐克央行行长卡兹米尔(PeterKazimir)和荷兰央行行长诺特(KlaasKnot)虽然打算亲自出席，但为了保险，他们打算开车而不是乘机抵达法兰克福。此外，欧央行本周已经出现了第一例新冠肺炎患者，同这位患者有接触的100名员工目前也不得不在家工作。

　　随着疫情蔓延，欧元区经济下行风险开始显现。经济合作与发展组织(OECD)于3月4日发布的报告下调全球经济增速0.5个百分点，至2.4%，并预计欧元区增速仅为0.8%，较之前下调0.3个百分点。

　　IHSMarkit则在报告中指出，欧央行几乎无法缓解目前前所未有的供给侧与需求侧对经济造成的冲击，这单靠低息贷款是完全不够的。

　　布尔泽斯基(CarstenBrzeski)指出，目前能够应对这一危机的主要方式应该聚焦于财政政策、国家保证、过渡性贷款、(临时)税收减免、短期工作补贴计划，甚至是税收宽限措施，这些都比额外的货币宽松政策更为有效。

　　对于欧央行而言，增强信贷是欧央行唯一能够采取的有效措施。比如购买更多的公司债券，(暂时)改变抵押品规则，或对因疫情产生危机的出现财务问题的公司注入针对性流动资金，并延长贷款期限。

　　不过，即便上述广泛措施最终得以实施，也不会有效缓解新冠肺炎疫情蔓延对欧洲经济造成的短期影响，最好的结果也只是减轻金融市场的一些溢出效应。

　　IHSMarkit预计从3月开始，欧元区Sentix信心指数已大幅下滑至-17.1，随后会伴随着GDP(国内生产总值)季率的萎缩，当前值仅为0.1%。

　　在无法明显改变形势，而所在机构又承担着“最后贷款人”角色的局面下，新冠肺炎疫情无疑为拉加德和她声名在外的沟通能力出了又一道大难题。